عملة اللامركزية面临的稳定性难题

العملة هي حجر الزاوية للنشاط الاقتصادي، لكننا غالبًا ما نتجاهل الخصائص التي تجعل العملة فعالة حقًا. مع تحدي العملات الرقمية لمفهوم العملة التقليدية، أصبح من المهم إعادة النظر في الخصائص اللازمة لتؤدي العملة وظائفها الأساسية في الاقتصاد الحديث.

تظهر التاريخ أن تعريف العملة لا يعتمد فقط على خصائصها التقنية، بل يعتمد على قدرتها على التطور في مراحل مختلفة من التنمية. يجب أن تمر العملة الحقيقية بطريق تطوري مليء بالتحديات، وهو ما يصعب على معظم العملات الناشئة تحقيقه.

دورة حياة العملة الكاملة

لكي تصبح العملة كاملة الوظائف، يجب على الأصول أن تنجح في إكمال أربع مراحل من التطوير:

1. جذب القيمة

أولاً، يجب أن تجذب العملة رأس المال والاهتمام. سواء كان ذلك من خلال المعادن الثمينة أو تأييد الحكومة أو إمكانية ارتفاع قيمتها، فإن جميع العملات الناجحة تبدأ بجذب الناس للاحتفاظ بها. هذه الجاذبية الأولية تؤسس للأساس للتطورات اللاحقة.

بدون هذه المرحلة، لا يمكن للعملة أن تجمع الكمية الحرجة المطلوبة لاعتماد واسع النطاق. العديد من العملات الرقمية تميزت في هذه المرحلة، مستفيدة من المضاربة وتأثير الشبكة لبناء الاعتماد الأولي والسيولة.

2. تطوير الحجم

ثانياً، يجب أن تحقق العملة حجمًا كافيًا وسيولة لدعم الأنشطة الاقتصادية المعنوية. تحتاج إلى عمق سوق كافٍ لتجنب حدوث تقلبات مفرطة نتيجة المعاملات؛ كما تحتاج إلى توزيع كافٍ لضمان عدم صعوبة العثور على نظراء للتداول.

تجلب الحجم المصداقية وتأثير الشبكة والسيولة اللازمة لتطبيقات أوسع. لقد نجحت العملات المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين في تجاوز هذه المرحلة، حيث وصلت قيمتها السوقية إلى تريليونات الدولارات.

3. آلية الاستقرار

ثالثًا، يجب أن تطور العملة آلية مستقرة تجعلها موثوقة في الأعمال والعقود. الاستقرار لا يعني قيمة ثابتة، بل يشير إلى القابلية للتنبؤ والمرونة تحت ضغط السوق. يتطلب ذلك آليات تقنية ودعم مؤسسي.

فشلت العديد من العملات الجديدة في هذه المرحلة. الاستقرار الحقيقي يتطلب نظامًا يمكنه العمل بشكل طبيعي في ظل ظروف السوق المختلفة، دون الانهيار أو الحاجة إلى تدخل خارجي. وهذا يعني أن العملة يجب أن تمتلك آليات داخلية للتعامل مع فائض الطلب ونقص الطلب.

4. الفائدة الاقتصادية

أخيرًا، يجب أن تكون العملة عملية حقًا في الأنشطة الاقتصادية العادية التي تتجاوز المضاربة. يجب أن تكون وحدة محاسبة موثوقة ووسيلة للتبادل ووسيلة لتخزين القيمة في مجموعة متنوعة من البيئات الاقتصادية.

تعني الفائدة الحقيقية دعم جميع الوظائف المالية المطلوبة للاقتصاد الحديث: المدفوعات الفعالة، العقود الموثوقة، سوق الإقراض المعقول، ودورات التخطيط المستقرة. وهذا يعني أن العملة تصبح شائعة وعملية، وليس مجرد مثيرة للاهتمام وجديدة.

مشكلة التنسيق

نادراً ما يدرك الناس أن المرحلة اللاحقة تحتاج إلى حل المشكلة الأساسية للتنسيق التي تزداد صعوبة مع توسيع نطاق النظام.

考虑 عملة الوظائف الأساسية مثل توفير وظيفة الملاذ الأخير، تنفيذ تدابير الاستقرار الطارئة أو التدخل أثناء الأزمات. هذه الوظائف هي في جوهرها سلع عامة. إنهم يتطلبون من الكيانات وضع استقرار النظام فوق مصالحهم الشخصية - لتحمل المخاطر الفردية من أجل المصلحة الجماعية.

في الأنظمة اللامركزية التي تركز فقط على المصالح الشخصية، تفتقر هذه الوظائف الأساسية إلى الدعم الهيكلي. قد يعمل النظام بشكل جيد في الظروف العادية، لكنه سيفشل في الأوقات التي تكون فيها الاستقرار أمرًا بالغ الأهمية.

نحن نرى هذه الهشاشة مرارًا وتكرارًا في سوق العملات المشفرة:

• في انهيار مارس 2020، اضطرت بعض منصات التداول إلى تعليق التداول لمنع خطر تصفية السلسلة الذي يهدد النظام البيئي بالكامل بالانهيار التام.
• في "الخميس الأسود"، كانت هناك حاجة للاستجابة الطارئة للحوكمة ومساعدة المجتمع من قبل منصة قرض لامركزية بسبب نقص الضمانات.
• تعرضت عملة مستقرة تعتمد على خوارزمية معينة لأزمة في السوق، لكن تم إنقاذها في البداية من خلال تدخل كبير من المشاركين ذوي الأموال الوفيرة، لكن عندما زاد حجمها إلى حد لم يعد بإمكان هؤلاء الداعمين استقرارها، انهارت بالكامل.

تظهر هذه الأمثلة حقيقة عميقة: على الرغم من أن العملات المشفرة تدعو من الناحية النظرية إلى أنظمة بدون ثقة، إلا أن بقائها في الأزمات يعتمد مرارًا وتكرارًا على تدخل المشاركين الذين يتمتعون بثقة ضمنية للتصرف وفقًا لتقديرهم.

随着 النظام规模扩大، أصبح هذا المشكلة التنسيقية صعبة بشكل كبير. المشاكل التي يمكن حلها من خلال التنسيق غير الرسمي على نطاق أصغر، تصبح مستحيلة بمجرد أن يتجاوز النظام بعض الحدود.

متطلبات تشكيل رأس المال

بالإضافة إلى الاستقرار، يجب أن تدعم العملة الجيدة تشكيل رأس المال - عملية الإقراض التي تعزز الإنتاجية الاقتصادية. هذه هي القيود الأساسية الأخرى التي تواجهها العملات المشفرة الحالية.

تزداد استخدام الأصول المشفرة كضمان، لكن نادراً ما يتم استخدامها كأصول لتسعير الديون. قلة من الناس يرغبون في الاقتراض بعملة بيتكوين أو إيثريوم، لأن عدم اليقين فيها يجلب مخاطر يصعب إدارتها للمقترضين والمقرضين.

يجب أن توفر العملة ذات الوظائف الكاملة وحدة محاسبة مستقرة للبروتوكولات عبر الزمن. سواء كان المقترضون لبناء المنازل، أو لتمويل الشركات، أو لتطوير البنية التحتية، فإنهم بحاجة إلى درجة معقولة من اليقين بشأن القيمة المستقبلية لديونهم.

تصميم نظام عملة كامل

إن قيود العملات المشفرة الحالية ليست مشكلة مؤقتة، بل هي قيود تصميم أساسية. تم تصميم الأصول مثل البيتكوين والإيثيريوم بشكل أساسي للمرحلتين الأوليين من التطور - جذب القيمة والتوسع.

تخلق نماذج العرض الثابت أو المحدود بشدة حوافز قوية للتبني المبكر والمضاربة. يقدم هذا التصميم أداءً ممتازًا في إطلاق القيمة وتحقيق الحجم الأولي، ولكنه يصبح عبئًا عندما تكون هناك حاجة إلى الاستقرار والعملية لتحقيق اعتماد أوسع.

إذا لم يكن هناك آلية للتكيف مع الظروف الاقتصادية المتغيرة باستمرار، أو لتوفير وظيفة الملاذ الأخير، أو آلية مستقرة في الأزمات، فإن هذه الأنظمة تظل في جوهرها أنظمة عملات غير مكتملة. إنها تعمل بشكل جيد كدفاتر ملكية، لكنها تواجه صعوبة في أن تصبح عملة كاملة الوظائف.

الهيكل الكامل للعملة الجيدة

استنادًا إلى هذه الملاحظات، يمكننا تحديد المحتويات المطلوبة لعملة متكاملة من حيث الهيكل.

1. آلية العرض التكيفية: يجب أن تكون العملة الجيدة قادرة على التوسع عندما يتجاوز الطلب العرض، والانكماش عندما يتجاوز العرض الطلب، مما يخلق ضغطًا مستقرًا طبيعيًا.
2. وظيفة الوسيلة الأخيرة: تحتاج العملة الجيدة إلى آلية مدمجة لتوفير السيولة، والاستقرار، والتدخل تحت ضغط السوق دون الحاجة إلى تنسيق خارجي.
3. استخدام الاحتياطي الإنتاجي: يجب أن تستخدم العملة الجيدة القيمة التي تراكمها لأغراض إنتاجية، بدلاً من تركها غير مستخدمة أو تتبدد، لخلق قيمة مستدامة للنظام.
4. أساس سوق الإقراض: يجب أن توفر العملة الصحية الاستقرار اللازم لتطوير سوق الإقراض الوظيفي، مما يسمح بتشكيل رأس المال دون أن يؤدي إلى مخاطر مفرطة.
5. مؤشرات الصحة الشفافة: يجب أن توفر العملة الجيدة مؤشرات واضحة لحالة النظام الصحي، مما يمكّن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة بناءً على قوة الأساسيات بدلاً من الاعتماد فقط على مشاعر السوق.

تاريخ تطور نظام العملات التقليدية ليس من قبيل الصدفة - هذه الخصائص تطورت لأنها ضرورية لعمل العملات في ظروف اقتصادية متنوعة.

سد الفجوة

هذه التحليل لا ينكر إنجازات العملات المشفرة. لقد حققت البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة إنجازات استثنائية من خلال النجاح في إكمال المرحلتين الأوليين من التطوير - إثبات أن بدء نظام العملة غير السيادية ممكن من خلال الحوافز السوقية.

لقد وفرت نجاحاتهم استراتيجيات حاسمة للمرحلة الأولية من تطور العملات. البصيرة الأساسية هي أنه يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن النظام النقدي الكامل يحتاج إلى تصميمه مع مراعاة حالته الناضجة النهائية، بينما لا يزال قادرًا على التعامل مع مراحل التطور المبكرة.

تحتاج تقنية العملات إلى مراعاة آلية النمو الأولي والمضاربة، مع توفير مسار لتحقيق الاستقرار والعملية بعد الوصول إلى حجم كاف. تحتاج إلى الجمع بين القدرة على بدء نجاح العملات المشفرة والآلية التكيفية التي تفتقر إليها حالياً.

الاستنتاج: الطريق نحو عملة جيدة

تطور العملات ليس مجرد مسألة تقنية، بل هو حل لمشكلة التنسيق التي تزداد مع زيادة الحجم. يجب تصميم العملة الجيدة لتعمل طوال دورة حياتها - من التبني الأولي إلى التطبيقات الناضجة - مع وجود آلية للتكيف مع الظروف المتغيرة، دون الحاجة إلى تدخل خارجي مستمر.

هذا لا يعني العودة إلى نظام مركزي تمامًا، بل يعني تصميم نظام مكتمل الهيكل، مع تضمين الآليات اللازمة لتشغيل العملات. وهذا يعني أن العملات التي يتم إنشاؤها ليست فعالة فقط في أفضل الظروف، بل يمكن أن تكون فعالة في مجموعة متنوعة من السيناريوهات الاقتصادية.

مع استمرارنا في تطوير العملات الرقمية، توفر لنا هذه الرؤى إطارًا لتقييم إمكاناتها. يجب ألا نركز فقط على الخصائص التقنية أو الزيادة قصيرة المدى في الأسعار، بل يجب أن نفكر فيما إذا كانت العملة تمتلك العناصر الهيكلية الكاملة اللازمة لأداء وظيفة العملة الجيدة طوال تطورها.

مستقبل العملات ليس ملكًا لتلك الأنظمة التي تمتلك التكنولوجيا الأكثر تقدمًا أو تلك التي لديها أقوى نمو أولي، بل هو ملك لتلك الأنظمة التي تفهم بشكل كامل آلية عمل العملات الفعلية عند تصميمها.