تحديات تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين والجدل النوعي

مع توسع تأثير أصول البلوكتشين الرقمية في الأسواق المالية الرئيسية، فإن خصائصها الفريدة المتمثلة في اللامركزية تطرح تحديات جديدة على أنظمة الرقابة المالية في مختلف الدول. كيف يمكن للإطارات التقليدية للرقابة المالية التكيف مع خصائص هذه الأصول الجديدة، وكيف يمكن التحكم في المخاطر بشكل فعال، أصبحت محور اهتمام الجميع.

وفقًا لإحصاءات الهيئة الدولية لمكافحة غسيل الأموال، فإن 88 من أصل 130 ولاية قضائية في العالم تسمح لمزودي خدمات الأصول الرقمية بممارسة الأعمال، بينما 20 ولاية قضائية تحظر بوضوح هذه الخدمات.

جدل خصائص الأوراق المالية للأصول الرقمية

تعتبر الولايات المتحدة واحدة من الولايات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، وقد اتبعت نموذج تنظيم مشترك متعدد الإدارات. في الولايات المتحدة، تشمل صناعة الأصول الرقمية على البلوكتشين مجموعة متنوعة من الأعمال، بما في ذلك خدمات المحفظة، والبورصات، والعروض الأولية للعملات، والتعدين، والعقود الذكية، وخدمات الرهن، بالإضافة إلى الرموز غير القابلة للاستبدال.

ومع ذلك، بسبب النزاع على صلاحيات التنظيم، لا تزال هناك خلافات حول الهيكل التنظيمي للأصول الرقمية المرتبطة بالبلوكتشين التي تقدم خدمات الرهن، مثل ETH. يكمن جوهر النزاع في: هل يجب اعتبار هذه الأصول الرقمية سلعًا أم أوراقًا مالية؟ كانت الوكالات التنظيمية الأمريكية ذات الصلة تعمل بنشاط على تقييم مدى ملاءمة القوانين الحالية لهذه الأصول الناشئة، بما في ذلك استخدام اختبار هووي لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تشكل "عقد استثمار"، وبالتالي تحديد ما إذا كان يجب تضمينها في نطاق تنظيم الأوراق المالية.

تستند اختبار هاوي إلى قضية قانونية من عام 1946، حيث توفر إطارًا واضحًا للهيئات التنظيمية للأوراق المالية في الولايات المتحدة لتحديد ما إذا كان يجب اعتبار عقود الاستثمار كأوراق مالية. على سبيل المثال، في حالة ETH، يركز اختبار هاوي بشكل أساسي على النقاط التالية:

1. هل ETH متعلقة بالاستثمار المالي؟
2. هل يتوقع المستخدم تحقيق أرباح؟
3. هل توجد أشكال للاستثمار في المشاريع المشتركة؟
4. هل تعتمد الأرباح بشكل رئيسي على جهود المؤسسين أو الأطراف الثالثة؟

تأثير تصنيف الأصول الرقمية كأوراق مالية

إذا تم اعتبار أصل رقمي ما كأوراق مالية، فسوف يكون لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولاية قضائية عليه. قد تؤدي انتهاكات المتطلبات التنظيمية إلى العواقب التالية:

1. قد تقوم الهيئات التنظيمية برفع دعاوى مدنية ضد الشركات المعنية، والمؤسسين، والمديرين التنفيذيين بسبب انتهاك قوانين الأوراق المالية.
2. قد تفرض الجهات التنظيمية عقوبات إدارية على المخالفين، مثل الغرامات أو حظر الممارسة وغيرها.

أصل رقمي كسلعة

في الولايات المتحدة، تُعرَّف السلع عادةً بأنها عناصر أساسية قابلة للاستخدام في الأعمال التجارية وقابلة للتبادل، مثل الذهب والنفط والمنتجات الزراعية. اللجنة التجارية للسلع مسؤولة عن تنظيم تجارة السلع، مع التركيز على استقرار السوق ومنع الاحتيال.

على الرغم من أن الأصول الرقمية على البلوكتشين لم يتم تعريفها بوضوح كسلع في القانون الأمريكي، إلا أن الهيئات التنظيمية بدأت منذ عام 2015 في اعتبار الأصول الرقمية مثل البيتكوين كسلع، معتبرة أن لها خصائص قابلة للتبادل، وقابلية للتداول في السوق، وندرة معينة.

تصنيف الأصول الرقمية بموجب القانون الجديد

في مايو 2024، وافق مجلس النواب الأمريكي على "قانون الابتكار المالي التكنولوجي في القرن الحادي والعشرين"، والذي يوفر إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا لحماية المستهلكين وتطوير نظام الأصول الرقمية.

تصنف هذه الوثيقة الأصول الرقمية إلى فئتين:

1. "أصل رقمي مقيد" : تحت إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات
2. "السلع الرقمية" : تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة

تحديد نوع الأصل يعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة عوامل:

• هل تم اعتبار البلوكتشين الأساسي كنظام لامركزي
• طريقة الحصول على الأصول
• علاقة حاملي الأصول بالجهات المصدرة

تأثير تحديد أصل رقمي

على سبيل المثال، إذا تم تصنيف ETH كأوراق مالية، فسوف يواجه متطلبات تنظيمية أكثر صرامة، بما في ذلك تسجيل الإصدار، الإفصاح عن المعلومات وحماية المستثمرين، مما قد يزيد من تكاليف الامتثال، ويؤثر على فرص الاستثمار للأفراد، ويقمع المشاعر السوقية.

على العكس من ذلك، إذا تم تصنيفها كسلعة، على الرغم من أنها لن تزيد بشكل ملحوظ من تكاليف الامتثال، وقد تعزز تطوير سوق المشتقات، إلا أن هذا التصنيف قد لا يعكس بشكل كامل خصوصية الأصول الرقمية اللامركزية.

علاوة على ذلك، قد تؤدي النزاعات حول الصلاحيات بين الهيئات التنظيمية المختلفة إلى استغلال الفجوات التنظيمية، مما يجعل المشاركين في السوق يواجهون بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا.

مع التطور المستمر لتقنية البلوكتشين وسوق الأصول الرقمية، يحتاج إطار التنظيم إلى مواكبة العصر، وإيجاد توازن بين حماية مصالح المستثمرين وتعزيز الابتكار. في المستقبل، قد نشهد المزيد من التشريعات والتدابير التنظيمية المخصصة لخصائص الأصول الرقمية.