منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي أدت أداءً جيدًا تشمل مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية، بينما كانت الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا تشمل Ethereum، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كانت بيتكوين ومؤشر Nasdaq 100 تقريبًا في حالة استقرار.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال للأعلى. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من المساحات الصاعدة والهابطة في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخراً تراجعاً، ولكن الانتعاش جاء بسرعة أيضاً، حيث لا يزال معدل السعر إلى الأرباح البالغ 21 ضعفاً أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.
93% من الشركات في مؤشر S&P 500 قد أعلنت عن نتائجها الفعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات توقعات المحللين، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات يظل قريباً من المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت أقل من التوقعات يكون أسوأ من المتوسط التاريخي.
الاستحواذ هو حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث وصلت أنشطة الاستحواذ للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث يبلغ حوالي 50 مليار دولار يومياً، (، و1 تريليون دولار أمريكي، )، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر ثم تتلاشى تدريجياً.
أداء الأسهم الكبيرة في قطاع التكنولوجيا قد تراجع في منتصف الصيف، وذلك يعود بشكل رئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، فضلاً عن تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ومن الصعب أن تتراجع أسعارها بشكل كبير.
كان هناك وقت كان فيه السوق في الواقع صعوديًا للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهدنا أفضل عوائد معدلة للمخاطر في جيلنا ( حيث وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). حتى يومنا هذا، مضاعفات نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل مثل الربعين الثالثين السابقين. لقد رأينا علامات على أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو موضوعات الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات ذاتية أو سلبية، فقد زادت الأموال من حيازتها في قطاع الرعاية الصحية، والذي يقدم دفاعية ونموًا غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذا الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا من الحكمة أن نتبنى موقفًا محايدًا نسبيًا تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح حول خفض أسعار الفائدة حتى الآن، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر حتمياً، كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في العودة إلى مسار التضخم بمعدل 2%. ومع ذلك، لا يزال يصر على أن سرعة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير على أنها متساهلة، لذا لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية، وأكبر ما يشغل بال الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا فإن توقعات خفض الفائدة هذا العام لم تتغير كثيرًا عن السابق.
إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يكون هناك احتمال لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بنسبة 100 نقطة أساس التي تم تسعيرها حاليًا.
ومع ذلك، فإن سوق التشفير قد رد بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تراكم الشورتات بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط (. على سبيل المثال، ارتفعت أحجام المراكز بسرعة مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، فضلاً عن أن فهم مستثمري العملات الرقمية للأخبار الكلية لا يتمتع بالتناسق كما في الأسواق التقليدية، مما يعني أن هناك دمار في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة الحالية للسوق تدعم سوق التشفير لتحقيق ارتفاعات جديدة، قد يكون سؤالًا محيرًا. عمومًا، لتحقيق ارتفاعات جديدة، بالإضافة إلى ضرورة أن تكون البيئة الكلية مريحة، يجب أن يكون المزاج أكثر استعدادًا للمخاطر، ولا يمكن أن تفتقر المواضيع الأصلية للعملات المشفرة، مثل NFT وDeFi وفتح ETFs الفورية وهوس العملات الميمية، يبدو أن الموضوع الوحيد الذي لديه زخم قوي هو نمو نظام تليجرام البيئي. هل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي؟ يعتمد ذلك على أداء أحدث مشاريع الرموز هذه، وما إذا كانت ستجلب مستخدمين جدد ذوي جودة.
ترتبط تقلبات سوق العملات المشفرة أيضًا بتخفيض كبير لبيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل عميق لهذا التخفيض في مقاطع الفيديو السابقة، حيث كان هذا التخفيض مفرطًا، وتجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الموظفين في البداية، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذه التعديلات ليست ذات دلالة كبيرة. ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متواضعة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة هذا بمثابة علامة على خفض كبير في أسعار الفائدة.
من خبرة سوق الذهب، في معظم الأوقات تكون الأسعار مرتبطة إيجابيًا بحجم الاحتفاظ بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، ولكن في السنتين الماضيتين تغير هيكل السوق، حيث فاتت معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات الاستثمارية ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
يمكننا أن نرى من البيانات أن وتيرة تدفق ETF بيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الأخيرة، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين للدخول إلى أسواق الذهب وبيتكوين، وهذا أمر محتمل للغاية.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت سابق من الصيف، كانت أموال الاستراتيجيات الذاتية تعمل بشكل جيد للغاية، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وكان هناك فرصة هجومية في أغسطس. تظهر البيانات أن الأموال الذاتية زادت من مراكزها بسرعة كبيرة مؤخرًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن أموال الاستراتيجيات النظامية استجابت ببطء بعض الشيء، حيث وصلت حاليًا إلى 51 نسبة مئوية.
قام المضاربون في سوق الأسهم بإغلاق مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع على دعم من صغير كينيدي، مما قد يؤدي إلى تجدد النشاط في تداولات ترامب، وهو ما يُعتبر بشكل عام خبرًا جيدًا للسوق المالية أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن الصناديق ذات المفاهيم الصينية تشهد تدفقًا صافيًا مستمرًا، حيث بلغ التدفق الصافي هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وذلك للأسبوع الثاني عشر على التوالي. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، فإن الصين هي أيضًا الأكثر جذبًا للتدفقات.
ولكن من الناحية الهيكلية، من وجهة نظر أحد العملاء من بنك استثماري كبير، منذ فبراير تقريبًا تم تقليص حيازات الأسهم A بشكل أساسي، وكانت الزيادة الأخيرة في الحيازة بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهدت تدفقات مستمرة للأسبوع الرابع على التوالي، ليصل إجمالي حجمها إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً تاريخياً جديداً، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
الاهتمام المستمر بالحالة المالية الأمريكية، يُعتبر موضوعًا يتم الترويج له تقريبًا كل عام، كما تظهر البيانات، من المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، وأن تصل نفقات الفائدة وحدها إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الدفاع اللازمة للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
في الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، وذلك مرتبط بتوقعات السوق بشأن تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتبعت الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأت الأسواق تتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تقترب من نهايتها، وقد تبدأ حتى في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدت هذه التوقعات إلى انخفاض الطلب على الدولار، مما أدى إلى ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لما كان عليه في السنوات الماضية، لكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة جداً، والآن على وشك أن تسقط حذاء خفض سعر الفائدة. إذا انخفض الدولار كثيرًا، فقد تظهر مرة أخرى صفقات التحكيم طويلة الأجل، مما قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية مؤشر PCE( لمصروفات الاستهلاك الشخصي) في الولايات المتحدة ومؤشر CPI( لأسعار المستهلكين الأولي لشهر أغسطس في أوروبا)، بالإضافة إلى CPI لطوكيو. ستقوم الاقتصادات الكبرى أيضًا بنشر مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بتقارير الشركات، ستركز الأضواء على تقرير إنفيديا بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء.
بيانات أسعار PCE التي سيتم نشرها يوم الجمعة هي آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE ينمو بنسبة +0.2% على أساس شهري، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع مستوى يونيو. وهذا يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيظل في مسار نمو معتدل ولن يتراجع أكثر، مما يترك مجالًا لحدوث مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير إنفيديا - تلاشي الغيوم، من المتوقع أن تضخ حافزاً قوياً في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل هو أيضًا مقياس لأسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. حتى الآن، لا توجد مشاكل كبيرة في الطلب، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. بعد قراءة عدة تقارير تحليلية ذات صلة من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا. لا يزال المحللون متفائلين بشكل عام بشأن نتائج تقرير الأرباح هذا، وفي الأرباع الأربعة الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا دائمًا تتجاوز توقعات السوق.
أهم المؤشرات المتوقعة في السوق هي:
الإيرادات 28.6 مليار دولار أمريكي بزيادة سنوية قدرها +110% وزيادة ربع سنوية قدرها +10%
EPS 0.63 دولار أمريكي同比 +133.3%،环比 +5%
إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار بزيادة سنوية قدرها + 137% وزيادة ربع سنوية قدرها +8%
نسبة الربح 75.5% مستقرة مقارنة بالربع الأول
أهم القضايا التي تثير اهتمامي هي:
هل تم تأجيل بنية بلاكويل؟
يعتقد أحد محللي البنوك الاستثمارية أن شحنات رقائق Blackwell الأولى من NVIDIA ستتأخر بين 4 إلى 6 أسابيع، حيث من المتوقع أن يتم تأجيلها حتى نهاية يناير 2025، وقد قام العديد من العملاء بالتحول إلى شراء H200 التي تتمتع بأوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت TSMC في إنتاج رقائق Blackwell، ولكن نظراً لتعقيد تقنية تغليف CoWoS-L المستخدمة في B100 و B200، هناك تحديات في نسبة العائد، والإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 و H200 تقنية CoWoS-S.
ومع ذلك، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل في توقعات المبيعات حتى الربع الأول من عام 2025 في الربع الرابع من عام 2024 (()، وأن NVIDIA تقدم فقط توجيهات للأداء على أساس ربع سنوي، فإن التأخير في التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في المؤتمر الأخير SIG GRAPH، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير GPU Blackwell، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل للتأخير قد لا يكون كبيرًا.
هل زادت الطلبات على المنتجات الحالية؟
ثانياً، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى بنوك الاستثمار، تم تعديل إنتاج لوح B100/B200 )UBB( بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى تقليل حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت طلبات H200 UBB بشكل كبير، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى ذلك، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار، وهذا ينبغي أن يكون كافيًا لتعويض خسارة الإيرادات المتعلقة بـ B100 و GB200 والتي قد تصل إلى 19.5 مليار دولار - ما يعادل 500,000 وحدة من B100 GPU أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات للمنشآت الإضافية )NVL 36( تبلغ 4.5 مليار دولار. نحن أيضًا نرى مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل رئيسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
علاوة على ذلك، فإن الزيادة الكبيرة في قدرة CoWoS لشركة TSMC قد تدعم نمو الإيرادات من جانب العرض.
عملاء من جهة ما، تسيطر الشركات التكنولوجية الضخمة في الولايات المتحدة على أكثر من 50% من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وأشارت تعليقاتهم الأخيرة إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تظهر نماذج توقعات إحدى البنوك الاستثمارية أن السحابة العالمية...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
8
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
OnchainHolmes
· 08-14 23:25
هل لا يزال يتعين على السوق النظر إلى وجه إنفيديا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ContractFreelancer
· 08-14 20:50
أسهم A مقارنة بالسوق الأمريكية هي مجرد فواكه غير مكتملة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TerraNeverForget
· 08-12 18:12
المدرسة التقليدية لشراء الانخفاض
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropFreedom
· 08-12 04:33
التذاكر لا تُقهر، لكن لا يمكنني الاستمرار.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MemeKingNFT
· 08-12 04:31
قد لا أكون في الوقت المناسب، فقد تم رفع فئة أسهم A في أحلامي! في المرة الأخيرة عندما رأيت هبوط eth شعرت أن هذه المسرحية الكبرى لم تنته بعد... بمجرد أن تم الانتهاء منها، سمعت أن السوق الصاعدة قد جاءت؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SignatureVerifier
· 08-12 04:31
من الناحية الفنية، تتطلب هذه الأرباح "الضربات" مزيدًا من التحقق... غير محتملة إحصائيًا وفقًا للمعايير التاريخية
شاهد النسخة الأصليةرد0
MercilessHalal
· 08-12 04:26
ثور不过A股 هبوط的任性~
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· 08-12 04:03
أيادٍ ضعيفة تتعرض للخسارة على الإيثيريوم... إشارات ضعيفة في كل مكان بصراحة
استمرار السوق الصاعدة في الأسهم الأمريكية، تقرير أرباح إنفيديا يصبح محور التركيز، ضعف الدولار يجذب المتابعة
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي أدت أداءً جيدًا تشمل مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية، بينما كانت الأصول التي أدت أداءً ضعيفًا تشمل Ethereum، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. كانت بيتكوين ومؤشر Nasdaq 100 تقريبًا في حالة استقرار.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، والاتجاه الرئيسي لا يزال للأعلى. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من المساحات الصاعدة والهابطة في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات مؤخراً تراجعاً، ولكن الانتعاش جاء بسرعة أيضاً، حيث لا يزال معدل السعر إلى الأرباح البالغ 21 ضعفاً أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.
93% من الشركات في مؤشر S&P 500 قد أعلنت عن نتائجها الفعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات توقعات المحللين، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات يظل قريباً من المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت أقل من التوقعات يكون أسوأ من المتوسط التاريخي.
الاستحواذ هو حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث وصلت أنشطة الاستحواذ للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستوى الطبيعي، حيث يبلغ حوالي 50 مليار دولار يومياً، (، و1 تريليون دولار أمريكي، )، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر ثم تتلاشى تدريجياً.
أداء الأسهم الكبيرة في قطاع التكنولوجيا قد تراجع في منتصف الصيف، وذلك يعود بشكل رئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، فضلاً عن تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ومن الصعب أن تتراجع أسعارها بشكل كبير.
كان هناك وقت كان فيه السوق في الواقع صعوديًا للغاية، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهدنا أفضل عوائد معدلة للمخاطر في جيلنا ( حيث وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). حتى يومنا هذا، مضاعفات نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل مثل الربعين الثالثين السابقين. لقد رأينا علامات على أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو موضوعات الدفاع (، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات ذاتية أو سلبية، فقد زادت الأموال من حيازتها في قطاع الرعاية الصحية، والذي يقدم دفاعية ونموًا غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي )، ومن المتوقع أن هذا الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا من الحكمة أن نتبنى موقفًا محايدًا نسبيًا تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بأوضح تصريح حول خفض أسعار الفائدة حتى الآن، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر حتمياً، كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في العودة إلى مسار التضخم بمعدل 2%. ومع ذلك، لا يزال يصر على أن سرعة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير على أنها متساهلة، لذا لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية، وأكبر ما يشغل بال الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا فإن توقعات خفض الفائدة هذا العام لم تتغير كثيرًا عن السابق.
إذا كانت بيانات الاقتصاد المستقبلية إيجابية، فقد يكون هناك احتمال لتخفيض توقعات خفض سعر الفائدة بنسبة 100 نقطة أساس التي تم تسعيرها حاليًا.
ومع ذلك، فإن سوق التشفير قد رد بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تراكم الشورتات بشكل مفرط مما أدى إلى ضغط (. على سبيل المثال، ارتفعت أحجام المراكز بسرعة مؤخرًا، لكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية )، فضلاً عن أن فهم مستثمري العملات الرقمية للأخبار الكلية لا يتمتع بالتناسق كما في الأسواق التقليدية، مما يعني أن هناك دمار في نقل المعلومات، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. لكن ما إذا كانت البيئة الحالية للسوق تدعم سوق التشفير لتحقيق ارتفاعات جديدة، قد يكون سؤالًا محيرًا. عمومًا، لتحقيق ارتفاعات جديدة، بالإضافة إلى ضرورة أن تكون البيئة الكلية مريحة، يجب أن يكون المزاج أكثر استعدادًا للمخاطر، ولا يمكن أن تفتقر المواضيع الأصلية للعملات المشفرة، مثل NFT وDeFi وفتح ETFs الفورية وهوس العملات الميمية، يبدو أن الموضوع الوحيد الذي لديه زخم قوي هو نمو نظام تليجرام البيئي. هل لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي؟ يعتمد ذلك على أداء أحدث مشاريع الرموز هذه، وما إذا كانت ستجلب مستخدمين جدد ذوي جودة.
ترتبط تقلبات سوق العملات المشفرة أيضًا بتخفيض كبير لبيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل عميق لهذا التخفيض في مقاطع الفيديو السابقة، حيث كان هذا التخفيض مفرطًا، وتجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعندما تم إحصاء عدد الموظفين في البداية، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن هذه التعديلات ليست ذات دلالة كبيرة. ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متواضعة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة هذا بمثابة علامة على خفض كبير في أسعار الفائدة.
من خبرة سوق الذهب، في معظم الأوقات تكون الأسعار مرتبطة إيجابيًا بحجم الاحتفاظ بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، ولكن في السنتين الماضيتين تغير هيكل السوق، حيث فاتت معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات الاستثمارية ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
يمكننا أن نرى من البيانات أن وتيرة تدفق ETF بيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الأخيرة، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في مارس. إذا انخفض معدل العائد الخالي من المخاطر، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين للدخول إلى أسواق الذهب وبيتكوين، وهذا أمر محتمل للغاية.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت سابق من الصيف، كانت أموال الاستراتيجيات الذاتية تعمل بشكل جيد للغاية، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وكان هناك فرصة هجومية في أغسطس. تظهر البيانات أن الأموال الذاتية زادت من مراكزها بسرعة كبيرة مؤخرًا، حيث عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، ولكن أموال الاستراتيجيات النظامية استجابت ببطء بعض الشيء، حيث وصلت حاليًا إلى 51 نسبة مئوية.
قام المضاربون في سوق الأسهم بإغلاق مراكزهم خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة تأييد ترامب عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع على دعم من صغير كينيدي، مما قد يؤدي إلى تجدد النشاط في تداولات ترامب، وهو ما يُعتبر بشكل عام خبرًا جيدًا للسوق المالية أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن الصناديق ذات المفاهيم الصينية تشهد تدفقًا صافيًا مستمرًا، حيث بلغ التدفق الصافي هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وذلك للأسبوع الثاني عشر على التوالي. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، فإن الصين هي أيضًا الأكثر جذبًا للتدفقات.
ولكن من الناحية الهيكلية، من وجهة نظر أحد العملاء من بنك استثماري كبير، منذ فبراير تقريبًا تم تقليص حيازات الأسهم A بشكل أساسي، وكانت الزيادة الأخيرة في الحيازة بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهدت تدفقات مستمرة للأسبوع الرابع على التوالي، ليصل إجمالي حجمها إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً تاريخياً جديداً، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
الاهتمام المستمر بالحالة المالية الأمريكية، يُعتبر موضوعًا يتم الترويج له تقريبًا كل عام، كما تظهر البيانات، من المحتمل أن تصل ديون الحكومة الأمريكية خلال عشر سنوات إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي، وأن تصل نفقات الفائدة وحدها إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما تبلغ نفقات الدفاع اللازمة للحفاظ على الهيمنة العالمية الأمريكية 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
في الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، وذلك مرتبط بتوقعات السوق بشأن تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
في بداية عام 2022، اتبعت الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأت الأسواق تتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تقترب من نهايتها، وقد تبدأ حتى في التفكير في خفض أسعار الفائدة. أدت هذه التوقعات إلى انخفاض الطلب على الدولار، مما أدى إلى ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لما كان عليه في السنوات الماضية، لكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة جداً، والآن على وشك أن تسقط حذاء خفض سعر الفائدة. إذا انخفض الدولار كثيرًا، فقد تظهر مرة أخرى صفقات التحكيم طويلة الأجل، مما قد يصبح قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان في الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية مؤشر PCE( لمصروفات الاستهلاك الشخصي) في الولايات المتحدة ومؤشر CPI( لأسعار المستهلكين الأولي لشهر أغسطس في أوروبا)، بالإضافة إلى CPI لطوكيو. ستقوم الاقتصادات الكبرى أيضًا بنشر مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بتقارير الشركات، ستركز الأضواء على تقرير إنفيديا بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء.
بيانات أسعار PCE التي سيتم نشرها يوم الجمعة هي آخر بيانات PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE ينمو بنسبة +0.2% على أساس شهري، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع مستوى يونيو. وهذا يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيظل في مسار نمو معتدل ولن يتراجع أكثر، مما يترك مجالًا لحدوث مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير إنفيديا - تلاشي الغيوم، من المتوقع أن تضخ حافزاً قوياً في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها، بل هو أيضًا مقياس لأسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. حتى الآن، لا توجد مشاكل كبيرة في الطلب، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. بعد قراءة عدة تقارير تحليلية ذات صلة من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا. لا يزال المحللون متفائلين بشكل عام بشأن نتائج تقرير الأرباح هذا، وفي الأرباع الأربعة الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا دائمًا تتجاوز توقعات السوق.
أهم المؤشرات المتوقعة في السوق هي:
أهم القضايا التي تثير اهتمامي هي:
يعتقد أحد محللي البنوك الاستثمارية أن شحنات رقائق Blackwell الأولى من NVIDIA ستتأخر بين 4 إلى 6 أسابيع، حيث من المتوقع أن يتم تأجيلها حتى نهاية يناير 2025، وقد قام العديد من العملاء بالتحول إلى شراء H200 التي تتمتع بأوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت TSMC في إنتاج رقائق Blackwell، ولكن نظراً لتعقيد تقنية تغليف CoWoS-L المستخدمة في B100 و B200، هناك تحديات في نسبة العائد، والإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 و H200 تقنية CoWoS-S.
ومع ذلك، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل في توقعات المبيعات حتى الربع الأول من عام 2025 في الربع الرابع من عام 2024 (()، وأن NVIDIA تقدم فقط توجيهات للأداء على أساس ربع سنوي، فإن التأخير في التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في المؤتمر الأخير SIG GRAPH، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير GPU Blackwell، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل للتأخير قد لا يكون كبيرًا.
ثانياً، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى بنوك الاستثمار، تم تعديل إنتاج لوح B100/B200 )UBB( بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى تقليل حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت طلبات H200 UBB بشكل كبير، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى ذلك، من المتوقع أن تكون إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 حوالي 23.5 مليار دولار، وهذا ينبغي أن يكون كافيًا لتعويض خسارة الإيرادات المتعلقة بـ B100 و GB200 والتي قد تصل إلى 19.5 مليار دولار - ما يعادل 500,000 وحدة من B100 GPU أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات للمنشآت الإضافية )NVL 36( تبلغ 4.5 مليار دولار. نحن أيضًا نرى مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل رئيسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
علاوة على ذلك، فإن الزيادة الكبيرة في قدرة CoWoS لشركة TSMC قد تدعم نمو الإيرادات من جانب العرض.
عملاء من جهة ما، تسيطر الشركات التكنولوجية الضخمة في الولايات المتحدة على أكثر من 50% من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وأشارت تعليقاتهم الأخيرة إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تظهر نماذج توقعات إحدى البنوك الاستثمارية أن السحابة العالمية...