تحليل مقارن لسياسات تنظيم العملات المستقرة العالمية

عملة مستقرة正在成为 موضوع ساخن في المجتمع، من بحث وسائل التواصل الاجتماعي إلى اهتمام الدوائر المالية التقليدية، فإن تأثيرها يستمر في التوسع. في الوقت نفسه، تشهد البيئة السياسية العالمية تحولًا حاسمًا. على مدار العام الماضي، تغيرت مواقف عدة دول تجاه عملة مستقرة من الحذر إلى القبول: هونغ كونغ ستطبق قريبًا "لائحة عملة مستقرة"، ودخلت تشريعات MiCA في الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ رسميًا، ووافقت الولايات المتحدة على تشريعات ذات صلة. عملة مستقرة تغير بهدوء نظام العملة العالمي.

سيقوم هذا المقال بتلخيص أحدث التطورات في تنظيم العملات المستقرة في مختلف البلدان، وتحليل المنطق العميق وراء هذه الثورة المالية.

تحليل تطور سياسات العملات المستقرة في اثني عشر سوقًا رئيسيًا عالميًا

الولايات المتحدة: تقسيم الولايات الفيدرالية، تخطيط المنافسة

سرعة تقدم السياسة:★★★★

تظهر تطورات عملة مستقرة في الولايات المتحدة نمطًا متوازيًا مزدوجًا "فيدرالي + مستوى الولاية". على المستوى الفيدرالي، يتم تسريع إطار التنظيم الموحد، بينما تقوم الولايات باختبار النظام أولاً ودفع التنفيذ.

تم وضع لوائح محددة في العديد من المناطق على مستوى الولاية:

• ولاية وايومنغ تعتمد مشروع قانون عملة مستقرة وايومنغ، وتخطط لإصدار عملة مستقرة مدعومة من الدولة WYST في أغسطس 2025.
• ولاية نيويورك تطلب من الجهات المصدرة للعملة المستقرة الحصول على ترخيص BitLicense أو ترخيص شركة ائتمان.
• أقرّت ولاية كاليفورنيا "قانون الأصول المالية الرقمية"، والذي سيدخل حيز التنفيذ في يوليو 2026.

التشريع التنظيمي على المستوى الفيدرالي يتقدم بسرعة:

• تم تفعيل "قانون GENIUS" في 19 يوليو 2025، والذي يحظر إصدار عملات مستقرة ذات عوائد، وي要求 الكشف عن تركيبة الاحتياطي وإجراء تدقيق شهري.
• تم تمرير مشروع قانون "STABLE" بعد مراجعة مجلس النواب، في انتظار تصويت مجلس الشيوخ.

الصين: سياسة هونغ كونغ تمهيدية، والبر الرئيسي في حالة ترقب

سرعة تقدم السياسات: هونغ كونغ ★★★★｜البر الرئيسي ★

تشكيل الصين لنمط ارتباط "المدخل الأمامي في هونغ كونغ + الانتظار في البر الرئيسي". هونغ كونغ تسارع في إنشاء نظام الرقابة لجذب الشركات؛ والسياسة في البر الرئيسي نسبياً حذرة.

هونغ كونغ方面:

• ستدخل "عملة مستقرة" حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025.
• حوالي 50-60 شركة أعربت عن نيتها في التقديم، ومن المحتمل أن يتم إصدار 3-4 تراخيص في الدفعة الأولى.
• بدأت شركات مثل جي دي، ستاندرد تشارترد، وعلي باي في التحضيرات.

منطقة البر الرئيسي:

• أطلقت العديد من المقاطعات والمدن إشارات اهتمام، مثل وشى التي تستكشف "تمكين العملة المستقرة للتجارة الخارجية"، ووزارة الأصول المملوكة للدولة في شنغهاي التي تدرس الاتجاهات ذات الصلة.

كوريا: تحول في الموقف، تسريع تحالف البنوك في التخطيط

سرعة تقدم السياسة:★★★

كوريا الجنوبية تتحول من "المراقبة" إلى "الدخول". قدم الحزب الحاكم مشروع قانون "الأصول الرقمية الأساسية"، الذي يسمح للشركات المحلية بإصدار عملة مستقرة برأس مال يتجاوز 36.8 ألف دولار.

• ثمانية بنوك رئيسية تعمل على إنشاء شركة مشتركة، وتخطط لإصدار عملة مستقرة بالوين الكوري.
• المشروع مدعوم من قبل البنوك وجمعيات الصناعة وهيئات الإشراف المالي، ومن المتوقع أن يتم إطلاقه في نهاية هذا العام أو بداية العام المقبل.

لا يزال هناك عدم يقين بشأن التنظيم الحالي، وقد ظهرت ظاهرة المضاربة على مفهوم عملة مستقرة في السوق.

تايلاند: فتح السياسة بحذر

سرعة تقدم السياسات:★★★

سياسة عملة مستقرة في تايلاند تنتقل من الحذر إلى التجريب الحذر.

• في عام 2021، بدأ البنك المركزي استكشاف التنظيم، وتم تمييز تنظيم عملة التايلاندية وعملة مستقرة بالعملات الأجنبية.
• إنشاء صندوق تنظيم في أغسطس 2024، يسمح لمقدمي الخدمات المحددين بتجربة النموذج.
• في يناير 2025، تفكر الحكومة في إصدار عملة مستقرة مدعومة بسندات حكومية.
• في مارس 2025، وافقت الجهات التنظيمية على دخول USDT و USDC إلى البورصات المنظمة.
• في يوليو 2025، سيتم إطلاق "صندوق تشفير على مستوى الدولة"، مما يسمح للسياح الأجانب باستخدام عملة مستقرة من خلال منصات مرخصة.

الاتحاد الأوروبي: تنظيم موحد, دعم حذر

سرعة تقدم السياسة:★★★★★

موقف الاتحاد الأوروبي هو "دعم حذر": مؤكداً على إمكانيات العملات المستقرة، مع الحذر من المخاطر المرتبطة.

• تم إصدار "لوائح سوق الأصول المشفرة" في يونيو 2023 (MiCA)، وسيتم تنفيذ أحكام العملات المستقرة بالكامل في 30 ديسمبر 2024.
• MiCA يحدد عتبة دخول مرتفعة: يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص من هيئات التنظيم في الدول الأعضاء، وإقامة كيان قانوني في الاتحاد الأوروبي.
• يتم تنظيم "العملات المستقرة" المهمة بواسطة هيئة الرقابة المصرفية الأوروبية.
• تم تحديد حد أقصى لحجم تداول العملات المستقرة المقومة بغير اليورو في اليوم، ويتعين وقف الإصدار والإصلاح في حال تجاوز الحد.

تم إصدار تراخيص MiCA لـ 53 شركة حتى الآن، بما في ذلك 14 مُصدر عملة مستقرة.

سنغافورة: بداية مبكرة، معايير عالية

سرعة تقدم السياسات:★★★★★

تتقدم سنغافورة في تنظيم عملة مستقرة:

• تم إصدار قانون خدمات الدفع في عام 2019.
• تم إصدار النسخة النهائية من "إطار تنظيم العملة المستقرة" في أغسطس 2023، والتي تنطبق بشكل خاص على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة الصادرة في سنغافورة.

تحدد إطار العمل التنظيمي عوائق دخول عالية، وتفرض متطلبات صارمة على رأس مال المُصدر ونطاق الأعمال والأصول الاحتياطية.

تقدمت العديد من المؤسسات بطلب للحصول على مؤهلات إصدار عملة مستقرة، وتعتبر StraitsX وPaxos من الحالات النموذجية التي تم الامتثال لها أولاً.

الإمارات العربية المتحدة: دفع نشط، مسارين متوازيين

سرعة تقدم السياسة:★★★★★

الإمارات تُظهر دعماً لنهج الانفتاح، والنظام الرقابي يظهر "نظام مزدوج" :

• البنك المركزي مسؤول عن الرقابة على المستوى الفيدرالي.
• مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي كمنطقة مالية حرة، يتمتعان بسلطة تنظيمية مستقلة.

سيتم إصدار "لوائح خدمات رموز الدفع" في يونيو 2024، لتحديد وتعريف إطار تنظيم العملات المستقرة. بالمقارنة مع مناطق أخرى، فإن التعريف واسع نسبيًا ولكنه لا يزال يحدد الحدود:

• يمنع استخدام عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات وعملات الخصوصية.
• لا يُسمح بدفع عوائد للمستخدمين مرتبطة بمدة الاحتفاظ بالعملة.

بدأت التطبيقات السوقية تظهر نتائج.

• في ديسمبر 2024، حصلت عملة AE على الموافقة لتصبح أول عملة مستقرة مدعومة بالدرهم.
• في أبريل 2025، أعلنت العديد من المؤسسات الكبرى عن إطلاق عملة مستقرة جديدة من نوع الدرهم.

اليابان: التنظيم مسبق, التنمية تنتظر الانطلاق

سرعة تقدم السياسة:★★★★

أكملت اليابان التشريع الأساسي من خلال تعديل "قانون خدمات الدفع":

• تم اعتماد النسخة المعدلة في يونيو 2022، وستدخل حيز التنفيذ في يونيو 2023.
• تحديد تعريف العملة المستقرة، الكيان المصدّر والتصاريح المطلوبة.
• تحديد الجهة المصدرة لتكون البنوك، وشركات الائتمان، ومقدمي خدمات تحويل الأموال.

تقديم التعديل الجديد في مارس 2025، لتحسين آلية الإصدارات:

• يسمح لعملة مستقرة من نوع الثقة باستخدام ما يصل إلى 50% من الاحتياطيات في أدوات منخفضة المخاطر محددة.
• تم إضافة فئة تسجيل جديدة للوسطاء المشفرين، مما يقلل من عتبة التجارة خارج البورصة.

روسيا: التجريب هو الأساس، ولا يزال الاستخدام الخارجي محدودًا

سرعة تقدم السياسات:★★

تحولت مواقف روسيا من الحذر إلى الدعم المحدود، وذلك بسبب الحاجة إلى التسويات عبر الحدود:

• تم تمرير قانون في يوليو 2024 يسمح للشركات المعتمدة باستخدام الأصول المشفرة في التسويات الدولية.
• لا يزال محظورًا استخدامها كوسيلة للدفع.

في مارس 2025، اقترح البنك المركزي السماح لمجموعات معينة بالاستثمار في الأصول المشفرة، لمدة ثلاث سنوات.

قال مسؤولون في وزارة المالية إنه يجب النظر في إطلاق عملة مستقرة ذات سيادة وطنية لتلبية اتجاهات الدفع العالمية.

المملكة المتحدة: تقدم في التنظيم

سرعة تقدم السياسة:★★

إن النظام التنظيمي في المملكة المتحدة ينتقل من تصميم الإطار إلى تنفيذ التشريع:

• بناءً على قانون خدمات الأسواق المالية لعام 2023، تم إدخال العملة المستقرة لأول مرة ضمن نطاق التنظيم.
• في نوفمبر 2023، أعلنت هيئة الرقابة المالية عن متطلبات تنظيم إصدار العملات المستقرة.
• في أبريل 2025، ستصدر الحكومة وثيقة استشارية لمشروع قانون في مجال التشفير.

يرى محافظ البنك المركزي أن العملات المستقرة قد تؤثر على ثقة الجمهور في العملة المحلية.

كندا: الغموض القانوني، التنظيم في مرحلة التشكيل

سرعة تقدم السياسات:★★

تكون السياسات الكندية محافظة إلى حد ما، وسوقها المحلي يتطور ببطء:

• في نهاية عام 2022، تم تشديد السياسات وضم العملات المستقرة إلى نطاق تنظيم الأوراق المالية.
• إصدار وثيقة إطار تنظيمية في عام 2023، تطلب من مُصدرين العملة المستقرة التسجيل كمُصدرين للأوراق المالية.

في الشهر الماضي، ذكرت الجهات التنظيمية أنها مستعدة لتنظيم عملة مستقرة، وأن الإطار يتم وضعه.

البرازيل: تحكم صارم في التوجيه

سرعة تقدم السياسة:★

البرازيل تتخذ إجراءات صارمة بشأن العملات المستقرة:

• اكتشفت البنوك المركزية أن هناك العديد من معاملات العملات المستقرة تتعلق بالتسوق عبر الحدود، مما يثير مخاوف تنظيمية.
• في ديسمبر 2024، سيتم تقديم مسودة قواعد جديدة، تهدف إلى إدراج العملة المستقرة ضمن تنظيمات الصرف الأجنبي، وتقييد التحويلات إلى الكيانات غير الوطنية.

على الرغم من تشديد التنظيم، بدأت بعض البنوك في استكشاف مسارات الإصدار المتوافقة. تخطط أكبر بنك في البرازيل Itau Unibanco لإطلاق عملة مستقرة بالريال، وهي في انتظار إصدار إطار تنظيمي.