تفسير قانون FIT21: إطار جديد لتنظيم الأصول الرقمية

تمت الموافقة مؤخرًا على مشروع قانون FIT21 في مجلس النواب الأمريكي بأغلبية 279 صوتًا مقابل 136 صوتًا. establishes هذا القانون إطارًا تنظيميًا جديدًا للأصل الرقمي، وقد يؤثر بشكل عميق على صناعة العملات المشفرة، مما يرمز إلى دخول العملات المشفرة مرحلة جديدة من التنظيم.

تقسيم المسؤوليات التنظيمية

ينص مشروع قانون FIT21 على تقسيم الأصول الرقمية إلى فئتين: السلع الرقمية والأوراق المالية. وفقًا لهذا التصنيف، تتحمل هيئتان مسؤوليات التنظيم:

• لجنة تداول السلع الآجلة ( CFTC ) مسؤولة عن تنظيم تداول الأصول الرقمية والأسواق ذات الصلة.
• لجنة الأوراق المالية والبورصات ( SEC ) مسؤولة عن تنظيم الأصول الرقمية التي تعتبر أوراق مالية ومنصات تداولها.

تعريف الأصل الرقمي

تعرف الوثيقة "أصل رقمي" كشكل من أشكال التمثيل الرقمي القابل للتبادل، وله الخصائص التالية:

• يمكن تحقيق التحويل المباشر بين الأفراد دون وساطة
• تُحفظ سجلات المعاملات على دفتر أستاذ موزع عام محمي بالتشفير

تشمل هذا التعريف أشكالًا رقمية متعددة بدءًا من العملات المشفرة إلى الأصول المميزة.

تصنيف معايير الأصل الرقمي

اقترح مشروع القانون عدة عناصر رئيسية للتمييز بين ما إذا كانت الأصول الرقمية أوراق مالية أم سلعًا:

1. عقد الاستثمار ( اختبار هاوي ): إذا كانت شراء أصل رقمي يعتبر استثمارًا، ويتوقع المستثمر الربح من جهود طرف ثالث، فإن هذا الأصل يُعتبر عادةً أوراق مالية.

2. الاستخدام والاستهلاك: إذا كانت الأصول الرقمية تُستخدم بشكل أساسي كوسيط لتبادل السلع أو الخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلعة أو أصول غير مالية.

3. درجة اللامركزية: من المحتمل أن يُنظر إلى الأصول الرقمية في سياق شبكة لامركزية عالية على أنها سلع.

4. الميزات والخصائص التقنية: الطريقة التي يتم بها بناء الأصول تقنيًا وتنفيذ الوظائف هي أيضًا معيار التصنيف.

5. الأنشطة التسويقية: إذا كانت الأصول تُسوّق بشكل أساسي من خلال العوائد الاستثمارية المتوقعة، فقد تُعتبر أوراق مالية.

تعريف درجة اللامركزية

تشمل تعريفات مشروع القانون لدرجة اللامركزية الجوانب التالية:

• السيطرة: خلال الـ 12 شهرًا الماضية، لم تتمكن أي كيان واحد من السيطرة أو تغيير وظائف النظام بشكل جوهري من جانب واحد.

• توزيع الملكية: لم يتجاوز إجمالي حيازات الأفراد أو الكيانات المرتبطة بالجهة المصدرة 20% خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

• حق التصويت: خلال الأشهر الـ 12 الماضية، لم تتمكن أي شخص أو كيان ذي صلة من التأثير بشكل أحادي على أكثر من 20% من حق التصويت.

• تعديل الكود: لم يقم المُصدر بإجراء أي تعديلات أحادية كبيرة على شفرة النظام المصدر خلال الأشهر الثلاثة الماضية ( باستثناء صيانة الأمان وغيرها ).

• التسويق: لم يقم المصدّر بترويج الأصول كاستثمار للجمهور خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

الميزات والخصائص التقنية

أصل رقمي مع العلاقة بين تقنية البلوكشين الأساسية تحدد اتجاه التنظيم، وتشمل بشكل رئيسي:

• إصدار الأصول: إصدار من خلال آلية برمجية على البلوك تشين
• التحقق من المعاملات: التحقق من المعاملات وتسجيلها من خلال آلية الإجماع
• الحوكمة اللامركزية: يشارك حاملو الرموز في اتخاذ القرار

تؤثر هذه الميزات بشكل مباشر على تصنيف الأصول من حيث التنظيم. إذا كانت الأصول تُستخدم بشكل رئيسي لتبادل أو الحصول على السلع والخدمات، فإنها تميل إلى أن تُصنف كسلع؛ إذا كانت توفر عوائد اقتصادية أو حقوق حوكمة، فقد تُعتبر أوراق مالية.

خصائص الإصدار البرمجي

تشير الوثيقة إلى أنه حتى إذا تم بيع الأصول الرقمية وفقًا لشروط عقد الاستثمار، فلن تُعتبر تلقائيًا أوراق مالية إذا تم إصدارها تلقائيًا من خلال نظام blockchain برمجي. وذلك لأن:

• العمليات البرمجية تقلل من السيطرة المباشرة على تشغيل الأصول
• تضمن الخصائص اللامركزية أن الأصول تعمل وفقًا للقواعد المحددة مسبقًا
• العقود الذكية وغيرها تجعل القواعد شفافة، يمكن للمستثمرين أن يفهموا مباشرة

معالجة الأصول الخاصة بالحوكمة والتصويت

بالنسبة للأصول الرقمية التي لها حق التصويت، يجب الموازنة بين مستوى اللامركزية وتوقعات السيطرة أو المصالح الاقتصادية للمستثمرين:

• لامركزية عالية ( بدون تحكم أكثر من 20% من حقوق التصويت ) تميل إلى أن تُعتبر سلعة
• ولكن إذا كان للحق في التصويت تأثير جوهري على قيمة الأصل الرقمي وعملياته، فقد يُعتبر ورقة مالية.

المفتاح هو التقييم:

• تأثير التصويت على قيمة الأصول ودرجة تشغيلها
• الهدف الرئيسي للمستثمرين هو الحصول على عائد اقتصادي أو استخدام الأصول للقيام بأنشطة مثل التداول.

الدعم الفني والابتكار

تقترح المسودة أيضًا التدابير التالية:

• توسيع FinHub الخاصة بـ SEC و LabCFTC الخاصة بـ CFTC، لتعزيز صياغة سياسات التكنولوجيا المالية
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة بين SEC و CFTC تركز على مسائل الأصول الرقمية
• دراسة تأثير التمويل اللامركزي ( DeFi ) على الأسواق المالية التقليدية
• استكشاف دور الأصول الرقمية (NFTs ) في الأسواق المالية ومتطلبات التنظيم

هذا يشير إلى أن الجهات التنظيمية تعمل على وضع استراتيجيات تنظيمية أكثر وضوحًا للمجالات الناشئة مثل الأصول الرقمية والتمويل اللامركزي وNFTs.