人民币ステーブルコインの発展：内外融合の新しいモデルを探る

最近、ステーブルコインの話題が広く注目されています。香港が《ステーブルコイン条例》を施行しようとしている中、業界では人民元ステーブルコインの発展モデルについて熱い議論が交わされています。

従来の見解では、まず香港でオフショア人民元ステーブルコインの試行を行い、条件が整った後に国内の自由貿易地域で探求すべきとされています。しかし、Web3.0時代のステーブルコインは伝統的なオフショアとオンショアの境界を超えています。戦略的な統括、積極的な監視、協調的な推進を実現するために、国内オフショアと海外オフショアの人民元ステーブルコインの連動発展モデルを採用することを提案します。

この提案は以下の考慮に基づいています。まず、米ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と世界的な規制のトレンドに直面し、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行う必要があります。次に、香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成するために独立して支えることは難しいかもしれません。最後に、ステーブルコインの規制は身分認証、マネーロンダリング防止などの最前線の課題を含み、中央部門が主導的な役割を果たし、香港の規制機関と調整・協力する必要があります。

上海自貿試験区の制度的優位性と金融イノベーションの基盤を考慮し、上海自貿区と香港で同時に人民元ステーブルコインのイノベーション探索を推進することを検討できます。国内オフショア人民元ステーブルコイン（CNYC）については、二つのモデルを探ることができます。一つは、複数の機関が上海自貿区にステーブルコイン発行機関を設立すること；二つは、デジタル人民元運営機関が自貿区の支店を利用して直接ステーブルコインを鋳造し運営することです。

どのモードを選択しても、以下の要件を同期して実現する必要があります：十分な資産準備を設定し、一定割合のデジタル人民元の準備を含む；リスク認識、資産隔離と保管、内部管理などのコンプライアンス運営メカニズムを完備する；自由貿易区のFTアカウントの「電子フェンス」特性を参考にして、ステーブルコインの保有と使用の主体を制限する。

境外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）について、国内外の機関が香港で共同発起する発行機関を促進するか、あるいは国内の認可機関が香港の法人を通じて発行することを許可することができます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムが形成され、CNYCとCNHCの交換および相互運用メカニズムを探求することができます。

CNYCは短期間で主にクロスボーダー貿易とビジネス活動の支払い決済効率を向上させるために使用され、一方でCNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、チェーン上の金融活動やコモディティ取引決済に使用でき、人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートしています。

規制の面では、国内外の規制当局はステーブルコイン発行機関と協力し、スマート技術の革新を促進し、二次市場活動を効果的に監視し、違法な資金の流出や違法活動を防止する必要があります。

注意すべきは、ステーブルコインが単一性、弾力性、完全性などの面でまだ不十分であるということです。人民元ステーブルコインの探索は、リスクを厳しく管理し、段階的に進め、規模を適度に保ちながら、関連する法律や規制の制定を加速する必要があります。将来的には「金融インターネット」（Finternet）の理念を参考にして、デジタル人民元、銀行のトークン化預金、ステーブルコインの協調的な発展を促進し、相互補完的なウィンウィンを実現することができます。

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