2024年1月のマクロ経済と市場の振り返り：米株が新高値を更新、暗号資産市場は一時的に圧力を受ける

2024年が始まると、アメリカ経済は好調なパフォーマンスを示しています。インフレ指標が若干上昇することで利下げのタイミングが遅れる可能性がありますが、全体的な経済データが示す良好な状況は、市場、特に消費者に十分な信頼を注入しています。1月には米国株式市場が新高値を更新し、テクノロジー株、特に人工知能関連の株が再び市場の焦点となっています。しかし、テスラは数年ぶりに粗利益が減少するという課題に直面しています。アジア太平洋地域の株式市場は好調で、欧州株式市場は安定した振動状況を維持しています。ビットコインETFは予定通り承認されましたが、大規模な売却圧力に直面し、暗号資産市場は短期的に圧力を受けています。売却圧力が徐々に減少するにつれて、市場は安定しつつあり、一定程度の反発が見られています。

米国の経済データが予想を上回る

1月5日、アメリカは2024年の最初の重要な経済指標を発表しました：12月の非農業雇用者数は21.6万人増加し、予想の17.5万人を大きく上回りました。その中で、民間部門の非農業雇用は16.4万人増加し、同様に13万人の予想を大幅に超えました。この好スタートは間違いなく投資家に新年の最初のポジティブなシグナルをもたらしました。

しかし、強力な雇用データは市場にインフレへの懸念を引き起こしました。労働省が11日に発表したデータによると、昨年12月のアメリカの消費者物価指数(CPI)は前年同月比で3.4%上昇し、前月の3.1%および予想の3.2%を上回り、連邦準備制度の2%のインフレ目標を大きく超えました。それにもかかわらず、現在ほとんどの人がさらなる利上げを予想しておらず、市場は利下げの時期が以前の予想よりも遅れる可能性が高いと考えています。

CME FEDWATCH TOOLのデータによると、市場は3月20日の連邦準備制度理事会の会議での利下げの確率が先月の75.6%から42.4%に低下したと予想しています。現在、市場は利下げが年の中頃まで始まらないと広く予想しています。

アメリカの10年期国債の利回りは、1月全体で基本的に安定した上昇傾向を示しており、CPIの上昇に対する市場の認識があったことを反映しています。

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1月24日に発表されたMarkit製造業指数も市場予想を大幅に上回りました：1月のMarkit総合PMI速報値は52.3で、予想の51を上回りました。その中で、製造業PMI速報値は50.3で、2022年10月以来の高水準を記録し、47.6の予想値を大きく上回りました。これは製造業とサービス業の両方で注文の増加傾向が見られ、企業は比較的良好な経営環境にあることを示しています。

GDPデータも非常に良好であり、アメリカの第4四半期のGDP年率季節調整済み成長率は3.3%で、2%の予想値を大きく上回った。年間GDP成長率は2.5%に達した。

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経済状況の改善は、予想を超える統計データだけでなく、1月のアメリカの消費者信頼感指数の上昇にも反映されています。ミシガン大学の消費者信頼感指数は、1年半ぶりの高値を記録しました。

米国株は引き続き新高値を更新

先月、ダウ工業平均株価が歴史的な最高値を更新した後、今月はS&P 500指数が続き、2022年1月4日の前の高値を突破し、歴史的な最高値に達しました。現在、米国株の3大指数の中でナスダック総合指数だけが新高値を更新していませんが、新高値まで約5%の上昇幅しか残っていません。注目すべきは、ナスダック100指数がすでに先に新高値を達成したことです。

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市場の焦点は再びテクノロジー株、特に人工知能関連分野に戻っています。NVIDIAやマイクロソフトなどの企業は再び歴史的な高値を更新しました。人工知能の波は、数年、さらには数十年にわたる人類の革命となると広く認識されており、これは市場のコンセンサスとなっています。2023年を振り返ると、米国株式市場の「七巨頭」はいずれも顕著な上昇を実現し、市場のαリターンの主要な源となっています。

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2023年機関は明らかに大型株を好む傾向があり、この市場スタイルは米国株式市場で特に顕著に表れています。S&P500とラッセル2000指数を比較すると、大型株のパフォーマンスが小型株よりも優れていることが明確にわかります。一方で、昨年市場は引き続き米連邦準備制度の利上げの影響を受け、業績が良好で将来が明るい大型株（特に明確なAI期待を持つテクノロジー大手）は高い回避特性を持っています。もう一方で、市場が金利引き下げの期待に転じ始め、もし今年アメリカ経済がソフトランディングを実現し、年初の良好な勢いを維持できれば、時価総額が小さい小型株が年間の勝者となる可能性があります。結局のところ、現在NASDAQ100指数の加重PERは歴史的な87%の高水準に近く、さもなければ資金は昨年の回避心理を引き続き持ち、保守的にまとまる可能性があります。

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注目すべきは、NVIDIAやマイクロソフトなどの企業が歴史的な高値を記録しているにもかかわらず、テスラは連続して下落していることです。1月25日、テスラの株価はギャップダウンで始まり、下落幅は12％を超えました。その理由は明白です——テスラの世界的な電気自動車の覇権が中国企業のBYDによって脅かされています。月初に発表されたデータによると、テスラは第4四半期に484,500台の車を納車しましたが、市場予想を上回ったものの、同時期のBYDの526,400台の純電気自動車の納車量には及びませんでした。24日の取引終了後に発表された決算報告は問題をさらに浮き彫りにしました：2023年の粗利益総額は数年ぶりに初めて減少し、2022年に比べて15％減少し、キャッシュフローも42％減少しました。

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世界市場のパフォーマンス

1月には他国の市場も活発な動きを見せ、特に日本とインドが目立った。ムンバイのSensex30指数は今月73400ポイントを超え、再び歴史的な高値を記録した。日本の日経225指数は37000ポイントに迫り、1990年の38957ポイントの歴史的高値に非常に近づいており、 "失われた30年"を取り戻す可能性がある。ドイツのDAX指数とフランスのCAC40指数は現在高値圏で横ばい状態にあり、テクニカル面での明らかなリスクは見られない。

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暗号通貨市場の動き

1月11日、11社のビットコイン現物ETFが予定通り承認されました。これは、一般の米国株投資家が暗号世界の複雑なウォレットや取引所の仕組みを回避し、株式を売買するようにビットコイン資産を購入できることを意味し、間違いなく暗号資産市場に大量の増加資金をもたらすでしょう。

しかし、市場がビットコインがそれによって上昇すると一般的に予想しているとき、暗号資産市場は短期的な調整に陥りました。下落の直接的な原因は、初期にグレイスケールのGBTCを購入した投資家が大規模に売却を始めたことです。

グレースケールは設立以来、暗号世界で重要な買い入れ機関の代表であり、最大の暗号"明牌巨鯨"の一つです。長年にわたり、グレースケールは信託基金の形態で投資家に合規の暗号通貨投資チャネルを提供してきました。当初、グレースケールはプライベートファンドの形で市場に無門檻のビットコイン投資方法を提供し、ユーザーは直接資金を出資してGBTCを購入することも、ビットコインをグレースケールに転送して等量のGBTCの持分と交換することもできました。GBTCは長期間プレミアムが存在していたため、多くのアービトラージャーが参加しました。しかし、2014年にグレースケールはGBTCの償還メカニズムを停止し、投資家は償還できなくなり、それ以降グレースケールは"買うだけ売らない"状況が続いています。

現在、グレースケールのGBTCはETFに変換され、初期投資家はETF方式で以前の持分を売却することができます。これらの初期投資家は利益が豊富で、長期間償還できなかったため、強い売却意欲が生じ、市場に巨大な圧力をもたらしています。グレースケールの保有状況から見ると、大規模な減少は11日から始まったことがわかります。

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ある程度、現在の市場の売り圧力は主に初期の「オールドマネー」に由来しており、暗号資産市場全体の見解を完全には代表していないし、今回のサイクルに新たに参入したビットコインETF投資家の態度を示すものでもない。実際、保有データを見ると、グレースケールを除いて、他のビットコインETFは積極的に買い入れている。

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モルガン・スタンレーは以前、GBTCの純流出が約300億ドルに達すると見積もっていました。1月24日の最新の研究報告書で、モルガン・スタンレーは次のように述べています："GBTCの純流出がすでに430億ドルに達していることを考慮すると、GBTCの利益確定段階はほぼ完了したと結論づけました。これはビットコインに対する下方圧力がほぼ終了したことを意味します。" このニュースの影響を受けて、ビットコイン価格は4万から4.1万ドル付近で安定し始め、一定程度の回復を見せました。

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短期的な価格動向はさまざまなイベントの影響を受けることがありますが、ブルマーケットが始まる核心的な論理——新たな資金の流入——は明白です。ETFは個人投資家や機関投資家にとって、より便利なビットコイン購入方法を提供しているため、2024年の暗号資産市場のブルマーケットに対する期待は依然として大きな信頼を持っています。

まとめ

新年の最初の月、株式市場の投資家は積極的な市場の雰囲気を感じており、暗号資産市場はやや厳しいスタートを迎えました。現在、全体の市場流動性には明確なリスクはなく、アメリカ経済は引き続き良好な状態を維持しています。このような環境の中で、暗号資産市場はグレースケールの売却による影響を克服し、再び上昇トレンドを開始するのは時間の問題です。新たな資金の流入の基本的なロジックは依然として有効であり、この寒い1月を乗り越えた後、市場はより温かい春を迎えることが期待されています。