ステーブルコインの興起と規制の課題

最近、「ステーブルコイン」という概念が突然ホットな話題になっています。長年にわたりブロックチェーンの法律サービスに従事している弁護士として、私は毎日それに関連するビジネスや案件に接しています。最近の数日間に起こったいくつかの出来事は、思わず少し魔法のように感じさせます。

上海市国資委党委は学習会を開催し、暗号通貨とステーブルコインの発展動向および対応策について議論しました。上海浦東新区裁判所は、ステーブルコインを利用した国境を越えた換金の大規模事件を公表し、関与した金額は65億元に達しました。アメリカは正式に法案に署名し、デジタルステーブルコインの規制枠組みを確立しました。香港もまた、ステーブルコイン規制条例を施行する予定であり、法定通貨ステーブルコインのために包括的な規制体系を確立する世界初の地域となります。

これらの出来事が集中して発生するのは、一方では主要な金融センターがステーブルコインのコンプライアンスと金融化を推進しているためであり、もう一方では国内の一部の法執行機関がステーブルコインを「違法金融活動」と見なしているためです。この規制のリズムと制度観念のズレは、ステーブルコインの現実の役割と制度的位置付けを再評価する時期が来ていることを私たちに思い出させているようです。

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ステーブルコインはなぜブラック・グレー産業に好まれるのか？

地下銀行がUSDTを代表とするステーブルコインを国際的な送金ツールとして好む理由は、主に従来の送金が直面する多くの制約を突破したからです。

1. 限度額を突破する：ステーブルコインを通じて、個人の年間5万ドルの外貨購入限度を簡単に回避できます。

2. 資金プールの圧力を軽減：国内外で大量の外貨ポジションを準備する必要がなくなり、運営のハードルが大幅に低下します。

3. 着金効率の向上：ブロックチェーン上の送金は通常10分から1時間以内に完了し、24時間運転しています。

4. 身分の隠蔽性を強化：多層のアドレス混乱により、資金の流れと実際の身分との関連が追跡しにくくなります。

5. 規制アービトラージの活用：緩和された規制地域で法定通貨を落とし、厳しい国内規制を回避する。

ステーブルコイン技術の介入は、違法な換金の運用方法を再構築し、ブラックおよびグレー産業の効率性と隠密性を大幅に向上させました。それは、越境資金の"グレーな流れ"の新型技術基盤となりつつあります。

なぜ国は仮想通貨関連の犯罪を高圧的に取り締まるのか？

我国の仮想通貨関連犯罪に対する高圧的な取り締まりは、主に二つの核心的な規制ロジックに基づいている：

1. 仮想通貨の匿名性と国境を越えた流動性は、従来の金融規制システムでは効果的に規制することが難しく、違法所得を隠したり移転したりするために利用されやすい。

2. 厳しい外貨管理を実施している国として、仮想通貨の国境を越えた特性は、規制を回避し、違法な為替を実現するツールになりやすい。

このような行為は金融秩序を乱すだけでなく、マクロ調整や国家経済安全にも実質的な影響を及ぼす可能性があり、統計の歪み、マクロ調整の失敗、税収や資産の流出などが含まれます。

2017年以降、規制の強化が進んでいます。2020年からの"カード断絶"の行動により、地下両替商などが資金の流れをステーブルコインに切り替えることを促しました。2021年には再び仮想通貨に関連する業務が違法金融活動であると再確認された後、ステーブルコインは灰色産業の分野でさらに活発になりました。

これにより、「安く買って高く売る」アービトラージの仲介グループが生まれ、俗に「U商」と呼ばれています。彼らは上流の段階には直接関与していませんが、取引の仲介を提供するため、違法営業などの罪で告発されることが多く、現在の司法実務において「高リスクの周辺人群」とされています。

政策の抑圧は本当にステーブルコインを"消滅"させることができるのか？

規制政策が次々と強化されているにもかかわらず、多くの関連案件を扱ってきた弁護士として、私は思わず考えてしまう：この継続的な厳格な取り締まりは、本当に犯罪を効果的に取り締まる目的を達成できるのだろうか？

実際の状況はしばしば次のようになります：

1. 捕まるのは「マージナルな人物」が多い：普通の従業員、「ドライバー」、仲介者などであり、意思決定者や本当の利益者ではない。

2. 主犯が逃走中で、法執行手段が追いつかない：多くの操縦者はすでに国外に出ており、国際的な法執行コストは高額である。

3. 国家の損失は回復が難しく、司法リソースの投入に対するリターンは限られている：たとえ大量のリソースを投入しても、実際に回収できる金額は予想を大きく下回ることが多い。

このような断片的な打撃は威嚇力があるものの、根本的な問題を解決するのは難しい。近年、公式に報告された典型的な案件を振り返ると、"抑えれば抑えるほど漏れ出す"、"打てば打つほど大きくなる"という制御不能な感覚が浮かび上がってくる。

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ステーブルコインの主導権の喪失

もし灰色産業を打撃することが「防」であるなら、合法的な代替ルートを主導することは「攻」であるべきだ。残念ながら、中国のかつてのステーブルコイン大国としての地位は失われてしまった。現在知られているグローバル取引所の創設者は、ほとんどが中国人である。しかし、政策の壁によってプロジェクト側、プラットフォーム、投資チームは強制的に閉鎖されるか海に出ることを余儀なくされ、中国はステーブルコインエコシステム全体を主導する機会を失った。

中央銀行デジタル人民元の研究開発は新たな道を切り開こうとしていますが、広範な利用シーンやエコシステムのサポートが不足しているため、市場の受け入れは依然として低迷しています。行政命令による強制的な普及だけでは、本当に効果的な支払いの代替を形成することは難しいです。

デジタル人民元の推進が政策目標を達成できなかったことは、一方で政策の限界を示し、他方でステーブルコインの「排除」がもたらす負の影響を浮き彫りにしています：問題は消えておらず、むしろグレーなルートがより隠れた複雑さを増しています。

ステーブルコインの利点と応用シーン

2025年7月、アメリカはデジタルステーブルコインの規制枠組みを正式に確立しました。復旦大学の金融研究専門家は次のように評価しました："ドルステーブルコインは本質的に、ドルのブロックチェーン世界におけるトークン化された投影であり、ドルの覇権のデジタルな延長です。それは技術的手段を通じてドルのグローバルな浸透力を増幅しましたが、新たなシステミックリスクももたらしました。国家にとって、ステーブルコインは通貨主権の駆け引きの新たな戦場ともなっています。"

技術的な観点から見ると、ステーブルコインは法定通貨の価値に連動し、ブロックチェーンネットワーク上で運用されるプログラム可能なデジタル資産です。それは効率的で、分散型で、低コストなどの特性を持ち、以下のシーンで広く使用されています：

1. クロスボーダー貿易決済
2. 自由貿易地域と保税倉庫の支払いシステム
3. サプライチェーンファイナンス
4. カーボン取引とデジタル資産市場
5. B端とC端の決済ツール

ステーブルコインは確かに違法活動に使用されるリスクが存在しますが、実際に正の用途もあります。これが、多くの地域でそのための「コンプライアンスサンドボックス」を積極的に探求している理由です。私たちはステーブルコインの規制政策を評価する際、その国際送金、金融サービス、産業協力などにおける価値を深く理解し、どのように制御可能な方法でそれを活用できるかを考える必要があります。

制度の欠如は問題の根源である

ステーブルコインは天然の犯罪ツールではなく、新しい金融構造の担い手です。それが悪用されるかどうかは、制度が迅速に対応できるかにかかっています。一方的な抑圧は技術の発展を妨げることはできず、むしろ本来持つべきグローバル競争力を失う可能性があります。

刑事弁護士の経験から見ると、制度の空白は実質的な執行の困難をもたらしました：

1. 事件処理機関の認識の遅れ：ほとんどの基層の事件処理職員は、ブロックチェーン技術の原理と運用メカニズムに対する基本的な認識が不足している。

2. 政策の断片化を打破する：仮想通貨に関する事件は、定義においてしばしば明確な境界を欠き、法律の適用において揺れ動くことがある。

"穴を塞ぎ、現行犯を捕まえる"だけで底線を維持するのは、高コスト、低リターンの方法です。市場に実際の需要が存在する限り、常に"代替案"が開発されるでしょう。

真に効果的な制度の構築は、安全性と効率性の間に動的なバランスを取る体系を構築するべきである。これこそが未来の金融ガバナンスが進むべき方向である。

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まとめ

真の解決策は「ステーブルコイン」のような技術ツールを封じ込めることではなく、ガイド、代替、規制できるコンプライアンスエコシステムを構築し、仮想通貨の規制政策が正確かつ効果的に機能できるようにすることです。打撃を受けるべきものは逃げられず、利用すべきものは私たちのために活用されるようにします。