Mt.Goxの債務返済がビットコイン市場に与える潜在的影響

Mt.Goxはビットコイン取引分野の巨頭であり、2010年7月に設立されてから急速に成長し、一時は世界の80%以上の取引量を占めていました。しかし、2013年にこの取引所は重大なセキュリティ事故に見舞われ、約85万枚のビットコインが盗まれ、最終的に破産に至りました。数年の努力の末、約20万枚のビットコインが回収されました。2014年以降、投資家と破産管財人はこれらの資産の処分を巡って長期にわたる法的紛争を繰り広げています。

長い待機期間の中で、債権取引市場は繁栄を遂げた。多くの機関や個人がMt.Goxの債権を積極的に買収している。2019年、ある投資グループは900ドルの価格で1枚のビットコインの債権を取得した。この価格はMt.Goxの破産時のビットコインの時価の2倍である。全額の補償が得られないことを懸念する元債権者にとって、債権を売却することは一部の元本を回収するための実行可能な手段となった。

2021年、Mt.Goxはついに賠償計画を確定しました。盗まれた資産の大部分が回収できないため、取引所は債権者に約23.6%の元の債権を賠償することしかできません。債権者は一括前払いによる賠償を受け入れる選択ができますが、一定のディスカウントに直面し、賠償率は21%に低下します。待つことを選択すれば、最終的に得られる賠償はもっと多くなるかもしれませんし、少なくなるかもしれません。

賠償資産は主に二つの部分から構成されています：少量の現金（5%-10%）と大部分のビットコイン（90%-95%）。現金は2017年の牛市期間中に日本政府が販売した一部のビットコインから来ています。債権者は具体的な現金とビットコインの割合を柔軟に選択できます。

賠償プロセスは、2〜3ヶ月で完了する見込みです。5つの指定取引所がMt.Goxのビットコインを受け取り、分配する責任を負います。各取引所の処理時間は異なり、14日から90日まで様々です。注意すべきは、一括での早期賠償の締切が2024年10月31日であり、裁判所が特別に承認しない限り、延長されることはありません。

2024年5月、Mt.Goxのコールドウォレットからビットコインが初めて移転され、市場にパニックを引き起こした。7月5日、Mt.Goxのアカウントから47,000枚のビットコインが流出し、そのうち1,545枚がある取引所に転送され、補償の正式な開始を示した。この日の影響を受けて、他の要因も重なり、ビットコインの価格は1日で最大8%以上の下落幅を記録した。

7月12日現在、Mt.Goxアカウントには約138,000枚のビットコインが残っています。Mt.Goxの実際の売り圧力はまだ市場に全面的には入っていないと考えられます。7月5日の下落幅は、将来の売り圧力に対する市場の予測をより反映していると言えます。

分析表明、Mt.Goxの債権者は得られたビットコインをすべて売却しない可能性があります。元の債権者にとって、現在の価格で計算すると、ビットコインの上昇幅は120倍に達しています。元の保有量の約20％しか得られないことを考慮しても、利益は依然としてかなりのもので、約24倍になります。債権の買収者でさえ、10倍以上の利益を得ることが期待されています。さらに、多くの債権買収機関はより多くのビットコインを保有している可能性があり、長期的な成長見通しを好んで、すべてを売却する可能性は低いです。

75%の債権者が前倒しの一括賠償を選択した場合、実際に返済に使用されるビットコインの数量は約94117枚となります。さらに、30%、50%、70%の売却比率と1から3ヶ月の売却期間を仮定すると、異なる状況での市場供給量を推定することができます。

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これらの供給量が市場に与える影響を評価するために、最近ある国の政府がビットコインを売却した事例や、同時期のビットコインETFの需要状況を参照することができます。

ある国の政府は6月19日から、中央集権型取引所を通じて保有する5万枚のビットコインを順次売却しています。7月12日までの23日間に約4.37万枚が売却され、1枚あたり5.5万ドルで計算すると、総価値は約24億ドルになります。この期間中、ビットコインの価格は著しい変動を示し、日次の最大下落幅は19%に達し、日次の実体最大下落幅は約14%になりました。

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注目すべきは、トークンの販売に対する市場の反応が実際の販売行動よりも早いことが多いということです。その国の政府が少額ずつビットコインの継続的な流出を始めた時点で、市場はすでに継続的な下落を示していました。6月19日から7月7日までの18日間、その国の政府は日平均556ビットコインを販売しました。7月5日、多くの要因の影響を受けて、市場は大幅に下落しました。その後、その国の政府が売却を強化したにもかかわらず、市場の受け入れ能力も強化されていきました。7月8日から12日の期間に、その国の政府は約3.37万ビットコインを流出させましたが、市場は54Kから60Kの範囲で振動し整理されていました。

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ビットコインETFは、現在の市場で比較的安定した買い手として注目に値します。6月19日から7月10日までの15営業日間、ETF全体はネット流入の状態を示しました。そのうち9日間はネット買いで、合計額は10.7億ドル；6日間はネット売りで、合計額は4.7億ドル。この期間のネット流入は6億ドルで、日平均約4300万ドルです。特に注目すべきは、主要な買いが7月5日以降に集中し、累計で8億ドルを超えたことです。

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しかし、ETFの需要はこの期間に政府が売却した約240億ドルの圧力を完全には相殺できず、市場価格が下落しました。

以上のことから、Mt.Goxの賠償が1ヶ月以内に完了した場合、市場はその国の政府の売却に類似した圧力に直面することになります。現在のETFの需要レベルを考慮すると、十分なサポートを提供できない可能性があり、ビットコインの価格はさらに下落する可能性があります。

賠償プロセスが2-3ヶ月に延長される場合、市場に入るビットコインの量は相対的に少なくなり、急激な下落を引き起こす可能性は低い。しかし、依然として売り圧力の予想が存在するため、市場は潜在的な売りの消化のために一定期間の震荡整理を経験する可能性がある。これは短期的に大規模な上昇相場が発生するのが難しいことを意味する。

現在、Mt.Goxが実際に取引所に転送したビットコインは1545枚のみで、ほとんどはそのアカウントに残っています。実際の売却圧力はまだ市場に全面的に入っていないと考えられます。Mt.Goxが保有するビットコインが大規模に各取引所に配布されると、大きなパニックを引き起こし、暴落を引き起こす可能性があります。それに対して、個人が分散して売却する場合、追跡や観察が難しいため、価格への影響はそれほど顕著ではないかもしれません。

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