分散型通貨が直面する安定性の課題

通貨は経済活動の基石ですが、私たちは通貨が本当に効果的であるために必要な特性をしばしば見落としています。デジタル通貨が伝統的な通貨の概念に挑戦する中で、現代経済における通貨の基本的な機能を果たすために必要な特性を再評価することが特に重要になっています。

歴史は、通貨の定義がその技術的特性だけに依存するのではなく、さまざまな発展段階で進化する能力に依存していることを示しています。本物の通貨は、困難な進化の道を経なければならず、これはほとんどの新興通貨が達成するのが難しい課題です。

通貨の完全なライフサイクル

機能的な通貨になるためには、資産が4つの発展段階を成功裏に完了しなければなりません。

1. 価値を引き寄せる

まず、通貨は資本と注目を引きつけなければなりません。貴金属、政府の保証、または潜在的な値上がりの可能性を通じて、すべての成功した通貨は人々がそれを保持することを引きつけることから始まります。この初期の引きつけがその後の発展の基盤を築きます。

この段階がなければ、通貨は大規模な採用に必要な臨界量を集めることができません。多くのデジタル通貨はこの段階で優れたパフォーマンスを発揮し、投機とネットワーク効果を利用して初期の採用と流動性を確立しました。

2. スケール開発

次に、通貨は意味のある経済活動を支えるために十分な規模と流動性を実現する必要があります。取引が過度の変動を引き起こさないようにするために、十分な市場深度が必要です。また、取引相手を見つけるのが難しくならないように、十分な分散が必要です。

規模は信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な利用のための必要な流動性をもたらします。ビットコインのような主要な暗号通貨はこの段階を成功裏に通過し、市場価値は数兆ドルに達しました。

3. 安定メカニズム

第三に、通貨は商業や契約において信頼できる安定したメカニズムを発展させなければなりません。安定とは固定された価値を意味するのではなく、市場の圧力の下での予測可能性と弾力性を指します。これには技術的メカニズムと制度的サポートが必要です。

多くの新興通貨はこの段階で失敗します。本当の安定には、さまざまな市場条件下で正常に機能し、崩壊したり外部の介入を必要としないシステムが必要です。これは、通貨が過剰な需要や不足な需要に対応できる内在的なメカニズムを備えている必要があることを意味します。

4. 経済的な有用性

最後に、通貨は投機を超えた一般的な経済活動において実際に実用的でなければなりません。さまざまな経済環境において、信頼性のある記帳単位、交換媒介、価値の保存手段として機能する必要があります。

真の実用性とは、現代経済に必要なすべての金融機能をサポートすることを意味します：効率的な支払い、信頼できる契約、合理的な貸出市場、そして安定した計画周期。これは通貨が平凡で実用的になることを意味し、単に刺激的で新しいものではありません。

調整の問題

人々は、後期段階でシステムの規模が拡大するにつれて難易度が増す根本的な調整問題を解決する必要があることをほとんど認識していません。

通貨の基本的な機能を考慮すると、最後の手段の機能を提供したり、緊急の安定策を実施したり、危機的状況で介入したりします。これらの機能は本質的に公共財です。これらは、実体がシステムの安定を自らの利益よりも優先させ、集団の利益のために個人的なリスクを負うことを要求します。

個人の利益を最優先にした分散化システムでは、これらの重要な機能に構造的サポートが欠けています。システムは通常良好に機能する可能性がありますが、安定性が重要な時には崩壊してしまいます。

私たちは暗号通貨市場でこの脆弱性を繰り返し目にしています：

• 2020年3月の暴落では、特定の取引プラットフォームが取引を一時停止せざるを得ず、清算の連鎖がエコシステム全体に脅威を与えて完全な崩壊を引き起こすのを防ぎました。
• "ブラックサーズデー"に、ある分散化貸付プラットフォームは担保不足のため緊急ガバナンス対応とコミュニティ救助が必要となりました。
• あるアルゴリズム安定通貨は、資金力のある参加者による大規模な介入によって市場の圧力を乗り越えましたが、その規模がこれらの支持者さえも安定させられないほどに成長したとき、完全に崩壊しました。

これらの例は、深い真実を明らかにしています：暗号通貨は理論的には信頼不要のシステムを提唱していますが、危機の中での生存は、しばしば暗黙の信頼を持つ参加者による裁量的な介入に依存しています。

システムの規模が拡大するにつれて、この調整の問題は指数関数的に困難になります。小規模では非公式な調整で解決できる問題も、システムが特定の閾値を超えると不可能になります。

資本形成要件

安定性に加えて、健全な通貨は資本形成を支える必要があります——経済生産性を促進する貸出プロセスです。これが現在の暗号通貨が直面しているもう一つの根本的な限界です。

暗号資産を担保として使用するケースは増加していますが、債務の評価資産としてはほとんど使われていません。ビットコインやイーサリアムで借り入れを行いたいと思う人は少なく、それらの不確実性が借り手と貸し手にとって管理が難しいリスクをもたらしています。

機能的な通貨は、時間を超えたプロトコルに安定した記帳単位を提供しなければなりません。借り手が家を建てるために、企業に資金を提供するために、またはインフラを開発するために、彼らはその債務の将来の価値について合理的な確実性を必要とします。

完全な通貨システムを設計する

既存の暗号通貨の制限は一時的な問題ではなく、根本的な設計の制約です。ビットコインやイーサリアムなどの資産は、主に初期の二つの発展段階—価値の引き付けとスケールの発展—のために設計されています。

それらの固定または高度に制限された供給モデルは、初期採用と投機に強力なインセンティブを生み出しました。このデザインは、立ち上げの価値と初期規模の達成において優れた性能を発揮しましたが、より広範な採用を実現するために安定性と実用性が必要な際には、負担となることがありました。

もし変化する経済状況に適応するメカニズム、最後の手段の機能を提供するメカニズム、または危機時に安定するメカニズムがない場合、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムです。それらは所有権台帳としてはうまく機能しますが、完全な機能を持つ通貨になることは難しいです。

良性通貨の完全なアーキテクチャ

これらの観察に基づいて、我々はアーキテクチャが完全な通貨に必要な内容を定義することができます：

1. 自適応供給メカニズム：良好な通貨は、需要が供給を上回るときに拡張し、供給が需要を上回るときに収縮し、自然な安定圧力を生み出す必要があります。
2. 最後の手段機能：良性の通貨は、市場の圧力の下で流動性、安定性、介入を提供するための内蔵メカニズムを必要とし、外部の調整を必要としない。
3. 生産的な準備の利用：健全な通貨は、その蓄積した価値を生産的な用途に使用すべきであり、無駄にしたり消散させたりするべきではなく、システムに持続可能な価値を創造するべきである。
4. 借入市場の基礎：健全な通貨は、過度なリスクを生じさせることなく、資本形成を可能にするために必要な安定性を提供しなければならない。
5. 透明な健康指標：健全な通貨は、参加者が市場の感情だけでなく、ファンダメンタルの強さに基づいて賢明な意思決定を行えるように、明確なシステムの健康状態指標を提供するべきである。

伝統的な通貨システムの歴史的な発展は偶然ではない——これらの特性が進化したのは、さまざまな経済条件下で通貨が機能するために必要だからである。

ギャップを埋める

この分析は、暗号通貨の成果を否定するものではありません。ビットコインや他の暗号通貨は、最初の二つの発展段階を成功裏に完了することによって、非主権の通貨システムを市場のインセンティブによって立ち上げることが可能であることを証明し、並外れた成果を上げました。

それらの成功は、通貨の進化の初期段階において重要な戦略を提供しました。核心の洞察は、完全な通貨システムは設計時にその最終的な成熟状態を考慮する必要があり、同時に初期の進化段階にも対応できることです。

通貨技術は、初期の成長と投機のメカニズムを両立させる必要があり、十分な規模に達した後の安定性と実用性を実現するための道筋を提供する必要があります。それらは、暗号通貨の成功を促進する起動能力と、現在不足している適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論:良いお金への道

通貨の進化は単に技術の問題ではなく、規模の拡大に伴って増加する調整の問題を解決することです。健全な通貨は、その全ライフサイクル—初期採用から成熟した応用まで—にわたって機能し、変化する条件に適応できるメカニズムを備え、継続的な外部介入を必要としないように設計される必要があります。

これは完全に中央集権的なシステムに戻ることを意味するのではなく、アーキテクチャが完全なシステムを設計し、通貨運用に必要なメカニズムを内蔵することを意味します。これは、創造された通貨が最適な条件下で有効であるだけでなく、さまざまな経済シナリオでも有効であることを意味します。

デジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察はその潜在能力を評価するためのフレームワークを提供してくれます。私たちは技術的特徴や短期的な価格上昇にのみ焦点を当てるべきではなく、通貨がその全体の進化過程において高品質な通貨機能を発揮するために必要な完全な構造要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最も先進的な技術や初期の成長が最も強力なシステムを持つ者のものではなく、通貨の実際の運用メカニズムを設計時に完全に理解しているシステムのものです。

! なぜ分散型通貨が真の安定性を達成するのがそんなに難しいのですか?