# このサイクルでの私の経験と教訓(下)司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズの研究パートナーゲスト：コリン、自自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊民、専門のオンチェーン投資家収録時間:2025年7月17日こんにちは、Mint Venturesが主催するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけています。皆さんにホットトピックの背後にあるロジックを明らかにし、出来事自体を超えた洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。## 現段階の判断と対処法**アレックス：**では、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち一人一人の現在の投資活動に密接に関連しているもので、現在のサイクル段階についてお二人はどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号のブルマーケットが、ビットコインに対しても、他の資産に対しても、どのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、現在の大まかな戦略とポジションはどのようになっていますか？**コリン：**いいですね。私は個人的に、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際に、主に私が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を用いて、現在がサイクルの初期、中期、それとも末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めてこの番組に参加した際にも、この話題についていくつかの自分の見解を話しましたが、今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年の年末から今年の年初にかけて、BTCはこのサイクルの中で非常に終わりに近づいていると感じています。その理由は、その時点で歴史上のすべてのトップで見られる信号がすでに現れていたからです。この論理は多くの人には受け入れられないかもしれませんが、通常の4年サイクルに従うと、ピークの時間は今年の年末、つまり9月から12月頃になるはずです。しかし、私は以前にこの件について説明する記事を書きましたが、2021年、つまり4年前に戻ると、実際には4月にいわゆる最初のピークが現れました---その年には2つのピークがありました。ほとんどすべてのピーク信号は2021年の4月に発生し、11月の2番目のピークではありませんでした。現在のサイクルでも、再び同じ状況が繰り返されています。今、もしくはそれほど長くない未来に、必ず2番目のピークが現れるとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の年初に、私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析のピーク信号が発動しました。その時、約11万の最高点から、3、4月の7.4万に落ち、その後再び現在の新高値に上昇しました。2021年の2番目のピークの時にも、一部の信号が現れました。その時の信号は特に特異で、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発動していました。資本流入の乖離、垂直的な上昇、あまり調整もせず、横ばいしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの乖離などが含まれます。現在と2021年の2番目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再度現れています。もちろん、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が見られることです。簡単に言うと、多くの機関が参入してきたということです。多くの企業がMicroStrategyを模倣してビットコインの準備を行い、最近ではイーサリアムの戦略的な準備も始まっています。私が以前のオンチェーン分析の観点から現在のサイクルの段階を定義するなら、私はやはり終わりに入ったと考えています。そして、現在は2021年の2番目のピークの動きに韻を踏んでいるところです。この前提の下で、私は第二の質問、つまり現在のポジションと戦略について答えます。以前、番組に来た時に述べたように、2025年全体の見通しは比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場から見ても、例えばトランプが就任後に関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようと騒いだりするなど、このような大環境の下での操作は2024年よりも難易度が高くなります。ポジションについては、現在2つの部分に分けています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時に、私はすでに全て売却しました。そして、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジをかけ、年率報酬を得るために約7%--10%のファンディングフィーを受け取っています。現在、価格は新高値を更新し、逃げた位置を超えて上昇し始めており、いくつかの底信号も徐々に出ていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジでのショートプランを採用し、レバレッジを1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的のんびりしていて、今年の4月にはすでにフルポジションで買い戻しました。今年の5月に番組に出た時にこの件について言及したことを覚えていますが、現在この部分のポジションに変動の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。**チェーン上の遊民：**いいえ、さっき司会者も紹介したように、私の取引スタイルは比較的感情と市場に焦点を当てています。私は主に一次的な観点からいくつかのシェアを行っています。なぜなら、二次市場の部分は、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的で、私は二次市場についてあまり経験がないからです。一時的に見れば、私は大きな判断をすることができます：今は間違いなく一次の牛市ではないです。23年に入場してから今まで、約2年ちょっとの時間が経過し、例えばBTCエコシステムが铭文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時に、外部からの流入がこの市場に入ってきているのが非常に明確に見えます。市場内の資金が炒めるだけでなく、外部の資金が一次市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今この市場は比較的冷静だと私は考えています。一次の牛市の感覚には遠く及びません。二次市場を見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを炒めるこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルではBTCとアルトコイン、あるいは一次市場との関係がかなり切り離されています。BTCは一人勝ちしており、時にはアルトコインも一次市場も完全にBTCの上昇に連動しないことがあります。ですので、一次市場の牛市に関する判断は、私はこのように分析し、評価しています。ポジションの面では、今は約90%のポジションをUSDTに切り替え、残りの10%のBTCは長期保有し、動かしていません。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取っている情報源、非常に優れた二次市場のトレーダーや過去の仮想通貨界のOGたちからの情報を総合的に見て、皆が一か八かの勝負から守りに入る方向に移行しています。私自身も今そのような状態です。**アレックス：**それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状況や毎日の時間配分はどのようになっていますか？**オンチェーンの遊民：**これは市場との組み合わせです。私はオンチェーンの流動性に特に注目しています。最近1、2週間でオンチェーンの流動性が回復してきたので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の寒い時期には、毎日基本的に1、2時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のそのパンプには関心を持ち、参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVPの機会については、見送ることにしました。なぜなら、レベル1での投資収益比を考慮する必要があると思っているからです。市場のトレンドやタイミングが合わないときは、逆に多くの労力を投入することが損失につながることもあります。**アレックス：**これはあなたの周りの比較的主要なプレイヤーや、あるいはチェーン上の達人たちの現在の基本的な状態ですか？**オンチェーンの住人：**そう、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレーしない」と言ったことがあるよね、そんな意味に似てる。## このサイクルの投資難易度の変化**アレックス：**わかりました。それでは、今日の2つ目の質問について話しましょう。コリンは何回も暗号サイクルを経験している投資家であることを知っています。このサイクルは過去のサイクルと比べて、投資の難易度は高くなったと感じますか、それとも低くなったと感じますか？その背後にある理由は何ですか？**コリン：**はい。私自身の考えでは、市場全体を総合的に評価すると、難易度に特別な変化はないと思います。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に難しいことであり、特に超過収益、つまりアルファを得ようとする場合にはなおさらです。先ほども話したように、BTCのこのサイクルで最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり独り立ちしていることです。市場全体はまるでBTCだけが上昇しているかのようで、ETHさえも引き離されています。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争を引き起こしたことです。この二つの出来事は、市場で活動している人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が徐々に成熟するにつれて、単に資金で熱を持たせることができる未成熟な対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはそれほど驚いていません。関税戦争については多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがBTCの長期投資を行っている人であれば、それは雑音に過ぎないと思います。たとえば、2022年や2021年、あるいはそれ以前からBTCを持っていて売却していないホルダーであれば、このサイクルでは非常に満足するでしょう。過去の数回のサイクルで、あなたはBTCを握っているのに、他の人たちのアルトコインが何十倍、何百倍も上昇するのを見て、心に影響を受けるかもしれません。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルで全く売却しなければ、非常に満足するでしょう。あなたにとって、難易度は低いかもしれません。なぜなら、持っているBTCはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、むしろ陰の中で下がっています。もし無理に難易度を言うなら、機関投資家が参入するにつれて、難易度は確実に上がるでしょう。我々の相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年も活動しているヘッジファンドや量的ファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟はさらに多くの機関の参加を引き寄せるという循環過程です。この過程の結果、BTCのボラティリティは大幅に低下し、アルファを狙う難易度は上昇するでしょう。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にBTCのベータを得たい、つまりただ買って保有するだけであれば、現在の市場の難易度はそれほど顕著に上昇することはないと思います。**アレックス：**わかりました。実は今回の番組は、「このサイクル、私の経験と教訓」というテーマの第2回目です。前回の番組でも、私は2人の友人を招いてこのトピックについて話しましたが、彼らの当時のフィードバックは、このサイクルが明らかにより難しいというものでした。一方、コリンのフィードバックは、まあまあで、特に難しさは感じないというものでした。この2つの答えの間には、コリンの言葉の中に小さな隠れた前提が含まれています。それは、もしあなたがBTCのホルダーであれば、このサイクルは逆にそれほど難しくない、あるいはむしろ容易だと感じるかもしれないということです。なぜなら、このサイクルの資金の関心や基本面的な改善の大部分は、実際にはBTCに集中しているからです。しかし、多くのより高いアルファを追求する投資家にとっては、このサイクル、特に前半では、多くの人がまだアルトコインに希望を託けていましたが、アルトコインのパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、チェーン上の遊民に再び話をしてもらいましょう。あなたはこのサイクルが、あなたが前回サイクルで暗号資産に初めて触れたときと比べて、難易度がどのように変わったと思いますか？**オンチェーンの遊民：**私はこれは特に素晴らしい質問だと思います、特にレベル1のプレイヤーにとって。レベル1をやっているとき、さまざまな異なる声を聞くことがあります：レベル1の市場が難しくなったと言う人もいれば、以前と比べてどうこうと言う人もいます。この時に重要な言葉が関わってきます------偏見です。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ると、あなたは利益を得る機会から遠ざかります。なぜなら、レベル1市場では、Twitter上で、市場がどうであれ偶像を作り上げている人々を見ることができるからです。
暗号資産市場幾回の周期比較：BTC独り勝ちが投資の難しさの違いを引き起こす
このサイクルでの私の経験と教訓(下)
司会者：アレックス、ミント・ベンチャーズの研究パートナー
ゲスト：コリン、自自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊民、専門のオンチェーン投資家
収録時間:2025年7月17日
こんにちは、Mint Venturesが主催するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探求し、合意を見つけています。皆さんにホットトピックの背後にあるロジックを明らかにし、出来事自体を超えた洞察を提供し、多様な思考の視点を導入します。
現段階の判断と対処法
**アレックス：**では、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち一人一人の現在の投資活動に密接に関連しているもので、現在のサイクル段階についてお二人はどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号のブルマーケットが、ビットコインに対しても、他の資産に対しても、どのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、現在の大まかな戦略とポジションはどのようになっていますか？
**コリン：**いいですね。私は個人的に、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際に、主に私が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を用いて、現在がサイクルの初期、中期、それとも末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めてこの番組に参加した際にも、この話題についていくつかの自分の見解を話しましたが、今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年の年末から今年の年初にかけて、BTCはこのサイクルの中で非常に終わりに近づいていると感じています。その理由は、その時点で歴史上のすべてのトップで見られる信号がすでに現れていたからです。この論理は多くの人には受け入れられないかもしれませんが、通常の4年サイクルに従うと、ピークの時間は今年の年末、つまり9月から12月頃になるはずです。しかし、私は以前にこの件について説明する記事を書きましたが、2021年、つまり4年前に戻ると、実際には4月にいわゆる最初のピークが現れました---その年には2つのピークがありました。ほとんどすべてのピーク信号は2021年の4月に発生し、11月の2番目のピークではありませんでした。現在のサイクルでも、再び同じ状況が繰り返されています。今、もしくはそれほど長くない未来に、必ず2番目のピークが現れるとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の年初に、私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析のピーク信号が発動しました。その時、約11万の最高点から、3、4月の7.4万に落ち、その後再び現在の新高値に上昇しました。2021年の2番目のピークの時にも、一部の信号が現れました。その時の信号は特に特異で、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発動していました。資本流入の乖離、垂直的な上昇、あまり調整もせず、横ばいしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの乖離などが含まれます。現在と2021年の2番目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再度現れています。もちろん、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が見られることです。簡単に言うと、多くの機関が参入してきたということです。多くの企業がMicroStrategyを模倣してビットコインの準備を行い、最近ではイーサリアムの戦略的な準備も始まっています。私が以前のオンチェーン分析の観点から現在のサイクルの段階を定義するなら、私はやはり終わりに入ったと考えています。そして、現在は2021年の2番目のピークの動きに韻を踏んでいるところです。
この前提の下で、私は第二の質問、つまり現在のポジションと戦略について答えます。以前、番組に来た時に述べたように、2025年全体の見通しは比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場から見ても、例えばトランプが就任後に関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようと騒いだりするなど、このような大環境の下での操作は2024年よりも難易度が高くなります。ポジションについては、現在2つの部分に分けています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時に、私はすでに全て売却しました。そして、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジをかけ、年率報酬を得るために約7%--10%のファンディングフィーを受け取っています。現在、価格は新高値を更新し、逃げた位置を超えて上昇し始めており、いくつかの底信号も徐々に出ていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジでのショートプランを採用し、レバレッジを1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的のんびりしていて、今年の4月にはすでにフルポジションで買い戻しました。今年の5月に番組に出た時にこの件について言及したことを覚えていますが、現在この部分のポジションに変動の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。
**チェーン上の遊民：**いいえ、さっき司会者も紹介したように、私の取引スタイルは比較的感情と市場に焦点を当てています。私は主に一次的な観点からいくつかのシェアを行っています。なぜなら、二次市場の部分は、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的で、私は二次市場についてあまり経験がないからです。一時的に見れば、私は大きな判断をすることができます：今は間違いなく一次の牛市ではないです。23年に入場してから今まで、約2年ちょっとの時間が経過し、例えばBTCエコシステムが铭文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時に、外部からの流入がこの市場に入ってきているのが非常に明確に見えます。市場内の資金が炒めるだけでなく、外部の資金が一次市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今この市場は比較的冷静だと私は考えています。一次の牛市の感覚には遠く及びません。二次市場を見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを炒めるこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルではBTCとアルトコイン、あるいは一次市場との関係がかなり切り離されています。BTCは一人勝ちしており、時にはアルトコインも一次市場も完全にBTCの上昇に連動しないことがあります。ですので、一次市場の牛市に関する判断は、私はこのように分析し、評価しています。ポジションの面では、今は約90%のポジションをUSDTに切り替え、残りの10%のBTCは長期保有し、動かしていません。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取っている情報源、非常に優れた二次市場のトレーダーや過去の仮想通貨界のOGたちからの情報を総合的に見て、皆が一か八かの勝負から守りに入る方向に移行しています。私自身も今そのような状態です。
**アレックス：**それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状況や毎日の時間配分はどのようになっていますか？
**オンチェーンの遊民：**これは市場との組み合わせです。私はオンチェーンの流動性に特に注目しています。最近1、2週間でオンチェーンの流動性が回復してきたので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の寒い時期には、毎日基本的に1、2時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のそのパンプには関心を持ち、参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVPの機会については、見送ることにしました。なぜなら、レベル1での投資収益比を考慮する必要があると思っているからです。市場のトレンドやタイミングが合わないときは、逆に多くの労力を投入することが損失につながることもあります。
**アレックス：**これはあなたの周りの比較的主要なプレイヤーや、あるいはチェーン上の達人たちの現在の基本的な状態ですか？
**オンチェーンの住人：**そう、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレーしない」と言ったことがあるよね、そんな意味に似てる。
このサイクルの投資難易度の変化
**アレックス：**わかりました。それでは、今日の2つ目の質問について話しましょう。コリンは何回も暗号サイクルを経験している投資家であることを知っています。このサイクルは過去のサイクルと比べて、投資の難易度は高くなったと感じますか、それとも低くなったと感じますか？その背後にある理由は何ですか？
**コリン：**はい。私自身の考えでは、市場全体を総合的に評価すると、難易度に特別な変化はないと思います。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に難しいことであり、特に超過収益、つまりアルファを得ようとする場合にはなおさらです。先ほども話したように、BTCのこのサイクルで最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり独り立ちしていることです。市場全体はまるでBTCだけが上昇しているかのようで、ETHさえも引き離されています。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争を引き起こしたことです。この二つの出来事は、市場で活動している人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が徐々に成熟するにつれて、単に資金で熱を持たせることができる未成熟な対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはそれほど驚いていません。関税戦争については多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがBTCの長期投資を行っている人であれば、それは雑音に過ぎないと思います。たとえば、2022年や2021年、あるいはそれ以前からBTCを持っていて売却していないホルダーであれば、このサイクルでは非常に満足するでしょう。過去の数回のサイクルで、あなたはBTCを握っているのに、他の人たちのアルトコインが何十倍、何百倍も上昇するのを見て、心に影響を受けるかもしれません。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルで全く売却しなければ、非常に満足するでしょう。あなたにとって、難易度は低いかもしれません。なぜなら、持っているBTCはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、むしろ陰の中で下がっています。もし無理に難易度を言うなら、機関投資家が参入するにつれて、難易度は確実に上がるでしょう。我々の相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年も活動しているヘッジファンドや量的ファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟はさらに多くの機関の参加を引き寄せるという循環過程です。この過程の結果、BTCのボラティリティは大幅に低下し、アルファを狙う難易度は上昇するでしょう。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にBTCのベータを得たい、つまりただ買って保有するだけであれば、現在の市場の難易度はそれほど顕著に上昇することはないと思います。
**アレックス：**わかりました。実は今回の番組は、「このサイクル、私の経験と教訓」というテーマの第2回目です。前回の番組でも、私は2人の友人を招いてこのトピックについて話しましたが、彼らの当時のフィードバックは、このサイクルが明らかにより難しいというものでした。一方、コリンのフィードバックは、まあまあで、特に難しさは感じないというものでした。この2つの答えの間には、コリンの言葉の中に小さな隠れた前提が含まれています。それは、もしあなたがBTCのホルダーであれば、このサイクルは逆にそれほど難しくない、あるいはむしろ容易だと感じるかもしれないということです。なぜなら、このサイクルの資金の関心や基本面的な改善の大部分は、実際にはBTCに集中しているからです。しかし、多くのより高いアルファを追求する投資家にとっては、このサイクル、特に前半では、多くの人がまだアルトコインに希望を託けていましたが、アルトコインのパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、チェーン上の遊民に再び話をしてもらいましょう。あなたはこのサイクルが、あなたが前回サイクルで暗号資産に初めて触れたときと比べて、難易度がどのように変わったと思いますか？
**オンチェーンの遊民：**私はこれは特に素晴らしい質問だと思います、特にレベル1のプレイヤーにとって。レベル1をやっているとき、さまざまな異なる声を聞くことがあります：レベル1の市場が難しくなったと言う人もいれば、以前と比べてどうこうと言う人もいます。この時に重要な言葉が関わってきます------偏見です。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ると、あなたは利益を得る機会から遠ざかります。なぜなら、レベル1市場では、Twitter上で、市場がどうであれ偶像を作り上げている人々を見ることができるからです。