TVLデータの背後にある真実を明らかにする：プロジェクトの価値評価を再考する必要がある

TVLデータの偽造に関する議論は、プロジェクトの価値評価についての深い考察を引き起こしました。ある見解では、同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、技術的な観点から見ると、そのような状況は存在しません。UTXOは一度だけロックされ、複数回使用することはできません。

実際、多くのプロジェクトは公開ステーキングアドレスを持っています。公開されていなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザーが見るためだけでなく、投資家にプロジェクトのコントロールを示す重要な証明でもあります。

TVLデータの操作は、主にこれらの公開アドレスで発生します。多くのプロジェクトが大口投資家と協力し、TVLを引き上げるために資金を注入します。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、最低利回りを約束します。このような手法は様々なDeFiプロジェクトで一般的に見られ、ウィンウィンの戦略と見なされています。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なMPCウォレットのマルチシグモデルを採用しています。大口投資家は資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵の断片を通じて複数の当事者による共同管理を実現し、単独で資金を操作できないようにします。

この場合、外部から見るとこれらのアドレスはプロジェクト側に属しているように見えますが、プロジェクト側は実際にはこれらの資金を完全に制御しているわけではありません。これがいわゆる「偽のTVL」という言い方の由来です。

しかし、「偽のTVL」はデータの偽造を指すのではなく、これらの資金が静的であり、実際に価値を生むことができず、単により多くの投資を引き寄せ、プロジェクトの宣伝に使用されることを指します。

TVLは真のTVLと偽のTVLに分けられます。真のTVLは、利用可能な流動性であり、貸借や取引所プロジェクトにおける資金のように、ユーザー体験を向上させることができます。偽のTVLは、未使用で十分に活用されていない資金であり、典型的にはステーキングプロジェクトにおける資金です。

ステーキングプロジェクトにおいて、TVLは適切な評価指標ではありません。高いTVLは単なる「虚栄」であり、プロジェクトの実際の価値や運営効果を反映しているわけではありません。

業界は長い間TVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。投資家やユーザーは、プロジェクトが本当に問題を解決できるかどうか、そしてそのビジネスモデルの実現可能性を証明するために正のキャッシュフローを生み出せるかに注目すべきです。

真に質の高いプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきであり、単に表面的なデータの美しさを追求するべきではありません。