CelestiaとPolychainの事件分析：トクノミクスとベンチャーキャピタルの行動の反省

2025-08-12 00:28:03

CelestiaとPolychainのイベントの詳細な分析

最近、CelestiaとPolychainの売却事件が広く注目されています。報告によると、Polychainは2.42億ドル相当のTIAトークンを売却しました。この事件にはポジティブな側面もあれば、ネガティブな影響も存在します。本記事では、その原因を深く掘り下げ、私たちがそこから得られる教訓について考察します。

投資家の利益動機

多くの人々、特に一部のベテランアナリストは、ポリチェーンの行動を非常に掠奪的かつ不確実なものとして説明しています。しかし、ポリチェーンがベンチャーキャピタルファンドとして、流動性のない時期に購入した資産から利益を上げることがその責務であることを認識する必要があります。

Polychainは、Celestiaの初期段階への投資リスクを負うだけでなく、当時全く新しい概念であった「外部データ可用性層」にも賭けました。この理念は当時かなり先進的で、多くの人々はそれを好意的に見ていませんでした。特にイーサリアム陣営の支持者たちはそうでした。

注目すべきは、Polychainだけが唯一の投資者ではなく、他にも複数のベンチャーキャピタルが参加していることです。しかし、他のファンドの取引データは追跡が難しいため、同じ程度の非難を受けていません。

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チームの利益要求

暗号の分野には深刻な収益性の問題が存在します：ほとんどのプロトコルは収益を上げておらず、そもそも収益を考慮していません。データプラットフォームの統計によると、Celestiaは現在、1日あたり約200ドルしか稼いでおらず、同時に約57万ドルのトークンインセンティブを配布しています。

これはチームのブロックチェーン上の損益データに過ぎず、私たちはそのブロックチェーン外の損益については何も知りませんが、この規模のチームの運営コストもかなり高いと推測できます。

プロトコルが利益を上げていない場合、チームは他の手段から資金を調達しなければなりません。財団はインフラストラクチャー、給与、その他の支出を支払うために、一部のトークンを売却しなければならない可能性があります。

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トークンエコノミクスの考察

トークンエコノミクスは核心的な問題ではなく、トークン自体が鍵です。多くの創業者は、彼らの製品が本当にトークンを必要としない可能性があることに気づき、株式による資金調達を好むようになっています。しかし、彼らは2つの大きな課題に直面しています：

大多数の暗号ネイティブベンチャーキャピタルはエクイティが好きではない（出口が難しくなるため）。
株式評価は通常トークン評価よりも低く、チームは通常より多くの資金を調達したいと考えています。

このような状況は二者択一を引き起こすだけでなく、チームがトークンモデルを選択する直接的な動機にもなります。トークンの発行は、明確な公開市場の退出経路を提供するため、より多くの投資家を引き付け、資金調達が容易になります。

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反省と啓示

ベンチャーキャピタルの本質は利益を上げることであり、彼らがプロジェクトチームやコミュニティと深い友情を築くことを期待すべきではありません。
ベンチャーキャピタルの売却を非難すべきではなく、売却しながらソーシャルメディアでトークンの強気な姿勢を続ける行為を非難すべきである。
プロジェクトチームは、トークン販売だけに依存せず、合理的なビジネスモデルを設計する必要があります。
トークンエコノミクスはすべての人に対して公開され透明であり、チームと投資家は自分の資産を処分する権利を持っているが、大規模な売却は議論を引き起こす可能性がある。
チームはプロジェクトの初期段階からトークンエコノミクスの設計を重視し、将来の問題を避けるべきである。
技術革新とトークン価格には直接的な関連性はなく、市場の感情はしばしば価格の変動に伴って変化する。