Hyperliquidの評価は妥当ですか？製品の現状と経済モデルを概観する

1. はじめに

Hyperliquidは最近の暗号市場において、AIやミームを除く最大の注目点です。VC投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全収入をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場の関心を集めています。HYPEの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨の上位25にランクインし、同時にプラットフォームのビジネスデータは全て急上昇しています。

この記事では、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について分析を行い、「HYPEは本当に高価なのか？」という質問に答えようとしています。

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2. Hyperliquidのビジネスの概要

2.1 デリバティブ取引所

デリバティブ取引所はHyperliquidの最初の製品であり、フラッグシップ製品でもあります。Hyperliquidは中央限界注文簿(CLOB)メカニズムを採用し、性能面に力を入れています。その分散型デリバティブ取引所は、HyperBFTとRustVMで構成されたHyperliquid L1上で動作します。

エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、ある中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。唯一の違いは、KYCが不要であることです。

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Hyperliquidは、中央集権型取引所の「コピー取引」に類似したVault機能も提供しています。現在、95%のTVLは公式のVault HLPにあります。HLPはプラットフォーム上のかなりの取引の対抗側として機能し、プラットフォームの各種手数料の一部を得ることができます。

取引量とオープンポジションの観点から、Hyperliquidは急速に成長しています。分散型デリバティブ市場では、Hyperliquidは今年の6月以来、リーダーシップを占めています。

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評価と取引量の観点から、現在Hyperliquidは中央集権型取引所と比較するのが適しています。そのポジション量はある主要取引プラットフォームの約10%、取引量は約6%です。

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2.2 現物取引所

Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式です。現在、HIP-1基準に適合するHyperliquidネイティブ資産のみが上場しています。

HIP-1はHyperliquidネットワークのトークン標準であり、作成コストが高く、成功裏に作成されることはHyperliquid現物取引所に上場できることを意味します。

HIP-2は、自動マーケットメイキングシステムを提供し、HIP-1によって生成されたトークンの初期流動性の問題を解決します。

Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中でトップ10に入っています。

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2.3 ハイパーEVM

HyperEVMはまだオンラインではありません。それは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全性が保証されています。これにより、EVMはL1のネイティブコンポーネントと直接相互作用できるようになります。

HyperEVMは許可不要で、どんな開発者でもその上でアプリケーションを開発したり、資産を発行したりできます。これはHyperliquid L1と相互運用性があり、ガスとしてHYPEを使用します。

現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くの著名なバリデーターがテストネットの検証に参加しています。

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3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーモデルと評価

3.1 チーム

Hyperliquidには、共同創設者のJeff Yanとiliensincがいます。チームメンバーは合計10人で、そのうち5人がエンジニアです。チームの規模は小さいですが、第一原理に基づいて問題を解決する能力を示しています。

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3.2 $HYPE経済モデル

HYPEの総量は10億枚で、具体的な配分は以下の通りです:

• 31.0% 創世配分は初期ユーザーに割り当てられます
• 38.888% は将来の排出およびコミュニティ報酬に使用されます
• 23.8% チームに配分され、1年後にロック解除が始まる
• 6.0% ハイパーファンデーション
• 0.3% コミュニティ助成金
• 0.012% HIP-2

チームとコミュニティは全体で3:7の割合で配分されます。

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Hyperliquidの収入には取引手数料とHIP-1オークション手数料が含まれます。すべての手数料はHLPと支援基金(AF)に帰属します。AFの戦略は、定期的に蓄積されたUSDCをHYPEとして購入することです。

最近、AFは1日あたり約100万ドルのHYPEを買い戻しています。HYPEのステーキング機能がオンラインになり、利回りは約2.5%です。

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3.3 バリュエーション

二つの評価フレームワーク:

1. 主要な取引所のトークンと比較する

• デリバティブ取引:HYPE = 10% このトークン
• 現物取引:HYPE = 1.5% このトークン
• EVM(の予測): HYPE = 3% このトークン
• 経済モデル:HYPEはこのトークンよりも顕著に優れています
• 時価総額:HYPE = トークンの9%
• 完全な流通時価総額:HYPE = トークンの27%

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2. PSメトリクス

最近1ヶ月のデータを年率換算すると、HYPEの買戻しに使用される金額は約3.19億ドルです。

• 時価総額では、P/Sは29.4です
• フルフローティング時価総額計算、P/Sは88

他の比較可能なプロジェクトと比較して、HYPEのP/S評価は他のL1よりも顕著に低いです。

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4. リスク

Hyperliquidが直面している主なリスクには:

• 資金安全リスク
• コードリスク
• オラクルリスク
• 規制リスク

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