市場観察週報：マクロの撹乱が変動を激化させ、資金の熱潮が構造的リスクを隠せない

構造的リスクが顕在化し、市場は震荡段階に入る可能性がある

マクロ面に暖かさが見られる：格付けの引き下げや政策の変動が市場のリスク回避感情を引き起こし、貴金属価格が上昇している。

資金の動向：ステーブルコインとETFへの資金流入が増加し、新たな買い注文が強いが、市場のリスク回避感が高まっており、持続性は引き続き観察が必要。

価格と動きに背離が見られる：ビットコインの価格が上昇し、資金が流入し、場外プレミアムやETFが同時に熱を帯びており、調整リスクが高まっている。

投資アドバイス：守りを重視し、ビットコインの10.3万ドルのサポートラインと関連企業の動向に注目し、イーサリアム/ビットコイン、ソラナ/ビットコインの比率のトレンドに注目してください。

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マクロ環境分析

信用格付けの引き下げ、政策の変動が米国債の利回りを引き上げ、株式市場と暗号通貨市場に変動を引き起こしています。

米国株は調整を迎える可能性があり、テクノロジーセクターは圧力を受け、金融や防衛関連セクターは比較的下落に強いパフォーマンスを示す可能性があります；暗号通貨市場は下にサポートを探すかもしれず、連邦準備制度の政策信号に注意を払う必要があります。

財政刺激と金利引き下げの期待は株式市場と暗号通貨に好影響を与えるが、財政赤字の拡大とドルの地位リスクには警戒が必要である。

もし連邦準備制度が緩和に転じ、ドルの地位が安定しているなら、市場は引き続き上昇することが期待される。そうでなければ、非ドル資産の配置を増やす必要がある。

戦略提案：主流の暗号通貨を増やし、グローバルな資産配分を動的に調整する。

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###マネーフローと主要な暗号通貨市場分析

外部資金の流れ

ETF資金：今週は280億ドルが流入し、流入規模が著しく増加した ステーブルコイン：今週は230億ドルの増発、1日あたりの増発は32.1億ドルで、高い水準にあります。

市場センチメント指標

場外プレミアム：ステーブルコインのプレミアムが継続的に上昇

ビットコイン（BTC）

テクニカル面：市場は変動上昇範囲にあります チェーン上のチップ分布：10.3万ドル以上のチップが増加

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イーサリアム（ETH）

ビットコインに対してパフォーマンスが劣っており、ETH/BTCの比率は変動を維持しており、資金は引き続きビットコインに流入しています。

チェーン上の変動：アクティブアドレス数が増加しており、段階的な底が形成された可能性があります。

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マクロ経済のレビュー

格付けの引き下げが市場に与える影響

バックグラウンド： 2025年5月16日、信用格付け機関はアメリカの格付けをAa1に引き下げました。その理由は、債務規模が激増し（36兆ドル、GDPの122%）、利息支出が高止まりしているため（GDPの3%）。これは2011年および2023年に続き、アメリカが三大格付け機関の最高評価を失うことになります。格付けの引き下げに加え、関税と減税政策（予想される赤字は3.3兆ドルの増加）が短期的に米国債市場の変動を悪化させるでしょう。

歴史の振り返り： 2011年：リスク回避の感情がアメリカ国債の需要を押し上げ、10年物利回りは1.7%に低下した。 2023年：債券発行の増加により売り圧力が高まり、利回りは4.9%に上昇し、その後変動。 2025年：2023年と同様に、格下げと政策の不確実性が利回りを押し上げ（30年物が5%を突破）、短期的な売り圧力が続く。

供給側: 期限の圧力は小さい：5-6月の米国債の期限が迫るピークは主に短期国庫券（占比80%）であり、4%の利回りが買い意欲を引き寄せ、ロールオーバーリスクは小さい。 債券発行の圧力が大きい：新政策が債券発行規模を拡大し、供給を押し上げ、利回りがさらに上昇する可能性があります。

デマンドサイド: 短期：米連邦準備制度の利下げ（利下げ25ベーシスポイントで約900億ドルの利息を節約）とバランスシートの縮小停止は、需要を刺激し、利回りを低下させる可能性があります。 長期：米国債券の需要はドルの覇権に依存しており、ドルの国際的地位を維持する必要がある。

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株式市場と暗号通貨への影響

短期的な影響(2025年7月まで)

1. 株式市場

市場の変動が激化：格付けの引き下げがアメリカの財政の持続可能性に対する懸念を強め、関税政策や減税法案の不確実性が重なり、リスク回避の感情が高まる可能性があります。債務上限の調整により米国債の供給が増加し、利回りが上昇し、企業の資金調達コストが増加します。

セクターの分化： 圧迫を受けるセクター：テクノロジー株と高評価の成長株は金利に敏感であり、利回りの上昇は評価を低下させる可能性があります。消費財と小売業は関税によってコストが押し上げられるため、圧迫を受ける可能性があります。 恩恵を受けるセクター：金融セクターは高金利環境の恩恵を受け、国防およびエネルギーセクターは政策支出の増加により強いパフォーマンスを示す可能性があります。

米連邦準備制度の政策：7月に米連邦準備制度が利下げやバランスシート縮小停止の信号を発信した場合、市場の圧力を緩和し、特に中小型株を活気づける可能性があります。

投資戦略: 高評価のテクノロジー株を減少させ、金融、国防、エネルギーセクターに注目する。 米連邦準備制度の政策信号に注意を払い、利下げ期待に基づく反発の機会を捉える準備をする。 防御的な資産（必需品ETFや金など）を配置して変動をヘッジする。

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2.暗号通貨

金利圧力:米国債利回りの上昇により、非利回り資産(暗号通貨など)の魅力が低下し、資金が高利回りの米国債に流れる可能性があります。 潜在的な好材料：もし米連邦準備制度が7月に利下げを示唆すれば、暗号市場は早期に反発する可能性があり、緩和の期待がリスク資産に好影響を与える。分散型金融プロジェクトは、リスク回避の需要により一部の資金を引き寄せる可能性がある。

投資戦略: もし連邦準備制度が緩和の信号を出した場合、主要な暗号通貨やDeFiトークンの追加購入を検討することができます。

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長期的な影響(2025年以降)

1. 株式市場

財政政策の影響：新しい政策による3.8兆ドルの減税と2000億ドルの国防/国境支出は経済成長を刺激し、株式市場全体のパフォーマンスを改善します。関税収入（予想2.7兆ドル）が赤字を効果的に相殺すれば、財政悪化に対する市場の懸念は和らぎ、ブルマーケットの継続を支えます。

金利と評価：連邦準備制度の利下げは企業の資金調達コストを下げ、高成長セクターを活性化させることができます。しかし、赤字が継続的に拡大し、連邦準備制度が高金利を維持する場合、評価圧力が上昇の余地を制限します。

ドルの地位の影響：株式市場の長期的なパフォーマンスはドルの国際的な地位に依存しています。もしドルの覇権が堅固であれば、外資の流入が株式市場を支えるでしょう；もしドルの地位が揺らぐと、資本の流出が市場を圧迫する可能性があります。

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2.暗号通貨

緩和政策の利好：もし連邦準備制度が金利を引き下げ続け、バランスシートの縮小を停止すれば、流動性の増加が暗号通貨の上昇を促し、2020-2021年の牛市に似た状況になるでしょう。長期的には、ビットコインは15万ドルを突破する可能性があります。

規制と採用：政府の暗号通貨に対する友好的な態度は機関の採用を促進し、市場に好影響を与える可能性があります。しかし、財政が悪化しドルの信頼危機が発生する場合、暗号通貨は避難資産として資金が流入する可能性があります。

リスク要因：もし米連邦準備制度が利下げを遅らせるか、ドルの覇権が挑戦を受けるなら、暗号市場はリスク選好の低下により変動が激化する可能性があります。

投資戦略: 主流の暗号通貨を長期保有し、トレンドを判断するためにオンチェーンデータに注目する。 ポテンシャルプロジェクトに分散投資し、単一資産リスクを回避します。 もしドルの地位が揺らぐなら、ヘッジとしてビットコインの配分を増やす。

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オンチェーンデータ分析

1. 短期的な影響要因

1.1 ステーブルコイン資金の流動

今週（5月16日から5月26日）におけるステーブルコインの総量は2135.96億にわずかに増加し、発行量は23.4億で、前期に比べて明らかに回復し、主に今週の後半に集中しています。ステーブルコインの総量に対して、増加量は約1.1%で、明らかな回復にあたります。これはアルトコインにとってポジティブな周辺変化であり、より多くの「暗号市場に投入される準備が整った購買力」が創出されたことを意味します。

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1.2 ETFファンドフロー

今週、ビットコインETFに大規模な流入があり、280億ドルに達し、機関投資家が再びビットコインに対して強気であることを示しています。ETFが購入する可能性のあるビットコインの推定数量は、4月21日の週の33462枚には若干及ばないものの、前の数週間と比較して大幅に上回り、特に先週の5849枚に比べて実質的な買いが入っていることを示しています。価格の動向は資金の流れと良好な一致を見せています。

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1.3 オフチャージプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムは若干回復し、100%の水準に戻りました。これは市場でのステーブルコインの需要が再び上昇していることを示しています。ステーブルコインのデータを考慮すると、オンチェーンデータだけでなく、場外資金の流入も同様にわずかな回復の傾向があります。

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1.4 ビジネス購入

今回の上昇（4月14日開始）以来、ある企業は48045個のビットコインを購入し、約45.469億ドルを費やし、この上昇の重要な資金の流入源となりました。昨年の相対的な高値からの購入頻度は2023-2024年よりも明らかに高くなっています。現在、その企業のコストは69726ドルに上昇し、4月の安値に近づいています。その企業は市場に影響を与える重要な力となっており、今後は関連データの監視を強化する必要があります。

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1.5 為替残高

このラウンドの上昇後半（価格が95000ドルの時）、市場ではビットコインとイーサリアムが継続的に取引所から引き出される状況が見られ、投資家が売却したがらないことを示しています。特にイーサリアムは、2500ドルに上昇した後、資金が迅速に取引所から撤退し、強い「ロックアップ意図」を示しており、投資家が再び信頼を蓄積していることが示されており、今回の後半の上昇を支えています。しかし、現在の残高の減少速度は若干緩やかになっており、取引所の流動性が引き続き圧迫されるかどうかを注意深く観察する必要があります。

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2. 中期的な影響要因

2.1 保有コインアドレスの保有比率とURPD

今週の保有コインアドレスの保有比率の変化はあまり大きくなく、100-1000枚の範囲のアドレスも引き続き明確な増加は見られません。URPDは比較的健康的な柱状構造を示しています。この2つのデータから見ると、異常信号は示されていません。

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全体的に見て、今週の資金面とオンチェーンデータは良好で、価格の動きも比較的スムーズであり、全体の段階は依然として強気の状態と定性できます（来週に破壊的な調整が発生しない限り）。たとえ来週に調整があったとしても、必ずしも深い調整が起こると予測すべきではありません。