GENIUS法の潜在的な影響を探る

最近、暗号通貨分野で最もホットな話題は、ついに法律として成立した《GENIUS法案》です。多くの人々は、これが暗号通貨、特にステーブルコインにとってコンプライアンスの道を開くと考えています。支持者たちは、この動きがドルの世界的な主導的地位を強化し、同時に消費者に前例のない保護を提供すると称賛しています。

しかし、批判的思考を習慣とする者として、私はどうしても問わずにはいられません。この法案は本当に表面上のように「天才的」なのでしょうか？華やかな条項の裏には、私たちがまだ予見していないリスクが隠れているのでしょうか？

私たちは、わかりやすい言葉を使って、《GENIUS法案》がもたらす可能性のある悪影響を深く掘り下げていきましょう。

注目すべきは、ブロックチェーン技術の支持者として、私は個人的に《GENIUS法案》の成立を歓迎します。それはブロックチェーンと暗号技術を一般に広め、大規模な採用に向けた重要な一歩を踏み出し、グローバル化のプロセスにさらなる保障を加えます。したがって、この記事に挙げられた様々な欠点は、先見的な思考とリスク意識の訓練と見なすことができます。

ドルの罠:製造業の回帰の夢は破滅するのか?

《GENIUS法案》の核心的な目標の一つは、米ドル安定コインをグローバルデジタル経済の"ハードカレンシー"とし、米ドルの主導的地位を維持することです。法案は、コンプライアンスを遵守する安定コイン発行者が高品質の流動資産(、主に短期米国債)で1:1の担保準備を行うことを要求しています。

想像してみてください、世界中で米ドルのステーブルコインが使用されるとき、どれだけの米国債が準備として必要になるでしょうか？これにより、米国債に対する巨大な持続的需要が生まれます。世界中の資金が米国債を購入するために米国に流入し、米ドルは自然に価値が上がります——いわゆる「強いドル」です。

これはアメリカに有利に見えるが、実際には巨大な逆説が隠れており、特に製造業の回帰には不利である。

アメリカの製造業の「空洞化」の一つの重要な原因は、長期的な貿易赤字です。大量のドルが世界に流れており、他の国はこれらのドルを主にアメリカ国債や金融商品を購入するために使い、悪循環を形成しています：外国資本がウォール街に流入→ドルの為替レートが上昇→アメリカ製品の輸出が困難に→貿易赤字が拡大→国内製造業の競争力が持続的に低下。

《GENIUS法案》はこの循環を悪化させる。ステーブルコインの世界的普及は、世界に"デジタルドル"を発行することに相当し、ドルと米国債に対する巨大な需要を引き起こし、さらにドルを押し上げる。

これはアメリカの製造業と多国籍企業に深刻な打撃を与えるでしょう。製造業の回帰の夢は強いドルの前ではさらに手の届かないものになるかもしれません。《GENIUS法案》はドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性があります。

ドル覇権のパラドックス:過度なコントロールは"ドル離れ"を加速させるのか?

《GENIUS法案》はデジタル通貨エコシステムをさらにドル体系に組み込もうとしています。しかし、「物極必反」という言葉が示すように、アメリカの金融システムの武器化に対する懸念が、世界各国に代替案を模索させているのです。

例えば、ステーブルコインはクロスボーダー決済において重要な役割を果たし、ひいてはSWIFTを置き換えることが期待されています。しかし、ロシアとウクライナの紛争におけるSWIFTのロシア「追放」事件は、多くの国に警戒心を呼び起こしました。もし将来的にステーブルコインがクロスボーダー決済の主流となれば、それは米ドルの覇権を弱めることになりませんか？

したがって、《GENIUS法案》は競争者に明確な信号を発しました: 新しいデジタルドルシステムが根付く前に、代替案を構築するためのウィンドウ期間が到来しました。

短期的にはドルの覇権を揺るがすことは難しいが、局所市場での「ドル離れ」を実現することは完全に可能である。ロシアと中国を中心とした「ドル離れ」の波は前例のない速度で進展しており、採用されている措置には二国間貿易の自国通貨決済、金の増持、非ドルのデジタル通貨決済システムの開発などが含まれている。

借金と信用力:政府の「小さな財源」と「家事」

抜け出せない借金の罠

ステーブルコインはアメリカ国債に対する巨大な需要を生み出し、政府の借入をかつてないほど容易にしました。通常、過剰借入は市場の懸念を引き起こし、リスク補償としてより高い金利を要求されます。しかし、ステーブルコイン発行者という「鉄の買い手」グループの存在は、世界中の人々が米国債の買い手になることを意味し、借入コストを人為的に押し下げました。政府はより簡単に、より安く、より多くのお金を借りることができ、財政規律の束縛力は大幅に弱まりました。

これは「債務の貨幣化」の変種と見なすことができます。中央銀行が政府に直接通貨を印刷するわけではありませんが、効果は似ています：民間企業が「デジタルドル」を発行し、次に公衆の資金を使って国債を購入します。これは本質的に貨幣供給を拡大することで政府の赤字をファイナンスすることです。最終的な結果はインフレーションである可能性が高く、この「目に見えない税」は私たちの富を静かに移転させます。

より危険なのは、インフレリスクが周期的政策選択から金融システムの構造的特徴に変わる可能性があることです。伝統的に、大規模な債務の貨幣化は深刻な危機に対処するための非常手段です。しかし、《GENIUS法案》は、経済周期から切り離された政府債務の需要源を永続的に創出しました。これは、債務の貨幣化が金融システムの日常的な運営に"組み込まれる"ことを意味し、経済システムに持続的なインフレ圧力を植え付けることになり、将来の米連邦準備制度によるインフレの制御が非常に困難になることを示しています。

新しい金融不安定性伝達メカニズム

《GENIUS法案》では、米国でコンプライアンスに基づいて運営されるすべてのステーブルコインが米国債をコアリザーブ資産として持つ必要があると要求しています。これにより、デジタル通貨市場と米国債市場がこれまでにない方法で密接に結びつき、新たな金融不安定伝導経路が創出されます。

一方で、主要なステーブルコインに信頼危機が発生した場合、大規模な償還を引き起こす可能性があり、発行者は短期間で巨額の米国債を売却せざるを得なくなり、世界の金融システムの基盤である米国債市場が混乱し、金利の急騰やより広範な金融パニックを引き起こす可能性があります。

一方で、アメリカの国債市場に危機が発生した場合(、例えば債務上限の膠着状態や信用格付けの引き下げ)、主要なステーブルコインの準備金の安全性が直接的に脅かされ、デジタルドルエコシステム全体のシステミックな「取り付け騒ぎ」を引き起こす可能性があります。

この法律は、リスクを増幅することができる双方向の感染チャンネルを創出しました。ステーブルコインが新しいものであることを考慮すると、一般の認識はまだ浅く、何かの風の動きや草の揺れによって引き起こされるパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。

無視できない信用リスク

「GENIUS法案」は投票過程で二つの党の間に大きな対立があり、重要な論点の一つは大統領の利益相反の問題です。この法案は、国会議員とその家族がステーブルコインビジネスから利益を得ることを禁止していますが、この禁止措置は大統領とその家族には適用されていません。

この点は非常に敏感です。なぜならトランプ一家が暗号業界に深く関与しているからです。彼の家族が持株を持つ会社はUSD1という名前のステーブルコインを発行し、急速に成長しました。トランプ本人は2024年の財務開示で、この会社から数千万ドルの収入を得たと報告しました。

一国の元首がある暗号通貨を支持することは、この「公器私用」の雰囲気があまりにも強すぎる。一方で大統領はステーブルコインの合法化を強力に推進し、もう一方で自国のステーブルコインビジネスが好調である。これは法案に「利益供与」の影を投げかけるだけでなく、全体のWeb3と暗号業界の評判を損なうことになり、まるで政治権力者の利益追求の道具に堕してしまったかのようだ。

より深いリスクは、明らかに政党や個人の利益が色濃く反映された法案が、その安定性に疑問を呈するものであることです。今回、共和党の主導により通過しましたが、民主党からの批判の声は絶えません。将来の政権交代後、新しい政府が現職大統領に対して「清算」を行わない保証は誰にもありません。その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みを嫌悪し、全体のステーブルコインの枠組みを廃止または覆すことを選ぶのでしょうか。このような政治的な不確実性は、長期的な安定した期待が極めて必要な業界にとって、間違いなく時限爆弾です。

権力ゲーム:革新の楽園か、それとも大手の裏庭か?

法案は「イノベーションを促進する」と主張しているが、その規則を注意深く検討すると、まったく逆の結論に達する可能性がある。

法案はステーブルコイン発行者に対して、銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しました: マネーロンダリング防止、顧客確認、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステムなど、これは非常に高いコンプライアンスコストを意味します。研究によれば、93%のフィンテック企業がコンプライアンス要件を満たすことに頭を悩ませています。

スタートアップにとって、これはほぼ乗り越えられない高い壁です。一方、ウォール街の巨人や成熟したフィンテック企業は、既存の法務コンプライアンスチーム、豊富な資本、そして豊富な規制経験を持っているため、容易に対処できます。

結果として考えられるのは、この"イノベーション促進"という法案が実際には業界の巨人に深い"城壁"を掘り、活気に満ちた最も破壊的な小さなチームを門の外に閉め出すということです。最終的に私たちが見るかもしれないのは、百花繚乱のイノベーションエコシステムではなく、少数の銀行と"取り込まれた"テクノロジー巨人によって支配される寡頭市場です。それは、2008年の金融危機で"大きすぎて倒産できない"と証明された機関に再びシステミックリスクを集中させ、次の寡頭によって引き起こされる危機への伏線を張るだけかもしれません。

Tetherのように草の根から業界の巨人への「起業神話」は、《GENIUS法案》の後、恐らく消えてしまうだろう。

エージェントモニタリング: 誰があなたのウォレットを見ていますか?

《GENIUS法案》の推進と同時に、立法者は《反CBDC監視国家法案》を高らかに通過させ、政府が各消費を直接監視できる中央銀行デジタル通貨(CBDC)の発行を阻止したと宣言した。これは「プライバシーの偉大な勝利」と称賛されている。

しかし、これは単なる巧妙な煙幕に過ぎないのでしょうか？

政府は確かに中央集権型の帳簿を直接運営していませんが、《GENIUS法案》はすべての民間ステーブルコイン会社に対してユーザーに対する厳格な身分確認(KYC)を要求し、すべての取引データを記録することを義務付けています。

これはWeb2時代のスノーデン事件と「PRISM」(のことを思い起こさせる。スノーデンが暴露した文書によれば、アメリカNSAは「PRISM」プロジェクトを通じて、テクノロジーの巨人たちのサーバーから直接ユーザーのプライバシーデータを取得できる。これらのデータは名目上は民間企業に属しているが、政府は依然として手に入れる方法を持っている。

この論理は《GENIUS法案》にも同様に適用されます。アメリカの法律における「第三者の原則」に基づき、あなたが自発的に銀行やステーブルコイン会社)などの第三者に(の情報を提供した場合、その情報は憲法第4修正条項によって完全に保護されません。これは、政府機関が今後、令状なしにステーブルコイン会社からあなたの全取引記録を取得する可能性が高いことを意味します。

政府は監視を「アウトソーシング」し、「代理監視」を構築するだけです。このシステムは機能的には政府の直接監視とほとんど違いがなく、むしろより隠密です。なぜなら、政府は責任を「民間企業」に押し付けることができるため、政治的および法的に責任を回避することができるからです。

皮肉なことに、《GENIUS法案》はブロックチェーンの発展史における重要なマイルストーンと称賛され、ブロックチェーンと暗号技術が「大規模採用」に向けて先駆者たちが夢見ていた大きな一歩を踏み出しました。しかし、その代償は何でしょうか?それはブロックチェーンの先駆者たちが最も重視していた匿名性と検閲耐性が完全に剥奪されたことです。これに対する私の態度は、残念とも言えません。なぜなら、私はこの世界に完璧無欠なものなど存在しないことを深く理解しているからです。

まとめ

これにより、皆さんは《GENIUS法案》についてより立体的で、より慎重な理解を持っていると信じています。それは決して単純な白黒の物語ではありません。

アメリカにとって、それはまるで鋭い両刃の剣のようです。ドルの地位を強化し、規制の確実性をもたらそうとする一方で、実体経済の困難を悪化させ、インフレの種をまき、真の草の根の革新を殺し、より巧妙な方法で私たちの金融プライバシーを侵食する可能性があります。

未来はすでに到来していますが、それがどこに向かうのか、私たち一人ひとりがしっかりと意識を保ち、問い続ける必要があります。