ステーブルコイン規制の新時代：グローバル金融秩序の再構築と挑戦

まとめ

ステーブルコインの時価総額は2607億ドルに達し、アメリカの2024年GDPの約1%を占めています。世界中で1.7億人以上のユーザーがステーブルコインを保有しており、80か国以上に分布しています。各国政府はステーブルコインの規制をますます重視しており、立法の核心的な動機には金融の安定性、通貨の主権、そしてクロスボーダー資本の規制が含まれています。アメリカや香港などでは、体系的な規制法が導入され、ステーブルコインは厳格な規制の時代に突入しており、国際金融秩序が再構築されています。ステーブルコインの台頭の背後には、通貨の主権と金融の覇権の競争があります。金融の主権、インフラ、そして資本市場の価格決定権の交差点として、ステーブルコインは金融ガバナンスの焦点となっています。金融の効率を高めたものの、ステーブルコインは依然として、アンカー機構のリスク、分散型の矛盾、そしてクロスボーダーの規制調整などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月、アメリカは《GENIUS Act》を通じてステーブルコイン市場を規制し、《CLARITY Act》を上院に提出した。世界各国は次々とステーブルコイン政策を打ち出している：香港は《ステーブルコイン条例》を実施し、ロシアは暗号資産のカストディを提供し、タイは暗号通貨サンドボックスを導入した。ステーブルコインの規制時代が正式に始まり、大国の駆け引きが幕を開けた。

本稿では各国のステーブルコインに関する立法の理由を分析し、法案の違いを比較し、ステーブルコインのコンプライアンスが金融秩序に与える影響を探ることで、業界の参加者に参考を提供します。投資家は規制の動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインへの参加を重視し、アルゴリズム型ステーブルコインのリスクを回避することをお勧めします。従来の金融機関は資産のトークン化のトレンドに従うべきであり、暗号関連機関はコンプライアンスのプロセスを進めるべきです。

1. ステーブルコインの概要

1.1 定義と分類

ステーブルコインは、価格の安定を維持することを目的とした暗号通貨で、通常は法定通貨、大宗商品、または他の資産に連動しています。主に三つのカテゴリーに分けられます：

• 法定通貨担保型：92.4%の市場シェアを占める、USDT、USDCのような
• 暗号資産ステーキング型：通常はオーバーコラテラルを採用、例えばDAI
• アルゴリズムステーブルコイン：アルゴリズムにより需給を調整する。例えば、UST(は崩壊した)。

1.2 の機能

• 価格が安定している
• 従来の金融とDeFiの橋渡し
• 低コスト高効率の支払い
• インフレ対策と資本避難

1.3 アプリケーションシーン

主に分散型金融、暗号通貨取引、越境貿易、日常支払いおよび資本ヘッジなどの分野で適用されます。

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2. 立法の背景

2.1 ステーブルコインの台頭

世界のステーブルコインの時価総額は2,607億米ドルに達し、MasterCardの時価総額を超えました。ユーザーは1.7億人以上で、80以上の国に分布しています。

2.2 政府の介入に対する規制上のインセンティブ

• システミック金融リスクの防止
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不法な国境を越えた資金の流れを取り締まる
• "ドルのステーブルコイン覇権"へのヘッジ
• 法定通貨の信用リスクを軽減し、国債を支える

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3. 世界の主要経済体におけるステーブルコイン規制の進展

3.1 ジーニアス・アクトとクラリティ・アクト

Genius Actのコアコンテンツ:

• 連邦と州の二重規制
• リミテッドイシュアー
• 1:1の不換紙幣準備率要件
• 透明性の義務
• 営業制限
• クロスボーダー制限

クラリティ法は、SECとCFTCの規制当局間の分業を明確にしています。

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3.2 香港《ステーブルコイン条例》

主な内容:

• ライセンス制度
• 適用範囲
• 自己資本要件
• リザーブ要件
• マネーロンダリング防止と消費者保護
• コンプライアンス違反に対する責任

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3.3 その他の経済体の動向

EU、英国、日本などの国々もステーブルコインの規制枠組みを積極的に推進しています。

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4. ステーブルコイン主導下の金融秩序の再構築

4.1 金融ソブリン競争

米ドルステーブルコインが世界市場を支配し、"ステーブルコイン-米国債"の二重アンカリング構造を形成し、米ドルの金融覇権を確立する。他の国々は自国通貨のステーブルコインに関する法律を通じて影響をヘッジしている。

4.2 金融インフラ競争

ステーブルコインは新しい世代のクロスボーダー決済清算インフラの核心となります。アメリカはSWIFTの覇権を再現したいと考え、他の金融センターはローカルインフラと法定通貨ステーブルコインの融合を推進しています。

4.3 デジタル資産の価格決定権競争

USDT、USDCが暗号市場の価格設定を主導しています。アメリカは立法を通じて発言権を強化し、他の地域は地域のステーブルコインを推進して価格設定権を獲得しようとしています。

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5. リスクと課題

5.1 システミックリスク

担保品の価格変動はステーブルコインのペッグを外れる原因となる可能性があるため、資産の多様化配置を行う必要があります。

5.2 地方分権の概念に反する

主流ステーブルコインは中央集権的な実体の運営に依存しており、ブロックチェーンの非中央集権的な理念と矛盾しています。

5.3 国境を越えた規制の調整が困難

各国の規制フレームワークには大きな違いがあり、規制のアービトラージやコンプライアンスの空白リスクが存在します。

5.4 潜在的な金融制裁リスク

米ドルステーブルコインは金融制裁のツールとなる可能性があり、政治的およびコンプライアンスリスクを増加させる。

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まとめ

ステーブルコインは、デジタル金融時代の通貨秩序の再構築において重要な要素となっています。その発展はDeFiと現実資産の融合に関わるだけでなく、グローバルな金融新秩序の構築にも影響を及ぼします。今後、ステーブルコインは金融インフラ、通貨競争、国際決済システムにおいてより重要な役割を果たすことになるでしょうが、依然としてシステムリスクや規制の不確実性などの課題に直面しています。規制遵守と技術的自治のバランスを取ることが、業界が継続的に探求する方向性となるでしょう。

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