ETHミクロ戦略：4つの米国株式会社の資産配置とオンチェーン展開

2025年から、4つの米国株式企業は大規模にETHを購入し、オンチェーンステーキングに投入することで、新しい"ETHマイクロ戦略"を構築しました。この戦略は、企業のバランスシートの構造を再構築するだけでなく、資本市場におけるイーサリアムの物語の変革を促進しました。本稿では、資金の流れ、オンチェーンの展開、戦略的動機とリスク管理などの観点から、これらの企業の核心的な論理を10の重要な問題を通じて体系的に整理します。

1. ETHを最も保有しているアメリカ上場企業

2025年7月までに、ETHの保有量が最も多い米国株の企業とその保有量は以下の通りです:

• SharpLink Gaming:約358K ETH
• Bitmine Immersion Tech:約300.7K ETH
• ビットデジタル:約120.3K ETH
• BTCS株式会社:31.9K ETH

この4社は、現在の米国株式市場におけるEthereumの「マイクロストラテジー化」トレンドを代表する陣営を構成しています。

2. 企業の背景とETHの戦略的リーダー

この4社は元々異なるビジネスを展開していましたが、現在のCEOまたは取締役会の核心メンバーによってETHのマイクロ戦略が推進されています。

• SharpLink Gaming: 元々はスポーツ予測とインタラクティブゲーム技術の提供者です。取締役会の議長Joseph Lubin(はイーサリアムの共同創設者)であり、戦略的転換の重要な推進者です。

• Bitmine Immersion Tech: 元々はブロックチェーンインフラストラクチャ会社で、主にビットコインマイニングサイトの運営を行っています。取締役会の会長であるTom LeeがETHの戦略的な方向性を主導しています。

• Bit Digital: 元々はビットコインマイニング企業であり、デジタル資産インフラプラットフォームに転換しました。CEOのサミール・タバーがETHの蓄積とステーキング戦略を主導しています。

• BTCS Inc.: 長期的にブロックチェーンインフラの構築に注力し、2021年からはイーサリアムエコシステムに焦点を合わせています。CEOのチャールズ・W・アレンがETH戦略を主導しています。

3. ETH購入の主な資金源

四社は、営業キャッシュフローに依存して通貨を購入するのではなく、ETHのマイクロ戦略に資金支援を提供するために多様な資金調達ルートを通じて資金を調達しました:

• SharpLink Gaming:資金調達は主にPIPEとATMの組み合わせを通じて行われます。
• Bitmine Immersion Tech: 2.5億ドルのプライベートプレースメントを完了しました。
• Bit Digital: "BTCの現金化 + 公開増発"の組み合わせによるファイナンス戦略を採用。
• BTCS Inc.: 主に「ATM増発+転換社債+DeFi貸出」の3つのルートを通じてETHのポジションを継続的に構築しています。

4. BTCではなくETHを選ぶ理由

BTCと比較して、ETHは以下の利点があります:

• ステーキング可能で、安定したオンチェーン収益を生み出すことができ、「利回り国債」のようなものです。
• イーサリアムエコシステムはまだ分散型の物語の段階にあり、物語の余地はさらに大きい
• オンチェーン用途が広がり、企業はバリデータネットワークや再ステーキングエコシステムに参加できます

5. ETHステーキング状況とパスの違い

• SharpLink: ほぼ全てのETH保有がステーキングに使用されており、年利3%-4%
• Bit Digital: ネイティブステーキングを積極的に推進し、第1四半期末には約88%の保有が検証に参加
• BTCS: 多様なルートを採用し、Rocket Pool、ソロステーキングおよびAave貸出を含む
• Bitmine: 具体的なステーキングの実行状況はまだ公開されていませんが、ETHのステーキングを開始する予定です。

6. ETHの損益状況とオンチェーンの透明性

• SharpLink:約2億6,000万ドルの変動利益を持つ唯一の公開追跡可能なETHアドレス
• Bit Digital: 未公開オンチェーンアドレス、ただし財務報告を通じて重要データを更新
• BTCS: 開示されていないアドレスですが、各プラットフォームにおけるETHの構成構造が詳細に示されています。
• Bitmine: 保有量と平均購入価格を公開しましたが、オンチェーンアドレスとステーキングの詳細は公開されていません。

7. 会社の資産構造におけるETHの割合

2025年7月までに、各社のETH資産は総市場価値の約を占めています:

• シャープリンク:44%
• ビットマイン: 32%
• ビットデジタル: 35%
• BTCS:74%

これらの比率の急速な上昇部分はオンチェーンのストーリーの熱度の影響を受けている可能性があり、その持続可能性は今後の観察を要します。

8. ETHのマイクロストラテジーが株価に与える影響

四社の株価は大幅に上昇しましたが、激しい下落も伴い、全体的な変動幅は非常に大きかったです。ETHのマイクロストラテジーは短期的な株価急騰の核心的な触媒となりましたが、高リスク・高ボラティリティの特性ももたらしました。

9. 主なリスクと持続可能性の課題

ETHマイクロストラテジーは複数のリスクに直面している:

• 価格と流動性リスク
• オンチェーンリスクと再ステーキングの不確実性
• 財務構造リスク
• PoS利回りに対する下方圧力

戦略の長期的な安定運用は、企業のダイナミックなポートフォリオ調整能力、財務調整メカニズム、及びオンチェーン操作のコントロール能力に依存しています。

10. "ETH版マイクロストラテジー"になる可能性

現在、SharpLinkとBitmineは"ETHミクロ戦略"の代表的な企業としての市場認知を初步形成しているが、MicroStrategyのようなグローバルな価格の基準効果を本当に持つにはまだ距離がある。主な理由は次のとおりである:

• ETHの資産属性はより複雑です
• オンチェーン戦略の実行ハードルが高い
• 関連会社の時価総額が小さく、資金調達手段が制限されている
• 高いコンセンサス、広範なカバレッジ、強力なレバレッジ能力を持つ"代表的企業"が不足している

真の"ETH版MicroStrategy"になるためには、ETHを継続的に蓄積するだけでなく、複数の次元でクローズドループを形成する必要があります。