Uカードは長期的に持続するのが難しく、暗号化支払いの未来はコンプライアンスステーブルコインにかかっている

現在の決済トラックは質的変化の前の中間形態の段階にあります。既存の製品はデザインの詳細、ユーザビリティ体験、コンプライアンスの道筋において顕著な向上を遂げていますが、本当に完全で持続可能なWeb3決済フレームワークを構築するには、まだかなりの距離があります。この「まだ形成されていない」状態は、最近の市場での熱い議論の焦点の一つとなっています。

Uカードは、現在の暗号化支払いの物語の最新の形態として、本質的に「中間過渡メカニズム」である。それは伝統的なWeb2のチャージカードの単純なコピーでも、新世代のチェーン上のウォレットや支払いチャネルの最終形態でもなく、現在の段階のチェーン上の支払いシーンとチェーン外の消費需要の相互妥協の産物である。

Uカードは、チェーン上のアカウントとステーブルコインの残高をバインドし、コンプライアンスに優しいオフチェーン消費インターフェースを補完することで、"Web2の馴染みのある体験"と"Web3の資産論理"の間にある複合モデルを実現しました。このモデルがここ半年で急速に注目を集めた理由は、一方ではユーザーが"チェーン上の資産を日常消費に利用できる"という想像力が決して衰えなかったこと、もう一方では、ステーブルコインがクロスボーダー送金や決済などの伝統的な強力なシーンから、さらにC端の小売やローカルペイメントシステムに深く入り込もうとしていることを示しています。

しかし、ほとんどのUカードプロジェクトは短期間の運営後に事業を縮小しており、特に取引所の背景や主要発行者のサポートがないプロジェクトは、基本的に存続が難しい。Uカードの運営モデルは本質的に従来の金融システムの許可に高度に依存しており、コンプライアンスの圧力とわずかな利益の間でかろうじて維持されているため、長期的に持続するのは難しい。

厳密に言えば、「Uカード」は安定した利益を上げるビジネスモデルではなく、外部の許可に依存するサービス形態の一つに過ぎません。プロジェクト側は、カード組織や発行銀行などの多層の金融仲介機関に依存して決済を行う必要があり、自身はチェーンの末端の実行者に過ぎません。より大きな課題は、Uカードの運営コストが非常に高く、本質的には赤字ビジネスであるということです。プロジェクト側は取引所のように安定した手数料収入を得ることもできず、一次発行業者のように影響力を持つこともできないため、ユーザーへのサービスのプレッシャーを負わなければなりません。

問題の鍵は、プロジェクト側が常に「仲介の仲介」という役割に留まる場合、ライセンスエコシステムの底層で受動的に運営されることだけです。この状況を変える方法は二つあります: 戦って勝てないなら参加する、アカウントシステムに参加し、アカウントシステムのエコシステムとして暗号化業界を接続し、コンプライアンスメカニズムにおいて発言権を持ち、清算システムの一部として開発する; または独自に門を構え、米国のステーブルコイン法案のさらなる整備を待ち、現在の煩雑で非効率な清算システムを回避し、米ドルの地位が低下する際に、米ドルステーブルコインがもたらす新たな風口をしっかりと抱きしめる。

ウォレットや取引所にとって、Uカードは主にユーザーの粘着性を高める補助機能であり、主要な収益源ではありません。ある取引プラットフォームでは、Uカード事業が利益を生まなくとも、ユーザーの増加や資産管理の規模の向上を得ることができます。しかし、流入経路や金融インフラの経験が不足しているWeb3のスタートアップチームにとって、補助金や規模を使って持続可能なUカードプロジェクトを築こうとすることは、まるで檻の中の獣のようです。

暗号化ペイメントの未来はコンプライアンスステーブルコインネットワークにある

現在私たちは初歩的な結論を確定することができます: 暗号化支払いを悩ませているのは伝統的な金融の決済システムです。しかし、暗号化支払いとは何かについて市場には多くの見解があります。日常生活習慣を完全に模倣したスキャン・トゥ・ペイなのか、それとも匿名ネットワークの中で新しい意味を探求するのか？後者の場合、支払いの意味は移転ではなく、蓄積にあります；したがって、この意味論の下では、支払いの本質は決済ではなく、流通であり、これはブロックチェーンの発展と共に暗い森の中で狂ったように成長している産業です。

特定の地域の地下銀行を例に挙げると、彼らは関係、信頼、資産の循環に基づいたデジタルエコシステムを構築しました。しかし、たとえあなたがこのシステムの一部になりたいと思っても、習慣があなたが完全に適応するのを妨げます。

このデジタル銀行の本質は信頼です。資金の流通は「信頼」に依存しており、遅延決済によって生じる資産の滞留と循環も「信頼」に基づいています。お互いに知り尽くしていることから生まれる「信頼」、一度の裏切りが社会的死につながるリスクを生む「信頼」。このデジタル銀行は知人の紹介がなければ加入できず、見知らぬ人の利用を排除しています。各人の間には無形の連座メカニズムがあります。あなたは自分が紹介する人が裏切らないことを確保するだけでなく、その紹介者の下の人も裏切らないことを確保する必要があります。さもなければ、一度の失敗が全てを根こそぎにすることになります。

このようなメカニズムの下で、支払いはもはや一対一の関係ではなく、このような価値ネットワークの中で絶えず流通する一対多対一の形態となります。資金が一旦流入すれば、それは参入を意味し、支払いだけでなく信頼を得るためでもあります。非支払いの資金が途切れることなく流入する際、資金は沈殿を形成し、両替所の参加者が増えるにつれて、それは遅延決済だが高頻度のソーシャルペイメントネットワークに変わります。そして、絶え間なく循環し、流れ続ける価値は豊かなリターンをもたらします。

実際に、「デジタルバンク」型のクローズドエコシステムはすでにブロックチェーン上で数年間運営されており、確かに一部の資金のグレー流通問題を解決していますが、「暗号化決済」をニッチ市場からメインストリームアプリケーションに押し上げることには成功していません。逆に、真にグローバルな潜在能力を持ち、徐々にユーザーサイドに近づいているのは、米ドルのステーブルコインを中心に、コンプライアンスネットワークに基づいて構築されたブロックチェーン上の決済システムです。

私たちはまず事実のレベルの問題に戻るべきです：地下銀行のようなチェーン上の構造は、実際にはすでに存在しています。東南アジアのグレー産業のアービトラージ組織や、特定の国が特定のステーブルコインを通じて行う国際決済に関わらず、デジタル資産は従来の金融システムを回避し、資本の自由な流通を実現するための十分に成熟した手段をすでに備えています。

特にあるブロックチェーンネットワークの台頭は、この論理の現れです。一部のオンチェーンセキュリティ会社の報告によると、2023年~2024年の間に、約40%以上の違法なオンチェーン資金の流転はこのネットワークで発生し、そのうち半分以上はある種のステーブルコインを通じて行われました。

これらの資金は取引所に入っておらず、OTCヘッジ、ウォレットの"島跳び"、DEXの分流などの形式で、地下銀行の"ミラーリリース"操作に似たものを完了しました。この運用方法は、特定の地域で構築された海外資金ネットワークに非常に似ています：最終的な決済レイヤーの確実性を追求せず、流動性を確保するために分散型の信頼チェーンと越境人脈システムに依存しています。しかし問題は、このようなオンチェーンの"デジタル銀行"がすでに5年間存在しているのに、なぜ私たちは今まで暗号化決済でその爆発を見ていないのかということです。それはまだ進化する必要があるのか、それともその賑わいは元々私たちには関係ないのか？

根本原因は、この種のモデルが一般ユーザーのために設計されていないことにあります。それは「どのようにしてより多くの人々が暗号化通貨で支払うか」ではなく、「どのようにして少数の人々が暗号化通貨で追跡不可能な支払いを行うか」を解決するものです。その出発点は回避であり、接続ではありません。それは規制の対象になりたくないシーンにサービスを提供し、法的保護を必要とするユーザーグループにはサービスを提供しません。

この金融ネットワークは、特定の地域間で効率的な「ファミリー型送金システム」を構築することができるが、これはこの構造がグローバルにスケーラブルなインフラストラクチャに変換できることを意味しない。それは効率的なローカルエリアネットワークのようで、エッジ地域では非常に弾力性があるが、グローバル市場で既存の決済システムと接続するのは難しい。

システム的な視点から見ると、「資金が離れたがらない」ことは確かにプラットフォームのTVLを向上させ、DeFiエコシステムの資本利用率を高めることができますが、決済システムの観点からは、真にスケール可能なシステムは、資金が自由に「出入り」できる必要があります。「入ってくるが、出られない」ではなく。

いくつかのブロックチェーンのレッドパケットシステムやさまざまなオンチェインポイントアカウントは、支払いの参加行動を沈殿に変換するという一つのことを行っています。これはWeb2時代の「バランス宝化」のロジックに似ています。この沈殿モデルは確かに商業価値を持っていますが、エコシステムの壁を打破することはできません。ユーザーはこれらのウォレット内の資産を自由に国境を越えた支払い、商人支払い、POS機収款に利用することはできず、現実世界のアカウントシステムとの安定したマッピングを得ることもできません。特定のグループはマッピングを必要としないかもしれませんが、他の場所では同じことをこの方法で行うことができません。

言い換えれば、この「バックヤードサイクル」モデルはインフラではなく、生態系の自己強化メカニズムです。閉じたシステムの中で資金の使用シーンを強化することは確かに重要ですが、それは「支払い」というグローバルサービスの基礎論理を構成するものではありません。

真にWeb3決済を「ダークウェブ」から「メインネット」へと推進するのは、アメリカの政策レベルによるステーブルコイン決済ネットワークの支援です。2024年にアメリカ財務省が正式にGENIUS法案を推進し、議会でClarity for Payment Stablecoins Actが通過した後、ステーブルコインは初めて「戦略的決済インフラ」という政策的な位置付けを与えられました。

いくつかの主流フィンテック企業が、国際決済、商人の受け取り、プラットフォーム決済における米ドルステーブルコインの適用拡大を迅速に進めています。ある決済大手が2024年初頭に発表したデータによると、30を超えるグローバル決済機関が、クロスボーダー決済資産としてあるステーブルコインを統合しています。一方、いくつかの主流ステーブルコインの増発と使用シーンも小売側に浸透し始めています。

これらは仮想経済における循環の沈殿ではなく、実際の商品とサービス間の資金の流れであり、法的保護と監査コンプライアンスを備えた決済行為です。それに対して、特定のブロックチェーンエコシステムにおけるトークン支払いや、特定のウォレットの「QRコード決済」機能は、実際に企業の財務報告システムや国際的な電子商取引プラットフォーム、信用ネットワークに入る前に、依然として閉じたシステム内のローカル機能であり、グローバルな支払い基準ではありません。

"デジタル銀行"のメカニズム設計が啓発的であることを否定することはできません。Intent、アカウント抽象などの提案は、確かに従来のオンチェーン決済を"機械と機械"の送金行為から"人間の意図駆動"の資金調整にアップグレードしています。これは従来の地下銀行が"関係の強い信頼"メカニズムを応用していることと、ある種の哲学的共鳴があります。しかし、体系的な決済構造は曖昧な社会的信頼と局所的な流通ロジックだけでは構築できず、最終的には規制に接続され、ユーザーの身元、取引プロセス、資金の出所を追跡可能でなければなりません。

一方で、我々はよりマクロな視点から暗号決済の発展方向を見なければならない。ドルのグローバル通貨としての地位が構造的な挑戦に直面する中で、アメリカの財政と貨幣システムは「ドル+ドルステーブルコイン」という新しい二重通貨システムを構築しようと試みている。人民元の決済拡大に対するヘッジ、欧州連合/金の決済を利用する新興市場への対応、あるいは中東、東南アジアなどの地域での自国の金融的影響力を維持するために、ステーブルコインはもはや周辺的な金融革新ではなく、アメリカが国際金融競争において積極的に展開している戦略的ツールとなっている。

これが、ここ2年で私たちが見ている理由でもあります。国会の立法から財務省の指導、従来の銀行の参加から決済ネットワークへの組み込みまで、米ドルのステーブルコインの推進は全面的に加速しており、主権通貨や主権規制フレームワークに深く融合しています。

さて、問題が出てきました：デジタルバンク型の支払いモデルは、このような戦略体系を支えることができるのでしょうか？明らかにできません。地下銀行モデルの本質は規制の回避にあり、アメリカが構築しようとしているのは規制が組み込まれたグローバル金融ネットワークです；デジタルバンクはコミュニティの信頼とグレーゾーンのアービトラージに依存していますが、米ドルステーブルコインの体系はコンプライアンスのある金融機関と規制許可のチェーンの上に構築されなければなりません。

私たちは、米財務省がKYCを行わないウォレット、匿名ブリッジ、OTC取引に依存する資金ネットワークに重要な決済インフラを任せるとは考えにくい。デジタルバンクは周辺地域の流通問題を解決できるが、主権国家レベルの通貨ガバナンス構造を構成することはできない。そして、ステーブルコインがその役割を担うことになっている。

言い換えれば、暗号化業界の未来は、グレー産業と共生する未来ではありません。暗号化業界が成長する前に、暗い面で支えの役割を果たしました。しかし、ビットコインETFの承認により、暗号化業界は新しい周期に入ることになりました。これは、伝統的な金融との全面的な融合、相互に組み合わさる未来です。

大手銀行が独自のステーブルコインを立ち上げることや、著名な資産管理会社が関連ファンドを展開すること、主流の決済会社が特定のステーブルコインを統合することなど、