トレーダーMurphyとの対話：オンチェーンデータは刻舟求剣ではなく、4つの次元が今どの周期の位置にいるかを教えてくれますか？

今期のゲスト：マーフィー、オンチェーンデータ研究者

*すべての文言は共有の目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。

トレーダーMurphyについて

取引の核心は「人」であり、その人の経験、背景、性格、資本属性が取引戦略の開発を決定します。

マーフィーの取引戦略は何ですか？

1）資金の規模と配分比率：自己資金、90%はメインストリームコイン（BTC、ETH、BNB）に配分し、10%はアルトコインに配分

2）期待される収益：200%-300%

3）耐えられるリトレースメント：

• 主流通貨（BTC、ETH、BNB）については、周期だけを見て、ストップロスを設定せず、20%-30%の調整は非常に正常です。
• 山寨コインについては、20%を下回ったら損切りする。

4）取引ロジック：

• 大周期のタイミング、つまり大きな周期の中で、相対的な底値の価格帯で買い、相対的な高値の価格帯で売る。波動取引、契約、及び高頻度取引は行わない。
• オンチェーンデータ分析、つまり各種データ指標から得られた確定性の高い結論を通じて、取引をガイドします。

マーフィーはなぜこのような取引戦略を形成したのですか？

1）取引の経験：マーフィーは前回のサイクルで安定した取引戦略を持っておらず、市場が初めて6万3千に達したときに徐々にチップを売り始めました。その後、価格が新高値の6万9千を突破したとき、とても後悔し、市場のさまざまなFOMOの感情によって不安を感じました。そこで、2022年には自分の認識範囲内で根拠のある取引戦略を見つけることを決意し、効果的に実行でき、再現可能で、クローズドループを作り、感情に左右されないようにしました。

2）専門的な背景：暗号通貨の世界に入る前、Murphyは伝統的な金融業界で何年もの間マーケティングを行っており、仕事ではデータを使用してさまざまなマーケティング投資を追跡し調整する必要がありました。この経験により、Murphyはデータに対する敏感さを蓄積しました。そのため、取引戦略の「根拠」を探す際に自然にデータを基準として選択しました。

3）個人の性格：マーフィーの性格は非常に慎重で、高い確実性を追求し、同時に自分の取引戦略が効果的に実行でき、複製可能で、クローズドループになることを望んでいるため、"大周期選時"と"データ分析による取引指導"を選択しました。

4）資金の特性：資金の特性は資金サイクルを決定し、資金サイクルは投資方法を決定します。マーフィーの資金は自己資金で、レバレッジはなく、前のサイクルからの利益に由来し、コストは低いです。

マーフィーの取引戦略はどのような人に適していますか？

2つの特徴を満たす：

1）安定型で、高い確実性を追求し、比較的長期にわたって資産を保有することができます。

2）トレンドトレーダーは、ポジションの大部分が主要コインです。

マーフィーの取引ストーリー

行動で検証された知識こそ真の知識であり、具体的な取引の振り返りとレビューを通じて、取引戦略の適用をより直感的に理解し学ぶことができる。

この周期で、マーフィーはどの指標/データを使って底打ちのタイミングを判断しますか？

主に以下の5つのデータポイントがあります：

1)CVDD、累積値-破壊日数、CVDD (USD) = ∑(CDD × price) / (days × 6,000,000)

投資家から別の投資家にBTCが移動する際、取引はドルの価値を持つだけでなく、元の投資家がトークンを保有していた時間に関連する時間価値を損なうことになります。CVDD指数は、数学モデルによって計算される数値で、その分子部分はコインデイ消失指数、つまりCDDです。たとえば、あなたが2BTCを3日間保有していて、3日後に移動させると、その移動と同時にあなたのコインデイ消失の値はゼロになります。CVDD指数の最大の特徴は、決して下落しないことであり、毎日のCVDD数値は昨日の数値よりも常に高くなります。歴史的にBTCの価格はCVDD数値を効果的に下回ったことがないため、CVDDを通じて市場の底値を効果的に評価することができます。

2022年10月にBTCの価格は19,000ドル程度で、その時CVDDはおおよそ14,800ドルでした。マーフィーは、もしこの時に底を打つなら、BTCの購入コストは2万ドル程度になり、同時に牛市の価格の上限についての保守的な予測は5万ドルで、上昇幅は予想内であり、底を打つことに決めました。

2)RP(Realized Price)とBP(Balance Price)

RPは取引所を含まない、皆がオンチェーンでの平均コストを示します；BPは資金の時間価値（資金が他の用途、例えば預金などに使用される利益）を除外したBTCコストであり、市場の公正価格を反映しています。弱気市場の時、BTCの価格がRPを下回ると、BPとRPの間のチャネルで上下に調整する際は、非常に良い買いのポイントとなります。

3）PSIP（パーソン・サプライ・イン・プロフィット）

PSIPの本質は流通するチップの中でBTCの利益のチップの比率です。それが50%未満の場合、半数以上の人が損失を被っていることを示しており、大多数の場合は熊市の非常に極端な底部です。

4）LTH(ロングタイムホルダー)のNUPLとMVPV

• NUPL は異なる色を用いてビットコインのオンチェーンでの損失/利益レベルを示します。赤色になると、長期保有者がすでに降伏したことを意味します（つまり、損失価格で手持ちのコインを売却したこと）。この時が市場の底であり、購入することができます。

• MVRVはBTCの流通時価総額と実現時価総額の比率を考慮しています。実現時価総額の計算方法は、最後に移動したすべてのBTCの価格を合計することで、流通時価総額と実現時価総額の差は未実現時価総額です。両者の比率が大きいほど、市場のバブルが大きく、利益確定の売却が起こりやすくなります。比率が小さいほど、深刻に過小評価されています。現在一般的に参照される数字は、MVRVが3を超えたら売却、1未満なら購入です。同時に、牛市の上昇トレンドにおける調整では短期保有者のMVRVを見て、熊市で底を探る際には長期保有者のMVRVを見る必要があります。ここでの論理は、牛市ではBTCの価格は短期保有者によって決定され、熊市では長期保有者によって決まるということです。

5）マイナーの視点、2つのデータを例に

• マイニングコスト：異なるモデルを通じてマイナーのマイニングコストを測定することができます。市場価格がコストに近づくほど、段階的な底に達したことを示しており、購入することができます。

• マイニングのパルス指数：14日間の平均ブロック生成時間間隔と目標の偏差（14日間が1回の難易度調整期間であるため）。偏差が正の値であれば、マイナーがシャットダウンしていることを示しており、この時も購入のタイミングです。

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マーフィーはどのようにこれらの指標を蓄積したのですか？

三つのステップ：

第一歩、先生を見つける。市場でオンチェーンデータアナリストが共有している内容を学び、論理を整理した後、彼らのアルゴリズムに従って実験し、計算する。問題が見つかった場合は、自分でパラメータを調整する。

第二ステップとして、自分の指標ライブラリを蓄積し、分類します。Excelの表に、名前、出所、アルゴリズム、効果、分類（感情系、トレンド系、トップ判断、ボトム判断など）などの項目で指標を記録・追跡し、継続的に最適化・イテレーションを行います。そうすれば、異なるシチュエーションに応じて異なる指標を使用することができます。

第三ステップ、バックテスト。バックテストを通じて指標の有効性を継続的に修正し、向上させます。

マーフィーの有名なまとめがあります。マクロが期待を支配し、期待が感情を変え、感情が供給と需要の関係に影響を与え、最終的に供給と需要がBTCの価格を決定します。オンチェーンデータの観察と分析を通じて、データの背後に反映される、供給と需要の関係に影響を与える要因と論理を見つけ出し、今後形成される可能性のあるトレンド、またはこの周期の転換が起こる可能性を判断します。他の方法、たとえばK線のテクニカル分析などと組み合わせることで、より高い確実性のある結論を導き出し、取引の意思決定をガイドします。しかし、完璧な指標であっても、正確な買いポイントを教えることはできず、特定の価格帯でシグナルを提示することしかできません。シグナルが出た際には、自分のリスク耐性に基づいて、ポジション管理をしっかり行った上で、あらかじめ策定した戦略を果断かつ決然と実行すべきです。

この市場サイクルで、マーフィーは「ピーク」のタイミングをどのように判断するのでしょうか？

1）論理的に言えば：

BTCのサイクル全体において、供給側は長期保有者LTH、需要側は短期保有者STHです。熊市から牛市にかけては、長期保有者が短期保有者に手元のチップを配布し続けるプロセスです。その後、牛市の頂点から熊市へのこの期間は、短期保有者が損切りをし続けて、チップを再び返していくことになります。このサイクルがLTHが利益確定や利益離脱の行動を見せていない限り、今回のサイクルはまだ終わっていないと考えられます。逆に、LTHがすでに売り始めた、または売り切ったと感じた時が、「逃げるべきピーク」の時です。

毎回の牛市と熊市のサイクルの変換において、短期保有者は二回の大規模な受け入れを経験します。最初は通常、半減期の前に発生し、その理由は主に3つです：第一に、半減期の期待；第二に、長期の熊市で蓄積された感情を解放する必要がある；第三に、相場が回復するにつれて、一部の中長期のチップが短期保有者に配布されることです。

このサイクルの最初の受け入れは、BTCが7万を超えたときに発生しました。前の2つのサイクルと異なる主な理由は、ETFの通過がサイクル全体のリズムを変えたためですが、データの観点から見ると、最初の受け入れのチップはあまり多くありません。そのため、次にはより大規模な受け入れがあるでしょう。受け入れが発生する同時に、長期保有者がチップを配布することもあります。これらの2つの発生時点は、牛市サイクルの相対的なトップ範囲となります。しかし、このトップ範囲はダブルトップになる可能性もあり、トリプルトップになる可能性もありますが、価格的には後のトップが必ずしも前のトップより高いとは限りません。

2）指標から見ると、参考にできる主なものは以下の2つです：

• MVRVの

MVRVが3を超えたとき、取引戦略を定めて売り始めることができます。MVRVの値が3から徐々に増加し再び3に戻る過程で、逆さまの微笑曲線を用いて売却を完了できます。

• ウルプド

URPDはオンチェーンのチップ構造を反映するデータで、特定の価格帯においてどれだけのチップが売買されたかを教えてくれます。チップの蓄積が多いほど、コンセンサスは強くなり、この価格帯はコンセンサスエリアを形成し、抵抗と粘着性の効果を生じます。抵抗とは、下から上に突破する際に、売却が価格をこの範囲内で突破させるのを難しくすることを指し、粘着性とは、上から下に崩れる際に、価格が短時間で範囲を下回っても、大量の価格コンセンサスと売買が形成されていない限り、価格はすぐに戻って上昇することを指します。しかし、URPD単独ではトップを判断することはできず、他の多くのデータが頂点信号を示すときに、URPDを用いてデータの有効性を検証することができます。

したがって、結論は次のとおりです：トップの判断はボトムの判断よりも複雑であり、複数のデータ（単一の指標ではなく）を組み合わせて総合的に分析する必要があります。しかし、「三線合一」指標から見ると、この相対的なトップゾーンは2025年の3月から4月に発生する可能性がありますが、これは客観的な論理的支持がなく、マクロデータと組み合わせて徐々に見ていく必要があります。過去の3回のサイクルを参考にすると、頂上付近ではMVRVが3を超える現象が見られます。

マーフィーの指標はいつ無効になりますか？自分で設定したストップドーイングリストとは何ですか？

まず、それは「正確な」指標ではなく、非常に短い時間内の買いと売り、または価格の具体的な上昇と下降を判断することはできません。

次に、アルトコインの分析には使えません。なぜなら、BTCの特性はUTXO構造にあり、UTXOにはタイムスタンプ機能があり、未使用のトランザクション出力が生成された時点と、その時点に対応するBTCのドル価値を記録することができます。この2つのデータを使って、多くの指標を変化させることができますが、UTXO構造を持たないアルトコインの場合、多くのオンチェーンデータは統計できません。

Stop Doing Listは合計5つのポイントがあります：

1）運任せの心理をやめる。他人の急成長を羨むことはできるが、"彼ができるなら私もできる"という運任せの心理で他人の道を安易に試みてはいけない。

2）感情を抑える。暗号通貨の世界には多くの意見があり、騒音も多いので、冷静に考え、客観的にデータに向き合う必要がある。