算法做市的內幕:項目方的代幣如何被利用

近期市場行情向好，不少項目準備進行代幣生成事件(TGE)。項目方在選擇做市商時往往會遇到一些疑問:合作條款是否合理?有什麼潛在風險?做市商拿到代幣後會如何操作?是否能真正提供流動性?

本文將深入剖析算法做市的核心邏輯,揭示做市商如何利用項目方提供的代幣來創造交易深度、穩定價格並贏得市場信心。

一、市場現狀

目前做市商主要有三種合作模式:

1. 租借做市機器人 - 項目方提供資金,做市商提供技術支持,收取固定費用和分成。

2. 主動做市 - 項目方提供代幣,做市商提供資金和社區引導,目的是出售代幣並分成。

3. 看漲期權模式 - 項目方提供代幣,做市商提供資金,有權在價格超過約定水平時低價買入。

本文主要討論最常見的第三種模式。

二、典型的看漲期權做市條款

以下是一個虛構的合作條款示例(通常爲期12-24個月):

做市義務:

• 在主流中心化交易所提供一定深度的買賣掛單
• 在去中心化交易所提供流動性資金池

項目方提供資源:

• 借出300萬枚代幣(佔總供應量2%,當前估值300萬美元)

做市商獲得的期權激勵:

• 可在不同價格水平以優惠價格購買一定數量的代幣

三、做市商的策略與操作

作爲嚴格執行風險中性策略的做市商,在獲得項目方代幣後會如何操作?

3.1 核心原則

• 始終保持風險中性,不承擔方向性風險
• 通過多種渠道最大化非方向性收益

3.2 初始對沖操作

核心是立即出售大部分獲得的代幣:

• 換取履行做市義務所需的資金
• 對沖剩餘代幣頭寸

3.3 動態風險管理

• 持續對沖中心化交易所和去中心化流動性池的風險敞口
• 通過永續合約等工具保持整體頭寸中性

3.4 期權策略

• 通過期權定價模型計算並對沖期權Delta
• 利用Gamma Scalping從價格波動中獲利
• 在行權價附近精細操作以實現無風險套利

四、總結

算法做市商的成功依賴於精確的風險管理和技術執行,而非市場預測。在當前機制下,初期大量賣出代幣並不是惡意行爲,而是策略的最優選擇。

項目方應當充分理解這一機制,權衡利弊。同時也要認識到,看似優惠的條款背後往往蘊含着精密的計算。

在這個算法主導的市場中,保持敬畏之心至關重要。只有全面了解規則,才能更好地參與其中。