Stablecoin Yeni Çağı: Kenardan Ana Akıma

Son günlerde, ABD Temsilciler Meclisi, kripto para ile ilgili üç yasa tasarısını onayladı ve bunlar arasında "GENIUS Yasası"nın yakında resmi olarak yasalaşması bekleniyor. Bu, ABD'nin stabilcoinler için ulusal düzeyde bir düzenleyici çerçeve oluşturduğu ilk kezdir ve aynı zamanda stabilcoinlerin giderek gri alanlardan ana akım finansal sisteme doğru ilerlediğine dair net bir mesaj vermektedir. Bu arada, Hong Kong, Avrupa Birliği gibi önemli finans merkezleri de hızlanmakta ve küresel stabilcoin yapısında önemli bir değişim yaşanmaktadır.

Son birkaç ayı gözden geçirdiğimizde, stablecoin'in düzenleyici inceleme nesnesi olmaktan hızla resmi olarak tanınan yeni bir altyapıya dönüşüm geçirdiğini görüyoruz. Bu değişimin arkasındaki motivasyon nedir? Stablecoin'i küresel finans sahnesinin yeni ana aktörü haline getiren kimdir? Bu dalgayı nasıl rasyonel bir şekilde değerlendirmeliyiz?

Teknolojik İnovasyondan Ulusal Stratejiye

Yılın başından bu yana, stablecoin kesinlikle küresel mali politikanın ve tartışmaların odak noktası haline geldi. Bu heyecan tesadüfi değil ve sadece teknolojinin doğal evriminin bir sonucu değil, aynı zamanda politik güçlerin yönlendirdiği yapısal bir dönüşüm. Özellikle ABD politikasındaki değişim, bu süreçte oldukça etkili bir rol oynamaktadır.

Bir yandan, ABD hükümeti merkez bankası dijital para birimlerine (CBDC) karşı açık bir tavır sergiliyor ve piyasa odaklı dijital dolar yolunu destekliyor. Diğer yandan, GENIUS yasasını teşvik ederek ve imzalamaya hazırlanarak, hükümet kripto piyasasını rahatlatma taahhüdünü de fiilen yerine getiriyor.

Bu sinyaller, küresel denetleyicileri stablecoin'leri yeniden gözden geçirmeye doğrudan teşvik etti. Kısa bir süre içinde, stablecoin'ler kripto dünyasının kenar konularından ulusal strateji düzeyindeki tartışma odaklarına yükseldi. Hong Kong'un stablecoin düzenlemesi için bir takvim belirlemesinin yanı sıra, küresel büyük ekonomiler de stablecoin'ler için net bir uyum çerçevesi oluşturmak adına hız kazanmaya başladı:

• Avrupa Birliği, 2024'te yürürlüğe girecek olan MiCA Regülasyonu ile kripto varlıkların uyumlu denetimini kapsamlı bir şekilde ele alacak ve stablecoin'leri detaylı bir şekilde sınıflandıracaktır.
• Kore'nin yeni hükümeti, stablecoin ihraç koşullarını açıkça belirten "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi.

GENIUS yasasının geçişi, yalnızca ABD'nin stablecoin'ler üzerindeki kısıtlamaların kaldırılması değil, aynı zamanda dijital dolar yolunun net bir seçimidir - merkez bankası dijital para biriminden (CBDC) vazgeçmekte ve özel sektör tarafından ihraç edilen uyumlu dolar stablecoin'lerini desteklemektedir. Bu karar, muhtemelen diğer ülkelerin düzenleyici tasarımlarına bir referans modeli haline gelecek ve stablecoin'lerin küresel finans politikası tartışma çerçevesine girmesini teşvik edecektir.

Stablecoin pazarındaki yeni değişiklikler

Son birkaç yılda, stablecoin piyasası esasen iki büyük oyuncu tarafından domine edildi ve bu iki oyuncu "dolaşım verimliliği" ve "uygunluk şeffaflığı" olmak üzere iki farklı yolu temsil etti:

• USDT, platformlar arası dolaşım ve ticaret verimliliğine odaklanarak borsa ve hesaplama ağlarında baskın bir konum elde etmektedir.
• USDC, varlık uyumluluğu ve şeffaflık vurgusu yaparak, düzenleyici dostu senaryolar ve kurumsal müşteri sistemi üzerinde derinlemesine çalışmaktadır.

Genel ölçek açısından, 2025'ten bu yana stablecoin piyasası sürekli bir büyüme trendi göstermektedir. 18 Temmuz itibarıyla, tüm ağdaki stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 262 milyar ABD dolarıdır ve yıl başına göre %20'den fazla bir artış göstermiştir.

Bu, kripto pazarında ısınma sürecinde stablecoin'lerin hâlâ en temel "likidite girişi" olduğunu göstermektedir. Bu bağlamda, USDT ve USDC'nin çift oligopol yapısı hâlâ sağlamdır ve ikisinin toplam pazar payı %90'a yakındır.

2024'ten itibaren, giderek daha fazla geleneksel finans kurumu ve sermaye gücü stabilcoin alanına girmeye başlayarak zincir üzeri settler araçları inşa ediyor. Örneğin, bir ödeme devinin piyasaya sürdüğü PYUSD ve devlet ve iş dünyası kaynakları tarafından desteklenen USD1, temsil niteliğinde yeni projeler arasında yer alıyor.

Kuruluşlar ve ulusal güçlerin desteğiyle, bu yeni ortaya çıkan stablecoin projeleri, stablecoin işlevinin "Web3 likidite aracı" olmanın ötesine geçerek Web3 ile gerçek ekonomik sistemler arasında bir değer köprüsü haline dönüşmesini sağlıyor. Kullanım senaryoları da borsa ve cüzdanlardan tedarik zinciri finansmanı, uluslararası ticaret, serbest çalışan ödemeleri, tezgah üstü ticaret gibi çeşitli alanlara yavaş yavaş yayılmaktadır.

Stablecoin Gelişiminin Gerçek Zorluğu

GENIUS yasası, stablecoin'ler için kurumsal tanınma sağlasa da, aynı zamanda daha fazla uyum gerekliliği getirmiştir ve gelişimleri için daha net kurallar belirlemiştir. Örneğin, ihraççıların KYC/AML yönetimine tabi olması, fonların saklama ayrımı ve üçüncü taraf denetimi gerektirmesi, aşırı durumlarda ihraç miktarlarının veya kullanım kısıtlamalarının belirlenmesi gibi şartlar vardır. Bu, stablecoin'lerin yasal bir kimlik kazandığı anlamına gelir, ancak aynı zamanda "denetlenen para" haline de gelmiştir.

Bu açıdan bakıldığında, stablecoin'lerin Web3'ün uygulama sınırlamalarını aşabilmesi, artı yerleşimin gerçekleştirilip gerçekleştirilemeyeceğinin anahtarıdır. Aslında, stablecoin'lerin en büyük büyüme potansiyeli kripto para içindeki kapalı alanda değil, daha geniş Web2 ve küresel reel ekonomide bulunmaktadır.

USDT ve USDC'nin ana artışının artık zincir üzerindeki etkileşim kullanıcılarından değil, sınır ötesi ödemelere güçlü bir talep duyan küçük ve orta ölçekli işletmeler ve bireysel satıcılar, SWIFT ağına erişemeyen gelişen pazarlar ve finansal açıdan dezavantajlı bölgeler, yerel para biriminin dalgalanmalarından kurtulmak isteyen enflasyon ülkeleri sakinleri ve yaygın ödeme araçlarını kullanamayan içerik yaratıcıları ve serbest çalışanlar gibi gruplardan geldiği gibi.

Başka bir deyişle, stablecoin'lerin gelecekteki en büyük artışı Web3'te değil, Web2'de olacaktır. Stablecoin'lerin gerçek öldürücü uygulaması, "bir sonraki DeFi protokolü" değil, "geleneksel dolar hesaplarının yerini almak" olacaktır.

Bu, stabilcoin'lerin dijital doların küresel temel taşı haline gelmesiyle birlikte para egemenliği, finansal yaptırımlar ve jeopolitik düzen gibi hassas konuların kaçınılmaz olarak gündeme geleceği anlamına geliyor. Bu nedenle, stabilcoin'in bir sonraki aşama büyümesi, dolara küresel ölçekteki yeni haritasıyla yakından ilişkili olacak ve ülkeler, uluslararası kuruluşlar ve finans devleri arasında yeni bir savaş alanı haline gelecektir.

Sonuç

Para arzının doğası, her zaman bir güç uzantısı olmuştur. Bu yalnızca varlık rezervleri ve tasfiye verimliliğine bağlı değil, aynı zamanda devletin kredisine, düzenleyici izinlere ve uluslararası konumun desteklemesine de bağlıdır.

Stablecoin'lar da istisna değildir. Eğer kripto para dünyasının gerçek ekonomik sisteme sızmasını istiyorsak, yalnızca piyasa mekanizması veya ticari mantık yeterli değildir. Bu nedenle, 2025'te küresel politika değişikliği ile gelen uyumluluk desteği, stablecoin'in ana akıma doğru önemli bir itici güç olmasına rağmen, aynı zamanda daha karmaşık bir mücadelede hayatta kalması gerektiği anlamına geliyor.

Bu uzun vadeli bir oyun sürecidir ve biz bunun gerçekten başladığı aşamadayız.