Stablecoin'ların Yeni Çağı: Dört Gücün Mücadelesi

2025 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nin GENIUS yasasını geçirmesiyle birlikte, stablecoin piyasasında eşi benzeri görülmemiş bir dönüşüm yaşandı. Bu yasa, stablecoin endüstrisi için 1:1 tam destek talebi, 10 milyar dolarlık bir düzenleyici eşik belirlenmesi, doğrudan faiz ödemelerinin yasaklanması gibi net kurallar getirdi. Bu düzenlemeler, stablecoin oyun kurallarını tamamen değiştirdi ve "dijital dolar savaşları"nı tetikledi.

Uyumlu Başarılar İttifakı

Circle şirketinin çıkardığı USDC merkezli ittifak, bu rekabette "üç iyi öğrenci"dir. Circle, tüm düzenlemelere titizlikle uymakta, rezervleri neredeyse tamamen ABD tahvilleri ve nakit ile sağlamaktadır, şeffaflık son derece yüksektir. Ancak, Circle ve ana dağıtımcılarından Coinbase arasında bazı çatışmalar bulunmaktadır. Coinbase, güçlü bir "distribütör" olarak, çoğu karı almakta ve hatta sözleşmelerde kısıtlayıcı maddeler koymaktadır. Coinbase'e bağımlılığını ortadan kaldırmak için Circle, daha fazla fon ve bağımsızlık kazanmak amacıyla halka açılmayı seçmiştir.

Offşor İmparatorluğu

Tether şirketinin USDT'si merkezinde olan ittifak, "jianghu lideri" gibi. USDT, şu anda piyasa değeri en yüksek stablecoin olup, muazzam bir kârlılığa sahiptir. Kârlılık sırları arasında yüksek getirili yatırım stratejileri ve son derece düşük kanal maliyetleri bulunmaktadır. Yeni yasa tasarısının getirdiği zorluklarla yüzleşirken, Tether çift yol stratejisi uygulayarak mevcut USDT hizmetlerini küresel pazarda sürdürmekte ve aynı zamanda ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmektedir.

Tether ayrıca Wall Street devi Cantor Fitzgerald ile işbirliği yaparak güçlü bir siyasi arka plana sahip oldu. El Salvador'da lisans aldılar ve bu avantajı kullanarak ABD pazarına yeniden girmeyi planlıyorlar.

Siyasi elit grubu

USD1 stablecoin merkezli bu ittifak, tipik bir "siyaset + sermaye" güçlü işbirliğidir. Bu ittifakın üyeleri arasında Trump ailesi, bir ticaret platformu, Birleşik Arap Emirlikleri devlet yatırım kurumu MGX gibi isimler bulunmaktadır. Politika etkisi ve egemen seviyedeki büyük işlemler aracılığıyla "yukarıdan aşağıya" bir pazar geliştirme stratejisi benimseyerek, hızla büyük uygulama senaryoları ve pazar talebi yaratmaktadır.

Ancak, USD1'in siyasi kaynak avantajı da bir çift taraflı kılıçtır. Trump döneminde parlak bir dönem yaşasa da, bir kez siyasi rüzgar değiştiğinde, siyasi bir hesaplaşma riskiyle karşılaşabilir.

Geleneksel Bankaların Karşı Saldırısı

Geleneksel finans kurumları da rekabete girmeye başladı. Bir büyük bankanın piyasaya sürdüğü mevduat token'ı stabilcoin gibi görünmesine rağmen, aslında banka mevduatlarının tokenleştirilmiş bir biçimidir. Bu biçim, yasal olarak faiz ödemesi yapabilir ve banka tarafından doğrudan desteklenir, olgun bir banka düzenleme çerçevesinde çalışır. Ancak, bu öncelikle büyük kurumsal müşterilere yöneliktir, normal kullanıcılar için kullanılamaz.

Diğer büyük bankalar da kendi mevduat token'larını ihraç etmeyi araştırıyor, hatta bankaların öncülüğünde paylaşımlı, birbirleriyle çalışabilir bir dijital para oluşturmak için bir banka birliği kurmayı düşünüyor. Bu, dijital doların geleceğinin farklı pazarlara hizmet eden iki ana kategoriye ayrılabileceğini öngörüyor.

Teknoloji Devlerinin Çeşitlilik Stratejileri

Bazı teknoloji şirketleri ve finansal teknoloji şirketleri de kendi fırsatlarını arıyor:

• Bir ödeme şirketi, herkes için "stablecoin hizmeti" sağlama yeteneği sunmak üzere altyapı hizmetleri sağlamayı seçti.
• Bir elektronik ödeme şirketi, kullanıcılara yüksek "sadakat ödülleri" sunarak çekmeyi hedefliyor.
• Büyük perakende devlerinin stablecoin çıkarma motivasyonu olsa da, hukuki sınırlamalarla karşı karşıyadır.
• Bir sosyal medya devi oldukça temkinli hale geldi ve içerik üreticilerine sınır ötesi ödeme hizmetleri sunmaya odaklandı.

Gelecek Perspektifi

Bu stablecoin savaşında tek bir galip olmayabilir, daha olası olanı pazarın parçalanmasıdır:

• Kurumsal piyasa, banka birliklerinin mevduat tokenleri tarafından domine edilebilir.
• ABD perakende pazarı USDC ittifakı tarafından yönetilebilir.
• Küresel yükselen pazarlar, USDT ittifakının hâkimiyetinde devam edebilir.
• USD1 Birliği, bazı belirli politik ve egemen işlemlerde rol oynayabilir.

Bu rekabet yalnızca teknoloji ve iş modeli mücadelesini değil, aynı zamanda farklı finansal anlayışların ve yönetim modellerinin çarpışmasını da yansıtıyor. Sıradan kullanıcılar için bu rekabet, teknolojik yeniliği teşvik etti, hizmet kalitesini artırdı ve daha fazla seçenek sundu. Sonuçta kim kazanırsa kazansın, dijital dolar çağının geldiği gerçeğiyle karşı karşıyayız ve biz bu tarihsel sürecin tanıkları ve katılımcılarıyız.