Stablecoin'ların Yükselişi ve Regülasyon Zorlukları

Son zamanlarda, "stablecoin" kavramı aniden popüler bir tartışma konusu haline geldi. Uzun zamandır blok zinciri hukuki hizmetleriyle ilgilenen bir avukat olarak, her gün bununla ilgili işlerle ve davalarla karşılaşıyorum. Son birkaç gün içinde meydana gelen birkaç olay, insanı biraz büyülü hissettiriyor.

Şanghay Şehir Varlık Yönetimi Komitesi, kripto para ve stablecoin gelişim trendlerini ve bunlara yönelik stratejileri tartışmak üzere bir öğrenim toplantısı düzenledi. Şanghay Pudong Yeni Bölgesi Mahkemesi, stablecoin kullanarak uluslararası döviz değişimi gerçekleştiren büyük bir davayı açıkladı; davada yer alan miktar 65 milyar yuanı buluyor. ABD, dijital stablecoin'lerin düzenleyici çerçevesini belirleyen yasayı resmen imzaladı. Hong Kong da yakında "Stablecoin Düzenleme Yönetmeliği"ni uygulamaya koyacak ve fiat stablecoin'ler için kapsamlı bir düzenleyici sistem kuran dünya üzerindeki ilk bölge olacak.

Bu olayların yoğunlaşması, bir yandan ana finans merkezlerinin stablecoin'lerin uyumlu hale getirilmesi ve finansallaştırılması yönündeki çabalarından, diğer yandan ise yerel bazı kolluk kuvvetlerinin stablecoin'leri "yasadışı finansal faaliyetler" olarak görmesinden kaynaklanıyor. Bu düzenleyici tempo ve kurumsal anlayış arasındaki uyumsuzluk, stablecoin'lerin gerçek rolü ve kurumsal konumlandırması üzerine yeniden düşünmemiz gerektiğini hatırlatıyor.

Neden Stabilcoinler Kara ve Gri Ekonomi Tarafından Tercih Ediliyor?

Yer altı döviz bürolarının USDT gibi stabilcoinleri uluslararası döviz değiştirme aracı olarak tercih etmesinin başlıca nedeni, bunun geleneksel döviz değişiminin karşılaştığı birçok kısıtlamayı aşabilmesidir:

1. Limit aşımı: Stablecoin ile kişisel yıllık 50.000 USD döviz alım sınırını kolayca aşabilirsiniz.

2. Fon havuzu baskısını azaltmak: Yurt içinde ve yurt dışında büyük miktarda döviz pozisyonu hazırlamak zorunda kalmadan, işletme eşiğini önemli ölçüde azaltmak.

3. İşlem süresini artırma: Zincir üzerindeki transferler genellikle 10 dakika ile 1 saat içinde tamamlanabilir ve 7/24 çalışır.

4. Kimlik gizliliğini artırma: Çok katmanlı adres karıştırma, fon akışının gerçek kimlik ile bağlantısını izlemeyi zorlaştırır.

5. Düzenleyici arbitraj kullanma: Rahat düzenlemelere sahip bölgelerde fiat para ile işlem yaparak, sıkı iç düzenlemelerden kaçınma.

Stablecoin teknolojisinin müdahalesi, yasadışı döviz değişiminin işleyiş biçimini yeniden yapılandırdı ve kara ve gri ekonominin verimliliğini ve gizliliğini büyük ölçüde artırdı. Artık sınır ötesi fonların "gri akışı" için yeni bir teknik altyapı haline geliyor.

Ülkeler neden sanal para ile ilgili suçlara karşı baskıyı sürdürüyor?

Ülkemizin sanal para ile ilgili suçlara yönelik yüksek baskı uygulaması, iki temel düzenleyici mantık üzerine kuruludur:

1. Sanal paraların anonimliği ve sınır ötesi akışkanlığı, geleneksel finansal denetim sistemleri tarafından etkili bir şekilde denetlenmelerini zorlaştırmakta ve yasadışı kazançları gizlemek ve transfer etmek için kullanılmalarına olanak tanımaktadır.

2. Sıkı döviz kontrolü uygulayan bir ülke olarak, sanal paranın uluslararası sınır tanımayan özellikleri, düzenlemeleri aşmak ve yasadışı döviz değişimini gerçekleştirmek için kolayca bir araç haline gelebilir.

Bu tür davranışlar yalnızca finansal düzeni bozmakla kalmaz, aynı zamanda makro yönetim ve ulusal ekonomik güvenlik üzerinde de önemli etkilere sahip olabilir; bunlar arasında istatistiksel çarpıtma, makro yönetimin başarısızlığı, vergi ve varlık kaybı gibi durumlar bulunmaktadır.

2017'den bu yana, düzenleyici baskılar sürekli artmaktadır. 2020'deki "kart kesme" eylemi, yer altı döviz bürolarının finansal kanallarını stablecoin'e geçirmesine neden olmuştur. 2021'de sanal para ile ilgili faaliyetlerin yasadışı finansal etkinlikler olduğu bir kez daha vurgulandıktan sonra, stablecoin gri piyasa alanında daha da aktif hale gelmiştir.

Bu, "düşük al, yüksek sat" arbitrajı yapan bir ara grup oluşturdu, halk arasında "U tüccarları" olarak adlandırılır. Onlar doğrudan üst aşamalara katılmasalar da, genellikle işlem eşleştirmesi sağladıkları için yasadışı işletme gibi suçlamalarla karşı karşıya kalmakta ve günümüzdeki hukuki pratikte "yüksek riskli marjinal gruplar" haline gelmektedirler.

Politika baskısı gerçekten stabilcoinleri "yok edebilir" mi?

Regülasyon politikalarının sürekli artmasına rağmen, birçok ilgili davayı ele almış bir avukat olarak kendimi sorgulamaktan alıkoyamıyorum: Bu sürekli sert müdahale gerçekten suçla etkili bir şekilde mücadele etmeyi başarabilir mi?

Gerçek durum genellikle şudur:

1. Yakalananların çoğu "marginal kişiler": sıradan çalışanlar, "şoförler", aracı kişiler vb. değil, karar vericiler veya gerçek kazananlar.

2. Ana sanık firarda, hukuk uygulama yöntemleri ulaşmakta zorlanıyor: Birçok işlemci çoktan yurtdışına çıkmış, uluslararası hukukun uygulanma maliyetleri yüksek.

3. Ülke kayıpları geri alınması zor, yargı kaynaklarının yatırımı sınırlı getirisi: Ne kadar çok kaynak yatırılırsa yatırılsın, gerçek geri alınan miktar genellikle beklenenden çok daha düşüktür.

Bu tür parçalı saldırılar caydırıcılığa sahip olsa da, sorunu kökünden çözmekte zorlanıyor. Resmi olarak bildirilen tipik davalara son yıllarda göz atarsak, "ne kadar engellenirse o kadar sızıyor" ve "ne kadar saldırılırsa o kadar büyüyor" hissi veriyor.

Stabilcoin hakimiyetinin kaybı

Eğer gri ekonomiyi baskılamak "savunma" ise, yasal alternatif yolları yönlendirmek "saldırı" olmalıdır. Ne yazık ki, Çin'in bir zamanlar stabilcoin açısından büyük bir ülke konumu kayboldu. Bugün tanınan küresel borsaların kurucuları neredeyse tamamen Çinli. Ancak politika engelleri, proje ekiplerinin, platformların ve yatırım ekiplerinin zorunlu olarak kapatılmasına veya yurt dışına çıkmasına neden oldu, Çin stabilcoin ekosisteminin tamamında liderlik fırsatını kaybetti.

Merkez bankası dijital yuanının geliştirilmesi yeni bir yol aramaya çalışsa da, geniş çapta uygulama alanları ve ekosistem desteklerinin eksikliği nedeniyle piyasa kabulü hâlâ düşük. Sadece idari emirlerle zorla teşvik etmek, gerçekten etkili bir ödeme alternatifi oluşturmakta zorlanmaktadır.

Dijital yuanın tanıtımının politika hedeflerini gerçekleştirememesi, bir yandan politika yolunun sınırlılıklarını kanıtlıyor, diğer yandan ise stabilcoinlere getirilen "yasaklamanın" olumsuz etkilerini vurguluyor: sorun ortadan kalkmadı, aksine gri yollar daha gizli ve karmaşık hale geldi.

Stablecoin'in Avantajları ve Uygulama Alanları

2025 Temmuz'unda, Amerika Birleşik Devletleri dijital stablecoin'in düzenleyici çerçevesini resmi olarak belirledi. Fudan Üniversitesi finans araştırma uzmanları, "Dolar stablecoin'i esasen doların blok zinciri dünyasındaki tokenizasyon yansımasıdır, doların hegemonik dijital uzantısıdır. Teknolojik araçlar aracılığıyla doların küresel nüfuzunu artırırken, yeni sistemik riskler de getirmiştir. Ülkeler için stablecoin, para egemenliği mücadelesinin yeni bir savaş alanı haline gelmiştir."

Teknik açıdan, stablecoin, fiat para biriminin değerine bağlı olarak çalışan ve blok zinciri ağı üzerinde bulunan programlanabilir dijital varlıklar olarak tanımlanır. Yüksek verimlilik, merkeziyetsizlik, düşük maliyet gibi özelliklere sahip olup, aşağıdaki senaryolarda yaygın olarak kullanılmaktadır:

1. Sınır Ötesi Ticaret Hesaplaşması
2. Serbest Ticaret Bölgesi ve Gümrük Deposu Ödeme Sistemi
3. Tedarik Zinciri Finansmanı
4. Karbon Ticareti ve Dijital Varlık Pazarları
5. B tarafı ve C tarafı ödeme araçları

Stablecoin'lerin yasa dışı faaliyetlerde kullanılma riski gerçekten vardır, ancak aynı zamanda somut olumlu kullanımları da bulunmaktadır. Bu yüzden birçok yer, bunlar için "uyum kum havuzları" tasarlamayı aktif olarak keşfetmektedir. Stabilcoin düzenleme politikalarını değerlendirirken, bunların sınır ötesi ödemeler, finansal hizmetler, sanayi iş birliği gibi alanlardaki değerini derinlemesine anlamamız ve bunları kontrol edilebilir bir şekilde nasıl kullanabileceğimizi düşünmemiz gerekmektedir.

Kurumsal eksiklik sorun kaynağıdır

Stablecoin doğal bir suç aracı değildir, aksine yeni finansal yapının taşıyıcısıdır. Kullanılıp kullanılmayacağı, sistemin zamanında takip edip edemeyeceğine bağlıdır. Sadece baskı yapmak teknoloji gelişimini engelleyemez, aksine elinde bulundurduğu küresel rekabet gücünü kaybetmesine neden olabilir.

Ceza avukatının dava tecrübesine göre, kurumsal boşluk somut bir uygulama zorluğu getirmiştir:

1. Olayı ele alan birimlerin kavrayışı gecikmiş: Çoğu yerel soruşturma personeli, blok zinciri teknolojisinin prensipleri ve çalışma mekanizması hakkında temel bir anlayışa sahip değil.

2. Strateji parçalanmasını engellemek: Sanal para vakaları genellikle nitelik olarak net sınırlar eksikliği taşır ve bu da hukukun uygulanmasında belirsizlik yaratır.

Sadece "açıkları kapatmak ve suçu anında yakalamak" ile sınırları korumak yüksek maliyetli ve düşük verimli bir yöntemdir. Piyasada gerçek bir talep olduğu sürece, her zaman "alternatif çözümler" geliştirilecektir.

Gerçekten etkili bir sistem inşası, güvenlik ile verimlilik arasında dinamik bir denge sağlayan bir yapı oluşturmayı gerektirir. İşte gelecekteki finansal yönetimin izlemesi gereken yön budur.

Sonuç

Gerçek çözüm, "stablecoin" gibi teknik araçları engellemekte değil, yönlendirebilen, ikame edebilen ve düzenleyebilen bir uyum ekosistemi inşa etmektedir. Böylece sanal para düzenleme politikalarının doğru ve etkili bir şekilde işlev görebilmesi sağlanır. Suçluların saklanacak yeri kalmasın, yararlanılması gerekenler ise benim için kullanılabilir hale gelsin.