Mt. Gox'un Bitcoin piyasası üzerindeki potansiyel etkisi

MtGox, Bitcoin ticaret alanında bir devdi ve 2010 Temmuz'da kurulduktan sonra hızla yükseldi, bir dönem dünya genelinde %80'den fazla işlem hacmine sahipti. Ancak 2013'te bu borsa büyük bir güvenlik kazası yaşadı ve yaklaşık 850.000 Bitcoin çalındı, bu da nihayetinde iflasına yol açtı. Yıllarca süren çabaların ardından yaklaşık 200.000 Bitcoin geri alındı. 2014'ten itibaren, yatırımcılar ve iflas yöneticisi bu varlıkların tasfiyesi konusunda uzun süren hukuki anlaşmazlıklara girdi.

Uzun bir bekleyiş sürecinde, alacak ticaret piyasası hızla gelişti. Birçok kurum ve birey Mt. Gox'un alacaklarını aktif bir şekilde satın aldı. 2019'da, bir yatırım grubu her bir Bitcoin'in alacağını 900 dolara satın aldı; bu fiyat, Mt. Gox'un iflas ettiği sırada Bitcoin'in piyasa değerinin iki katıydı. Tam tazminat alamayacağından endişe duyan orijinal alacaklılar için, alacaklarını satmak, ana paranın bir kısmını geri kazanmanın uygulanabilir bir yolu haline geldi.

2021 yılında, Mt. Gox nihayet tazminat planını belirledi. Çalınan varlıkların büyük bir kısmının geri alınamaması nedeniyle, borsa alacaklılara yalnızca orijinal alacaklarının yaklaşık %23,6'sını tazmin edebildi. Alacaklılar, önceden tek seferlik bir tazminat almayı seçebilirler, ancak belirli bir indirimle karşılaşacaklardır; tazminat oranı %21'e düşecektir. Beklemeyi seçerlerse, sonunda alacakları tazminat daha fazla olabilir, daha az da olabilir.

Tazminat varlıkları esasen iki kısımdan oluşmaktadır: küçük bir nakit kısmı (%5-%10) ve büyük bir Bitcoin kısmı (%90-%95). Nakit, Japon hükümetinin 2017 boğa piyasası sırasında sattığı bazı Bitcoin'lerden gelmektedir. Alacaklılar, nakit ve Bitcoin oranını esnek bir şekilde seçebilirler.

Tazminat sürecinin tamamlanmasının iki ila üç ay sürmesi bekleniyor. Beş belirlenen borsa, Mt. Gox'un Bitcoin'lerini almak ve dağıtmakla sorumlu olacak. Her borsanın işleme alma süresi farklılık gösteriyor, 14 günden 90 güne kadar değişiyor. Önemli bir not olarak, peşin tazminat için son tarih 31 Ekim 2024'tür, mahkeme özel bir onay vermezse uzatılmayacaktır.

Mayıs 2024'te, MtGox soğuk cüzdanındaki Bitcoin ilk kez transfer edildi ve bu piyasa paniğine neden oldu. 5 Temmuz'da, MtGox hesabından 47.000 Bitcoin çıkış yaptı, bunlardan 1.545'i bir borsa hesabına transfer edildi ve bu, tazminat sürecinin resmi olarak başlamasını simgeliyor. Aynı gün, bu haberin etkisiyle ve diğer faktörlerin birleşimiyle, Bitcoin fiyatı bir günde %8'den fazla düştü.

12 Temmuz itibarıyla, MtGox hesaplarında yaklaşık 138.000 Bitcoin bulunmaktadır. MtGox'un gerçek satış baskısının henüz piyasaya tam olarak girmediği düşünülebilir, 5 Temmuz'daki düşüş daha çok piyasanın gelecekteki satış baskısına ilişkin beklentilerini yansıtmaktadır.

Analizler, Mt. Gox alacaklılarının elde ettikleri Bitcoin'leri tamamen satmayabileceğini gösteriyor. Orijinal alacaklılar için, mevcut fiyatlar üzerinden hesaplandığında, Bitcoin'in artışı 120 katı bulmuştur. Orijinal miktarın yalnızca %20'sini alacak olsalar bile, kâr yine de dikkate değer, yaklaşık 24 kat olmaktadır. Alacak satın alan taraflar için de, 10 katın üzerinde bir getiri elde etme beklentisi bulunmaktadır. Ayrıca, birçok alacak satın alma kurumu daha fazla Bitcoin bulundurabilir ve uzun vadede gelişim potansiyeline olumlu bakmaktadır, bu nedenle tamamen satmaları pek olası değildir.

Eğer alacaklıların %75'i tek seferde erken ödeme seçeneğini tercih ederse, geri ödemede kullanılacak Bitcoin miktarı yaklaşık 94117 adet olacaktır. Ayrıca %30, %50, %70'lik satış oranları ve 1 ile 3 ay arasındaki satış süresi varsayılarak, farklı durumlar için piyasa arzı tahmin edilebilir.

Bu arzların piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için, yakın zamanda bir ülke hükümetinin Bitcoin satışı örneğine ve aynı dönemde Bitcoin ETF'sine olan talebe bakabiliriz.

Bir ülke hükümeti 19 Haziran'dan itibaren, merkezi borsa üzerinden elindeki 50.000 adet Bitcoin'i aşamalı olarak satmaya başladı. 12 Temmuz itibarıyla, 23 gün içinde toplamda yaklaşık 43.700 adet satıldı ve 5.5000 ABD doları/adet hesaplandığında toplam değeri yaklaşık 2.4 milyar ABD dolarıdır. Bu süre zarfında, Bitcoin fiyatında belirgin dalgalanmalar yaşandı, günlük en büyük düşüş %19'a kadar ulaştı ve günlük gerçek düşüş yaklaşık %14 oldu.

Dikkate değer olan, piyasanın token satışı tepkisinin genellikle gerçek satış eyleminden önce gelmesidir. Ülke hükümeti Bitcoin'i küçük miktarlarda sürekli olarak çıkarmaya başladığında, piyasa zaten sürekli bir düşüş yaşamıştır. 19 Haziran - 7 Temmuz tarihleri arasında, ülke hükümeti günlük ortalama 556 Bitcoin satmıştır. 5 Temmuz'da, birden fazla faktörün etkisiyle piyasa büyük bir düşüş yaşamıştır. Ardından, ülke hükümeti satış baskısını artırmasına rağmen, piyasanın alım gücü de artmıştır. 8-12 Temmuz tarihleri arasında, ülke hükümeti yaklaşık 33,7 bin Bitcoin çıkmasına rağmen, piyasa 54K ile 60K arasında dalgalanarak konsolide olmuştur.

Bitcoin ETF, mevcut piyasa için nispeten stabil bir alım olarak dikkate değerdir. 19 Haziran'dan 10 Temmuz'a kadar olan 15 iş günü boyunca, ETF genel olarak net akış halinde olmuştur. Bu süre zarfında 9 gün net alım yapılmış, toplamda 1.07 milyar dolar; 6 gün net satım yapılmış, toplamda 470 milyon dolar. Bu süre içerisinde net akış 600 milyon dolar, günlük ortalama yaklaşık 43 milyon dolar olmuştur. Dikkate değer olan, ana alımların 5 Temmuz'dan sonra yoğunlaşması ve toplamda 800 milyon doları aşmasıdır.

Ancak, ETF talebi bu süre zarfında ülke hükümetinin sattığı yaklaşık 2.4 milyar dolarlık baskıyı tamamen karşılayamadı ve bu da piyasa fiyatlarının düşmesine neden oldu.

Özetle, eğer Mt. Gox'un tazmini bir ay içinde tamamlanırsa, piyasa, ülkedeki hükümetin satışına benzer bir baskıyla karşılaşacaktır. Mevcut ETF talep seviyelerini göz önünde bulundurursak, yeterli destek sağlanamayabilir ve Bitcoin fiyatı daha da düşebilir.

Eğer tazminat süreci 2-3 aya uzanırsa, her gün piyasaya giren Bitcoin miktarı nispeten az olacak ve ani bir düşüşe neden olması pek olası değil. Ancak sürekli olarak satış baskısı beklentisi mevcut olduğundan, piyasa potansiyel satışları sindirmek için bir süre dalgalı bir düzeltme yaşayabilir. Bu, kısa vadede büyük ölçekli bir yükseliş trendinin ortaya çıkmasının zor olabileceği anlamına geliyor.

Şu anda, Mt. Gox'un gerçekten borsa transfer ettiği Bitcoin sayısı yalnızca 1545'tir, çoğu hala hesaplarında. Gerçek satış baskısının henüz tamamen piyasaya girmediği düşünülebilir. Mt. Gox'un elindeki Bitcoin'lerin büyük çapta çeşitli borsalara dağıtılması, büyük bir panik yaratabilir ve hatta çöküşe neden olabilir. Buna karşılık, bireysel olarak dağıtılarak satıldığında, takip edilmesi ve gözlemlenmesi zor olduğundan, fiyat üzerindeki etkisi o kadar belirgin olmayabilir.