Stabilcoinleri Yeniden Anlamak: Çok Boyutlu Sınıflandırma Çerçevesinin Oluşturulması

Stablecoin'ların küresel ödeme, DeFi, değer saklama gibi birçok alanda yaygın kullanımıyla birlikte, artık tek bir kavramla tanımlanabilecek bir şey değildir. Farklı kullanıcıların stablecoin'leri anlama ve kullanma şekilleri arasında büyük farklılıklar vardır; bu, uluslararası para transferinin ana aracı olabilir veya zincir üzerindeki kazançların temel bileşeni olabilir.

Bu, stablecoin kullanım senaryolarının kişiden kişiye ve ihtiyaçlara göre değiştiği anlamına gelir. Çeşitli taleplerin etkisiyle, kullanıcı niyetine, risk güvenine ve teknik mimariye dayanan çok boyutlu bir sınıflandırma çerçevesi, stablecoin ekosistemini anlamanın anahtar noktası haline gelmiştir.

Bu makale, kullanıcı perspektifinden hareketle, kullanıcı hedefleri, risk modeli ve teknik mimari üç boyutundan yola çıkarak, stabilize coin dünyasını yeniden inşa etmeyi ve kullanıcı ihtiyaçlarına dayalı, kullanım senaryolarına uyum sağlayan gerçek bir stabilize coin farkındalık çerçevesi oluşturmayı deneyecektir.

Bir. Geleneksel Anlamda Stabilcoin Genel Görünümü

Kripto dünya anlatımı karmaşık ama stablecoin her zaman bunun değişmeyen temasıdır.

Geleneksel anlatımda, piyasa uzun zamandır "ankraj mekanizması" etrafında dönen bir alışkanlık geliştirmiştir ve stabilcoinleri esasen üç sınıfa ayırmaktadır:

1. Fiat teminatlı: USDT, USDC gibi, 1:1 oranında ABD Doları'na sabitlenmiş, yüksek likidite ve kabul oranına sahiptir;
2. Kripto teminatlı: DAI, RAI gibi, ETH gibi aşırı teminatlı varlıklarla sabitlenmeyi sürdürür, merkeziyetsizlik ve sansüre karşı dayanıklılığı vurgular;
3. Algoritma stablecoin: Daha önce çöküş yaşayan UST gibi, mekanizma tasarımına ve piyasa beklentilerine dayanarak fiyatı kontrol eder, gerçek varlık teminatı gerektirmez;

Ayrıca, altın, euro gibi dolar dışı varlıklarla desteklenen stablecoin'ler de bulunmaktadır; örneğin, son zamanlarda dikkat çeken Tether Gold (XAU₮). Her bir XAU₮ token'ı bir ons altını temsil eder ve zincir üzerindeki transferleri ve fiziksel geri alımları destekler. Şu anda, bu altınlar bir şirket tarafından İsviçre'de inşa edilen bir kasada saklanmaktadır ve pozisyon büyüklüğü 8 milyar dolara ulaşarak dünyanın en büyük özel altın sahibi olmuştur.

Son birkaç yılda, bu sınıflandırma çerçevesi, stablecoin'ler hakkında bize başlangıçta bir anlayış sağladı. Ancak pratik kullanım açısından, bu şekildeki sabitleme mekanizmasına dayalı sınıflandırma, çeşitli kullanıcıların anlayış ve seçim ihtiyaçlarını gidermek için giderek daha zor hale geldi.

Kritik neden, stablecoin kullanım alanının genişlemesiyle, kullanıcıların yalnızca zincir üzerindeki işlemciler veya DeFi katılımcıları olmamasıdır. Bu durum, tek bir sabitleme mekanizmasının boyutunun, kullanıcıların en çok merak ettiği sorulara yanıt vermekte zorlanmasına neden olmaktadır: "Bu benim için uygun mu?", "Kullanımı güvenli mi?", "Kullandığım zincirde kullanabilir miyim?"

Örneğin, USDT ve USDC, fiat para teminatlı stablecoin'lerdir, ancak rezerv yapıları, uyum düzeyleri ve piyasa güvenilirlikleri arasında büyük farklılıklar bulunmaktadır. Aynı zamanda, yeni düzenlemeler (örneğin GENIUS yasası, MiCA) kullanım ve uyumu sınıflandırma kriteri olarak alarak, geleneksel sınıflandırmanın gerçek politika çerçevesiyle uyumlu olmasını zorlaştırmaktadır.

İkincisi, Yeni Değişkenler Altındaki Stabilcoin Sınıflandırma Zorlukları

2020 yılından bu yana süregelen ekonomik durgunluk döneminde, bazı gelişmekte olan ülkeler ciddi darbeler aldı ve fiyatların fırlaması, yerel para birimlerinin değer kaybetmesi ve yüksek işsizlik oranları gibi sorunlarla karşı karşıya kaldı, bu da birçok ailenin mali sıkıntıya düşmesine neden oldu. USDT gibi stablecoin'ler, belirli ölçüde bu ailelerin ihtiyaçlarını karşılayabiliyor ve değer saklama, sınır ötesi para transferi ve günlük ödemelerde kullanılıyor.

Bu nedenle, Latin Amerika, Orta Doğu, Güney Asya gibi bölgelerde birçok kullanıcı, kripto dünyasıyla ilk kez tanışan küresel kullanıcılar haline geldi. Yerel paralarının değer kaybetmesi ve sınır ötesi para transferlerinin zorluğu nedeniyle stablecoin kullanıyorlar, en çok istikrarı, maliyetleri ve istedikleri zaman nakit çekebilme durumunu önemsiyorlar.

Buna karşılık, deneyimli zincir üstü kullanıcılar, arbitrajcılar, kurumsal düzeyde yatırımcılar gibi kripto yerel oyuncuların stabilcoinlere olan ilgisi tamamen farklıdır. Onlar daha çok yerel likidite, protokol destek düzeyi, portföy verimliliği ve arbitraj yolları peşindedirler, sadece sabitlenme mekanizmasına odaklanmak yerine.

Bu, kullanıcı kitlesinin farklılaşmasının giderek belirginleştiği anlamına geliyor; stablecoin alanı, "fiat teminatı/kripto teminatı/algoritmik sabitleme" geleneksel çerçevesinden çıkma zorunluluğuna geldi. Kullanıcı perspektifinden sınıflandırma mantığını yeniden yapılandırmak gerekiyor. Bu açıdan, stablecoin'in "değişimi" esasen kullanıcı talepleri ile piyasa ekosisteminin birlikte yönlendirdiği bir sonuçtur.

Bunlar arasında stabilcoin uygulama senaryolarının patlaması (DeFi staking'den sınır ötesi maaş ödemelerine kadar), kullanıcı grupları ve kullanım ihtiyaçlarının farklılaşması (ana parayı korumaktan yüksek getiriliğe kadar) ve makro anlamda düzenleyici çerçevenin geliştirilmesi (AB MiCA'dan ABD GENIUS yasasına kadar) yer alıyor. Bu nedenle, kullanıcıların gözünde çoktan birkaç farklı stabilcoin dünyası oluşmuştur:

• Kripto acemileri, paralarını güvenli bir şekilde saklayabilecekleri ve yavaş yavaş öğrenebilecekleri "basit ve güvenli" bir stablecoin'e ihtiyaç duyar.
• DeFi meraklıları "getiri potansiyeli"ne odaklanıyor, stablecoin kullanarak Aave'de borç alıp veriyor, Curve'de likidite madenciliği yapıyor;
• Tecrübeli traderlar "maksimum likidite" arayışı içinde, önde gelen borsa üzerinde hızlı bir şekilde değiştirilebilen stablecoinlere ihtiyaç duyar;
• Küresel kullanıcılar "düşük maliyetli sınır ötesi ödemeler" konusuna daha fazla önem veriyor, zincir üzerindeki maliyetler ve alım hızı temel göstergelerdir;

Bu, geleneksel sınıflandırma sisteminin günümüzde giderek çeşitlenen ihtiyaçlar bağlamında giderek geçersiz hale gelmesini kaçınılmaz kılıyor.

Kısacası, mevcut Web3 dünyası ve stablecoin alanı için "en iyi" stablecoin yoktur, sadece "belirli bir hedefe en uygun" stablecoin vardır.

Üç, çok boyutlu bir stablecoin dünya görüşü nasıl inşa edilir?

Her kullanıcının kendisine en uygun stabilcoin'i bulabilmesi için, üç ana eksenden oluşan bir stabilcoin sınıflandırma çerçevesi öneriyoruz:

Kullanıcı hedefleri (neden kullanıldığı), risk güveni (ne kadar güvenli olduğu) ve teknik mimari (nerede ve nasıl kullanıldığı) üç boyutundan yola çıkarak, her bir stablecoin için net bir profil sunmayı amaçlar. Kullanıcılara karmaşık senaryolar içinde temelli kararlar vermelerinde yardımcı olur.

1. Kullanıcı Niyeti ve Finansal Hedefler (Neden Kullanılır)

Bu, kullanıcı motivasyonlarına dayalı bir sınıflandırma eksenidir ve stablecoin'lerin kullanım senaryolarını netleştirir, "neden kullanılır" sorusuna doğrudan yanıt verir.

Herkes tarafından bilindiği gibi, stablecoin'in işlevi çoktan çeşitlenmiştir, farklı senaryolar farklı seçeneklere karşılık gelmektedir:

• Ödeme ve değer transferi: Tron ağı üzerindeki USDT gibi, düşük maliyet, geniş kapsama alanı, uluslararası para transferi için uygundur;
• Sermaye koruma ve riskten korunma: USDC gibi, zincir üzerindeki dolar hesapları veya ayı piyasası korunması için uygundur;
• Getiri üretimi ve servet artışı: USDe gibi, yerel getiriler oluşturmak için sabit bir mekanizma ve türev ürün hedge modeli aracılığıyla;
• Teminat ve kaldıraç kullanımı: DAI, USDC, USDT gibi, DeFi protokollerinde en yaygın kullanılan teminat varlıklarıdır, borç verme ve ticareti kolaylaştırır;

Bu sınıflandırma, kullanıcıların en sık karşılaştığı sorulara doğrudan yanıt verebilir: X yapmak istiyorum, hangi stablecoin'i seçmeliyim?

2. Risk durumu ve güven modeli (ne kadar güvenli)

Bu, kullanıcıların seçim yaparken ne kadar risk almaya istekli olduğunu belirler; temel unsurlar arasında rezerv yapısı, denetim durumu, düzenleyici lisanslar vb. bulunur.

En yüksek seviye, hükümet düzenlemeleri ve geleneksel finansal sistemle kök salmış olan banka düzeyindeki ve düzenlenen stablecoinlerdir; tipik temsilcileri USDC ve PYUSD'dir. İkinci sırada, büyük ölçüde piyasa tarafından yönlendirilen ve sistematik olan stablecoinler, örneğin USDT, yer alır; güveni esas olarak büyük ağ etkisi ve karşılaştırılamaz likiditeden gelmektedir, ancak düzenleyici durumu ve rezerv şeffaflığı konusunda tartışmalar bulunmaktadır.

Yine merkeziyetsiz ve zincir üzerinde doğrulanabilir stablecoin'ler, MakerDAO'nun DAI'si gibi, kullanıcıların güveni, belirli bir merkezi varlık yerine, kamuya açık denetlenebilir kod ve topluluk mutabakatına dayanmaktadır. Son olarak, öncü keşifleri temsil eden sentetik varlıklar ve algoritma destekli stablecoin'ler, Ethena'nın USDe'si gibi, güvenleri karmaşık ekonomik modellere dayanmaktadır ve aynı zamanda henüz uzun süreli testlere tabi olmamış yeni tür risklerle birlikte gelmektedir.

Regülasyon derecelendirme kuruluşu S&P, USDC'yi "güçlü" olarak değerlendirirken, USDT'yi "sınırlı" olarak değerlendirmiştir ve bu, bu katmanlı çerçevenin gerçek temellerini de doğrulamaktadır.

3. Teknik Mimari ve Ekosistem Uyumu (Nerede kullanılır & nasıl kullanılır)

Üçüncü kategorik eksen, teknik mimari ve ekosisteme odaklanır; bu, stablecoin'in "nerede ve nasıl kullanılacağını" belirler.

Farklı zincir üzerindeki dağıtım yöntemleri, kullanılabilirlik, güvenlik ve maliyet yapısını belirler; burada yerel ve çapraz zincir dağıtımı arasındaki fark kritik öneme sahiptir. Yerel stablecoin'ler resmi olarak doğrudan ihraç edilir (örneğin, Base üzerindeki USDC), bu nedenle daha güvenlidir; çapraz zincir versiyonları ise çapraz zincir köprü mekanizmasına dayanır ve akıllı sözleşme saldırısı riski taşır.

İkincisi, bir stablecoin merkezli ekosistem, temel uygulama senaryolarını belirler. Örneğin, Ethereum ana ağı yüksek güvenliği nedeniyle uzlaşma için daha uygundur, Solana gibi yüksek performanslı L1'ler düşük ücretleri ve yüksek hızlarıyla çok sayıda ödeme ve transfer faaliyetini çekmektedir, Arbitrum, Base gibi Ethereum L2'ler ise düşük Gas ücretleri ve Ethereum ile uyumlulukları sayesinde hızlı bir şekilde DeFi faaliyetlerinin ana mekanı haline gelmektedir.

Bu, kullanıcıların zincir üzerindeki maliyet ve kullanım gereksinimlerine göre, farklı ağlar arasında en uygun sürümü seçebileceği anlamına geliyor.

Kısa Özet

Stablecoin'in özü, insanlara hizmet eden bir araçtır.

Geleneksel sınıflandırmadan çok boyutlu bir dünya görüşüne geçerken, değişen sadece sınıflandırma yöntemi değil, aynı zamanda kullanıcıların gerçek ihtiyaçlarına hizmet etme şeklidir. Bu nedenle, evrensel bir stablecoin yoktur, sadece senaryoya uyum sağlayan stablecoinler vardır:

Örneğin, USDC'nin tam tanımı, kullanıcı niyetinde "sermaye koruması" ve "teminat" özelliklerini bir arada bulunduracaktır; risk durumu açısından birinci ligde yer almaktadır, "bankacılık düzeyinde ve düzenlenmiş"; teknik altyapı açısından, birçok ana akım L1 ve L2'de yerel versiyonlar sunmaktadır.

Bu, "fiat teminatlı" stablecoin'den çok daha zengin ve pratik olup, kullanıcıların farklı stablecoin'lerin güvenlik, getiri potansiyeli, birleştirilebilirlik ve ticaret verimliliği gibi yönlerindeki dengeleri anlamalarına gerçekten yardımcı olabilir ve böylece kendi ihtiyaçlarına göre en akıllıca seçimleri yapmalarını sağlar.

Kısacası, stabilcoin'in nihai değerinin, "insanlara hizmet etme" yeteneğinden geldiğine inanıyoruz; bu yalnızca kripto anlatımının bir türevi olmamalı, aynı zamanda kullanıcıların varlık yönetim araçları arasında en pratik olanı olmalıdır.

Web3 dünyasında, en iyi seçim her zaman "kendinize uygun" olandır.