Maliyet ve Arz Ağı Bozulmaları, Gümrük Politikasının Bitcoin Madenciliği Üzerindeki Etkisini Derinlemesine İnceleme
Özet
2025 yılı Nisan ayında, ABD hükümeti "eşit tarife" politikası başlattığını duyurdu ve küresel ticaret ortaklarına %10 oranında "asgari taban tarifesi" uyguladı. Bu politika, küresel riskli varlıklarda şiddetli dalgalanmalara neden oldu.
Bitcoin, ana olarak iş kanıtı ( PoW ) mekanizmasını benimseyen bir halka açık blok zinciri olarak, madenciliğini fiziksel madencilik makinelerine bağımlıdır. Madencilik makineleri gümrük muafiyeti listesinin dışında olduğundan, madencilik şirketleri bu nedenle büyük bir maliyet baskısıyla karşı karşıya kalmaktadır.
Madencilik makineleri üreticileri son zamanlarda en belirgin düşüşü yaşadı; bunun temel nedeni hem arz tarafının hem de talep tarafının gümrük politikalarından etkilenmesidir.
Kendi madencilik alanları esas olarak arz tarafındaki etkilere maruz kalmaktadır, Bitcoin'in borsa satış süreci gümrük politikalarından daha az etkilenmektedir.
Bulut madencilik çiftlikleri gümrük politikalarının etkisinden en az şekilde etkilenmektedir. Bunun nedeni, bulut madenciliğinin doğası gereği hizmet ücreti aracılığıyla madenci makinelerinin satın alma maliyetini müşterilere aktarmasıdır; bu nedenle platform kârı daha düşük bir etkilenme düzeyine sahiptir.
Amerika'nın vergi politikaları Bitcoin madenciliğini vurmasına rağmen, BlackRock'un IBIT'i gibi Bitcoin spot ETF fonları ve MicroStrategy gibi ABD borsa şirketleri hala Bitcoin'in fiyatlandırma yetkisini elinde tutuyor.
Bitcoin fiyatı artık tek gösterge değil, politika trendleri, jeopolitik güvenlik, enerji yönetimi ve üretim istikrarı madenciliğin hayatta kalmasının gerçek anahtarıdır.
2 Nisan'da, ABD hükümeti "eşit karşılık tarifesi" politikasını başlattığını duyurdu ve küresel ticaret ortaklarına %10 oranında "minimum referans tarifesi" uyguladı, ayrıca ticaret açığı olan ülkelere "kişiselleştirilmiş" yüksek tarifeler ekledi. Bu politika, küresel riskli varlıklarda sert dalgalanmalara neden oldu ve hem borsa hem de kripto para birimleri önemli ölçüde düştü. Çin, ABD'ye %84 oranında misilleme tarifesi uygulayacağını açıkladı, Avrupa Birliği ise 21 milyar euro değerindeki ABD ürünlerine %25 tarife uyguladı; küresel borsa piyasasının toplam piyasa değeri bir hafta içinde 10 trilyon dolardan fazla eridi.
9 Nisan'da, gümrük politikalarında bir dönüş yaşandı, ABD, Çin haricindeki 75 ülkeye uygulanan gümrük vergilerini 90 gün süreyle askıya aldığını açıkladı, Avrupa Birliği de ek vergi uygulamasını askıya aldı ve ABD ile müzakerelere başladı. O günkü küresel borsa ve kripto para fiyatları yükseliş gösterdi.
Kripto varlıkların birçok alanı arasında, Bitcoin madenciliği donanım ekipmanlarına olan güçlü bağı, küresel arz ağı genişliği ve yüksek sermaye yoğunluğu nedeniyle gümrük politikalarından en doğrudan etkilenen aşamalardan biri haline gelmiştir. Küresel ticaret anlaşmazlıkları, kripto madenciliğine çoklu etkilerde bulunarak madenci makinelerinin ithalat maliyetlerini artırmakta, madencilik alanı genişletme planlarını sıkıştırmakta ve aynı zamanda coin fiyatlarındaki dalgalanmalar madencilerin gelirlerini etkilemektedir.
Makro düzeyde, riskten kaçınma duygusu ile finansman ortamının sıkılaşması, madencilik şirketlerinin hisse senedi fiyatlarının teknoloji sektörüyle birlikte düşmesine yol açtı. Jeopolitik gerginlikler bağlamında, küresel madencilik yapısı yeniden şekillenme ile karşı karşıya, şirketler muhtemelen Güneydoğu Asya, Orta Doğu gibi gümrük dostu bölgelere hızla kayacak. Kısa vadede, politik belirsizlikler Bitcoin madencilik riskini artırmaya devam edecek ve sektör yeni bir yeniden yapılanma dönemine girebilir.
1. Bitcoin madenciliği gümrük politikalarının doğrudan etkisiyle karşılaşıyor, ilgili şirketlerin çoğunun hisse senedi fiyatları NASDAQ 100 endeksinin üzerinde düşüş yaşıyor.
Bitcoin, temel olarak ( PoW) mekanizmasını benimseyen bir kamu blok zinciri olarak, aynı zamanda piyasa değeri en yüksek kripto varlık olarak "dijital altın" olarak geniş çapta görülmektedir. PoW mekanizması, madencilik için fiziksel madencilik makinelerine bağımlıdır ve madencilik makineleri ile bunların üst akışındaki anahtar bileşenler, örneğin yarı iletkenler, gümrük muafiyeti listesinde yer almamaktadır. Bu nedenle, ilgili madencilik işletmeleri büyük maliyet baskısıyla karşı karşıyadır. Gümrük politikalarının getirdiği üst akış şokları, maliyet iletim mekanizması aracılığıyla, dolaylı olarak Bitcoin fiyatının orta ve uzun vadeli seyirlerini etkileme potansiyeline sahiptir.
Bitcoin madenciliğinin ana ekosistemi, madencilik makineleri, kendi madencilik alanları ve bulut hesaplama madencilik alanlarını içerir. Madencilik makineleri şirketleri arasında Bitmain, Canaan Technology, Bit Micro ve Ebang International bulunmaktadır. Bu şirketlerin ana fabrikalarının çoğu Çin anakarasında yer almaktadır. Bunlar arasında Bitmain, madencilik makinesi pazarının büyük bir kısmını elinde bulundurmaktadır.
Kendi madencilik tesisleri şirketleri arasında Marathon Digital, Riot Platform, Cleanspark gibi birçok şirket bulunmaktadır. Nasdaq'ta listelenen kendi madencilik tesisleri şirketlerinin merkezi Amerika Birleşik Devletleri'nde yer alırken, madencilik tesisleri Amerika, Birleşik Arap Emirlikleri, Paraguay gibi birçok ülkede dağıtılmıştır. Marathon, şu anda dünyanın en büyük madencilik tesisine sahip olup, toplam hash gücü 54EH/s'in üzerindedir ve bu da toplam ağ hash gücünün yaklaşık %6'sını oluşturmaktadır.
Bulut madencilik tesislerinin başlıca şirketleri arasında Antpool, Bitdeer, BitFufu ve Ecos gibi firmalar bulunmaktadır. Kendi madencilik tesislerinden farklı olarak, bulut madencilik tesisleri, madencilik için gereken işlem gücünü bireysel veya kurumsal müşterilere paketleyerek satmakta ve böylece Bitcoin fiyat dalgalanmalarının riskinin bir kısmını müşterilere aktarmaktadır. Platform kendisi ise madencilik tesislerinin yer seçimi, inşası ve günlük işletmesine odaklanmaktadır. Bitdeer'in bir kısmı kendi madencilik tesisine ve bir kısmı bulut madencilik tesisine sahiptir. BitFufu ise yalnızca bulut madencilik hizmeti sunmaktadır.
Tarife politikalarının etkisiyle, Bitcoin madenciliği ile ilgili şirketlerin hisse fiyatları düştü. Düşüş oranları Nasdaq 100 endeksini aşmış durumda. 2 Nisan'da tarife politikası duyurulduğundan beri, madenci makineleri Bitcoin madenciliğinde en belirgin düşüşü yaşayan sektör oldu; Canaan Technology %17'den fazla düştü, Ebang International ise %11'den fazla düştü. İkinci sırada kendi madencilik alanı sektörü geliyor, Core Scientific lider durumda, son bir ayda düşüş oranı %10'dan fazla; Marathon'un düşüşü ise sadece %0.8 ile bu sektörün en düşük seviyesidir. Son olarak, bulut madencilik alanı bu durumdan daha az etkilendi, BitFufu sadece %5.9 düştü. Referans standart olarak kullanılan NASDAQ 100 endeksi ise %2.2 düştü.
2. Bitcoin madenciliği çeşitli sektörlerin gümrük politikalarından etkilenme analizi
Trump'un gümrük politikalarını açıkladıktan sonra, Bitcoin madenciliği ile ilgili şirketlerin hepsinde farklı oranlarda düşüşler görüldü, ancak her bir alt sektördeki hisse senedi fiyatları da belirli bir seviyede ayrışma gösterdi. Bunun temel nedeni, Bitcoin madenciliği arz ağının farklı düzeylerde gümrük vergilerine tabi olmasıdır.
2.1 Madencilik Donanımı Üreticileri
Hisse senedi fiyatlarının performansına bakıldığında, madenci makineleri üreticilerinin son bir ayda en belirgin düşüşü yaşadığı görülmektedir. Bunun temel nedeni, madenci makineleri üretiminin hem arz tarafında hem de talep tarafında gümrük politikalarının etkisiyle karşılaşmasıdır. Madenci makineleri üretiminin hammadde tedarikçileri arasında TSMC, Samsung, SMIC gibi fason üreticiler bulunmaktadır. Madenci makineleri şirketleri önce kendi ASIC çiplerinin IC tasarımını bağımsız olarak tamamlar, ardından taslakları fason üreticiye gönderir. Akış tasarımı başarılı olduktan sonra fason üretici bu ASIC çipini seri olarak üretir, madenci makineleri şirketi çipleri alır ve bunları madenci makinelerine entegre eder.
Tayvan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), çip üretimi alanında %64,9 pazar payına sahiptir. ABD hükümeti, TSMC'den ABD'de fabrika kurmasını talep ediyor, aksi takdirde %100'den fazla gümrük vergisi ile karşılaşacak. SMIC, Hua Hong Semiconductor ve Samsung gibi diğer üreticiler de ABD'nin yüksek gümrük vergisi baskısına maruz kalıyor. Üreticilerin yalnızca gümrük vergisi ödemek veya ABD'den gelen siparişleri azaltmak gibi iki seçeneği var; bu iki durumdan hangisi olursa olsun, üreticilerin karları düşecektir. Bu baskının bir kısmı, üreticilerin daha yüksek fiyatlar ödemesi için madencilik makinesi üreticilerine aktarılabilir, böylece üreticilerin siparişlerinin brüt kar marjı artırılabilir.
Talep tarafında, Bitmain, Canaan Creative, Bit Micro gibi şirketlerin kayıtlı olduğu yerler Çin olduğu için, Amerika'daki madencilik tesisleri olan Marathon, Riot, Cleanspark, madencilik makinelerini satın alırken yüksek gümrük vergileri ödemek zorunda kalıyor ve daha yüksek maliyetler ortaya çıkıyor. Bu nedenle, kısa vadede, madencilik makineleri için siparişlerde belirgin bir daralma yaşanacak. Örneğin, Bitmain'in önde gelen modeli Antminer S21 Pro ve Canaan Creative'in önde gelen modeli Avalon A15 Pro. Gümrük politikalarının uygulanmasından önce, işletme maliyetlerini dikkate almadan, elektrik maliyetinin $0.043/KWH olduğu, toplam ağ hash oranının 850EH/s olduğu ve madencilik makinelerinin amortisman süresinin 30 ay olduğu varsayıldığında, şu anda S21 Pro'nun bir Bitcoin kazma maliyeti $68,367, A15 Pro'nun bir Bitcoin kazma maliyeti ise $75,801.
Bir kez gümrük politikası hayata geçtiğinde, iyimser senaryoda, ihraç madencilik makinelerinin fiyatı mevcut temel üzerinden %30 artıyorsa, S21 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti $80,105, A15 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti ise $88,717 olacaktır. Kötümser senaryoda, ihraç madencilik makinelerinin fiyatı mevcut temel üzerinden %70 artıyorsa, S21 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti $95,756, A15 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti ise $105,938 olacaktır.
Yukarıda belirtilen fiyat, maden işletmesinin karmaşık işletme maliyetlerini dikkate almamaktadır; işletme maliyetleri arasında alan kiralama maliyetleri ve personel maliyetleri bulunmaktadır. Bu maliyetlerin hesaplanmasıyla birlikte, madencilik maliyetleri daha da yükselecektir. Gümrük vergilerindeki büyük artış, madencilik için daha yüksek maliyetler üstlenilmesine neden olacaktır; talep tarafındaki zayıflama, aynı zamanda yukarı akış madenci makineleri üreticileri üzerinde büyük bir darbe oluşturacaktır.
Uzun vadeli bir bakış açısıyla, madencilik makinesi üreticileri muhtemelen gümrük politikalarına dost bölgeleri öncelikli olarak değerlendirecek ve küresel kapasite dağıtım stratejileriyle potansiyel gümrük politikası risklerinden etkili bir şekilde kaçınarak arz ağı maliyetlerini optimize edeceklerdir.
2.2 Kendi Madencilik Alanı
Madencilik makineleri üreticilerine kıyasla, kendi madencilik tesisleri esas olarak arz tarafındaki etkilere maruz kalmaktadır ve kripto para borsalarına Bitcoin satışı süreci gümrük tarifesi politikalarından daha az etkilenmektedir. Bitcoin fiyatı gümrük politikalarından etkilenmekte, belirsizlikten kaçınma politikaları nedeniyle kısa vadeli sermaye çıkışı yaşanmakta ve Bitcoin'de belirgin bir düşüş gözlemlenmektedir. Ancak, Marathon gibi kendi madencilik tesisleri, yeterli nakit akışına sahip olduğunda, Bitcoin'i hemen borsada satmak yerine kripto para biriktirme stratejisini tercih etmektedir. MicroStrategy'nin borçlanarak coin alma stratejisine benzer şekilde, Marathon daha önce birden fazla kez tahvil ihraç ederek doğrudan Bitcoin satın almıştır. Bu nedenle, büyük madencilik tesisleri Bitcoin fiyatındaki düşüşlerden nispeten az etkilenmektedir.
Nakit akışı sıkıntısı çeken küçük madencilik tesisleri için, Bitcoin fiyatındaki düşüş hisse senedi fiyatlarını özellikle etkiler. Sınırlı kaynaklar nedeniyle, bu tesisler genellikle kazandıkları Bitcoin'i uzun vadeli tutamazlar, sadece hemen çıkarıldıktan sonra satabilirler ve böylece işletme sermayesini sürdürebilirler. Piyasa duraklama dönemlerinde, bu "çıkart ve sat" stratejisi piyasanın satım baskısını artırabilir ve Bitcoin fiyatı trendini daha da etkileyebilir.
Ancak, uzun vadede, madencilik ekipmanlarının amortisman süresi genellikle 2.5 ila 3 yıl olup, bu, kendi madencilik sahalarının sürekli olarak sermaye harcaması (CAPEX) yapması, eski ekipmanları değiştirmek için yeni madencilik makineleri satın alması gerektiği anlamına gelir. Her bir madencilik şirketinin hash gücü verilerini açıklarken kullandığı istatistiksel ölçütler farklılık gösterdiğinden, farklı şirketler arasındaki hash gücü göstergeleri doğrudan karşılaştırmak zordur. 2024 Ocak ile 2025 Mart döneminde, önde gelen halka açık madencilik şirketlerinin açıkladığı hash gücü verileri, hash gücü artış hızlarının genellikle %70'i aştığını göstermektedir. Hash gücündeki sürekli artışın temel itici gücü 'göreceli rekabetçilik'tir: ağ genelindeki hash gücü sürekli artarken, madencilik sahasının kendi hash gücünü artırmaması durumunda kazabileceği Bitcoin miktarı sürekli olarak azalacaktır. Bitcoin madenciliği dinamik bir oyundur; hash gücünün genişlemesi, suya karşı kürek çekmek gibidir; ilerlemediğinizde gerilersiniz.
Bu bağlamda, eğer madencilik cihazları vergilendirme politikası resmi olarak yürürlüğe girerse, üst düzey madencilik cihazı üreticilerinin maliyet artış baskısı kaçınılmaz olarak alt düzey madencilik alanlarına yansıyacak, sektördeki marjinal üretim maliyetlerini daha da artıracak ve orta düzey madencilik alanlarının karlılığını tehdit edecektir.
2.3 Bulut Hesaplama Madenciliği
Bulut madencilik tesisi esasen bir kiralama modelidir, yukarısı madenci makineleri üreticisi, aşağısı ise bireysel ve kurumsal müşterilerdir. Bulut madencilik tesisi coin bulundurmamakta veya coin satmamaktadır, bunun yerine 30 gün, 60 gün, 90 gün süreli madencilik gücünü müşterilere paketler halinde satmaktadır. Müşteriler, kendi değerlendirmelerine göre coin biriktirmeyi veya satmayı seçmektedir. Bu nedenle, bulut madencilik tesisi esas olarak müşterilerin ödediği hizmet ücretlerinden kazanç sağlamaktadır ve doğrudan Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmalardan kaynaklanan kazanç veya kayıpları üstlenmemektedir.
Bulut madencilik merkezinin temel rekabet avantajı, yer seçimi optimizasyonu yoluyla kiralama, elektrik ve işgücü maliyetlerini düşürmekte yatarken, aynı zamanda piyasa dalgalanmalarına yanıt vermek için hesaplama gücü dağıtımında yüksek esneklik sağlamaktır — boğa piyasası dönemlerinde müşteri taleplerini karşılamak için madencilik makineleri ve alanın hızla genişletilmesi gerekmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 Likes
Reward
6
4
Repost
Share
Comment
0/400
LootboxPhobia
· 8h ago
Madencilik kışı yine geldi, dayan!
View OriginalReply0
ChainPoet
· 9h ago
Mining Ekipmanı fiyatları yükselecek, biraz Spot almakta fayda var.
View OriginalReply0
BrokeBeans
· 9h ago
İnsan uyanmadı, Mining Ekipmanı önce düştü.
View OriginalReply0
PaperHandSister
· 9h ago
Ah si, Mining Ekipmanı maliyetleri yine yükselecek, kaçış yok.
Tarife politikası Bitcoin madenciliğini etkiliyor, birçok madencilik şirketinin hisse fiyatları aşırı satım NASDAQ100
Maliyet ve Arz Ağı Bozulmaları, Gümrük Politikasının Bitcoin Madenciliği Üzerindeki Etkisini Derinlemesine İnceleme
Özet
2025 yılı Nisan ayında, ABD hükümeti "eşit tarife" politikası başlattığını duyurdu ve küresel ticaret ortaklarına %10 oranında "asgari taban tarifesi" uyguladı. Bu politika, küresel riskli varlıklarda şiddetli dalgalanmalara neden oldu.
Bitcoin, ana olarak iş kanıtı ( PoW ) mekanizmasını benimseyen bir halka açık blok zinciri olarak, madenciliğini fiziksel madencilik makinelerine bağımlıdır. Madencilik makineleri gümrük muafiyeti listesinin dışında olduğundan, madencilik şirketleri bu nedenle büyük bir maliyet baskısıyla karşı karşıya kalmaktadır.
Madencilik makineleri üreticileri son zamanlarda en belirgin düşüşü yaşadı; bunun temel nedeni hem arz tarafının hem de talep tarafının gümrük politikalarından etkilenmesidir.
Kendi madencilik alanları esas olarak arz tarafındaki etkilere maruz kalmaktadır, Bitcoin'in borsa satış süreci gümrük politikalarından daha az etkilenmektedir.
Bulut madencilik çiftlikleri gümrük politikalarının etkisinden en az şekilde etkilenmektedir. Bunun nedeni, bulut madenciliğinin doğası gereği hizmet ücreti aracılığıyla madenci makinelerinin satın alma maliyetini müşterilere aktarmasıdır; bu nedenle platform kârı daha düşük bir etkilenme düzeyine sahiptir.
Amerika'nın vergi politikaları Bitcoin madenciliğini vurmasına rağmen, BlackRock'un IBIT'i gibi Bitcoin spot ETF fonları ve MicroStrategy gibi ABD borsa şirketleri hala Bitcoin'in fiyatlandırma yetkisini elinde tutuyor.
Bitcoin fiyatı artık tek gösterge değil, politika trendleri, jeopolitik güvenlik, enerji yönetimi ve üretim istikrarı madenciliğin hayatta kalmasının gerçek anahtarıdır.
Anahtar Kelimeler: Gümrük, Bitcoin, Bitcoin madenciliği
Ön Söz
2 Nisan'da, ABD hükümeti "eşit karşılık tarifesi" politikasını başlattığını duyurdu ve küresel ticaret ortaklarına %10 oranında "minimum referans tarifesi" uyguladı, ayrıca ticaret açığı olan ülkelere "kişiselleştirilmiş" yüksek tarifeler ekledi. Bu politika, küresel riskli varlıklarda sert dalgalanmalara neden oldu ve hem borsa hem de kripto para birimleri önemli ölçüde düştü. Çin, ABD'ye %84 oranında misilleme tarifesi uygulayacağını açıkladı, Avrupa Birliği ise 21 milyar euro değerindeki ABD ürünlerine %25 tarife uyguladı; küresel borsa piyasasının toplam piyasa değeri bir hafta içinde 10 trilyon dolardan fazla eridi.
9 Nisan'da, gümrük politikalarında bir dönüş yaşandı, ABD, Çin haricindeki 75 ülkeye uygulanan gümrük vergilerini 90 gün süreyle askıya aldığını açıkladı, Avrupa Birliği de ek vergi uygulamasını askıya aldı ve ABD ile müzakerelere başladı. O günkü küresel borsa ve kripto para fiyatları yükseliş gösterdi.
Kripto varlıkların birçok alanı arasında, Bitcoin madenciliği donanım ekipmanlarına olan güçlü bağı, küresel arz ağı genişliği ve yüksek sermaye yoğunluğu nedeniyle gümrük politikalarından en doğrudan etkilenen aşamalardan biri haline gelmiştir. Küresel ticaret anlaşmazlıkları, kripto madenciliğine çoklu etkilerde bulunarak madenci makinelerinin ithalat maliyetlerini artırmakta, madencilik alanı genişletme planlarını sıkıştırmakta ve aynı zamanda coin fiyatlarındaki dalgalanmalar madencilerin gelirlerini etkilemektedir.
Makro düzeyde, riskten kaçınma duygusu ile finansman ortamının sıkılaşması, madencilik şirketlerinin hisse senedi fiyatlarının teknoloji sektörüyle birlikte düşmesine yol açtı. Jeopolitik gerginlikler bağlamında, küresel madencilik yapısı yeniden şekillenme ile karşı karşıya, şirketler muhtemelen Güneydoğu Asya, Orta Doğu gibi gümrük dostu bölgelere hızla kayacak. Kısa vadede, politik belirsizlikler Bitcoin madencilik riskini artırmaya devam edecek ve sektör yeni bir yeniden yapılanma dönemine girebilir.
1. Bitcoin madenciliği gümrük politikalarının doğrudan etkisiyle karşılaşıyor, ilgili şirketlerin çoğunun hisse senedi fiyatları NASDAQ 100 endeksinin üzerinde düşüş yaşıyor.
Bitcoin, temel olarak ( PoW) mekanizmasını benimseyen bir kamu blok zinciri olarak, aynı zamanda piyasa değeri en yüksek kripto varlık olarak "dijital altın" olarak geniş çapta görülmektedir. PoW mekanizması, madencilik için fiziksel madencilik makinelerine bağımlıdır ve madencilik makineleri ile bunların üst akışındaki anahtar bileşenler, örneğin yarı iletkenler, gümrük muafiyeti listesinde yer almamaktadır. Bu nedenle, ilgili madencilik işletmeleri büyük maliyet baskısıyla karşı karşıyadır. Gümrük politikalarının getirdiği üst akış şokları, maliyet iletim mekanizması aracılığıyla, dolaylı olarak Bitcoin fiyatının orta ve uzun vadeli seyirlerini etkileme potansiyeline sahiptir.
Bitcoin madenciliğinin ana ekosistemi, madencilik makineleri, kendi madencilik alanları ve bulut hesaplama madencilik alanlarını içerir. Madencilik makineleri şirketleri arasında Bitmain, Canaan Technology, Bit Micro ve Ebang International bulunmaktadır. Bu şirketlerin ana fabrikalarının çoğu Çin anakarasında yer almaktadır. Bunlar arasında Bitmain, madencilik makinesi pazarının büyük bir kısmını elinde bulundurmaktadır.
Kendi madencilik tesisleri şirketleri arasında Marathon Digital, Riot Platform, Cleanspark gibi birçok şirket bulunmaktadır. Nasdaq'ta listelenen kendi madencilik tesisleri şirketlerinin merkezi Amerika Birleşik Devletleri'nde yer alırken, madencilik tesisleri Amerika, Birleşik Arap Emirlikleri, Paraguay gibi birçok ülkede dağıtılmıştır. Marathon, şu anda dünyanın en büyük madencilik tesisine sahip olup, toplam hash gücü 54EH/s'in üzerindedir ve bu da toplam ağ hash gücünün yaklaşık %6'sını oluşturmaktadır.
Bulut madencilik tesislerinin başlıca şirketleri arasında Antpool, Bitdeer, BitFufu ve Ecos gibi firmalar bulunmaktadır. Kendi madencilik tesislerinden farklı olarak, bulut madencilik tesisleri, madencilik için gereken işlem gücünü bireysel veya kurumsal müşterilere paketleyerek satmakta ve böylece Bitcoin fiyat dalgalanmalarının riskinin bir kısmını müşterilere aktarmaktadır. Platform kendisi ise madencilik tesislerinin yer seçimi, inşası ve günlük işletmesine odaklanmaktadır. Bitdeer'in bir kısmı kendi madencilik tesisine ve bir kısmı bulut madencilik tesisine sahiptir. BitFufu ise yalnızca bulut madencilik hizmeti sunmaktadır.
Tarife politikalarının etkisiyle, Bitcoin madenciliği ile ilgili şirketlerin hisse fiyatları düştü. Düşüş oranları Nasdaq 100 endeksini aşmış durumda. 2 Nisan'da tarife politikası duyurulduğundan beri, madenci makineleri Bitcoin madenciliğinde en belirgin düşüşü yaşayan sektör oldu; Canaan Technology %17'den fazla düştü, Ebang International ise %11'den fazla düştü. İkinci sırada kendi madencilik alanı sektörü geliyor, Core Scientific lider durumda, son bir ayda düşüş oranı %10'dan fazla; Marathon'un düşüşü ise sadece %0.8 ile bu sektörün en düşük seviyesidir. Son olarak, bulut madencilik alanı bu durumdan daha az etkilendi, BitFufu sadece %5.9 düştü. Referans standart olarak kullanılan NASDAQ 100 endeksi ise %2.2 düştü.
2. Bitcoin madenciliği çeşitli sektörlerin gümrük politikalarından etkilenme analizi
Trump'un gümrük politikalarını açıkladıktan sonra, Bitcoin madenciliği ile ilgili şirketlerin hepsinde farklı oranlarda düşüşler görüldü, ancak her bir alt sektördeki hisse senedi fiyatları da belirli bir seviyede ayrışma gösterdi. Bunun temel nedeni, Bitcoin madenciliği arz ağının farklı düzeylerde gümrük vergilerine tabi olmasıdır.
2.1 Madencilik Donanımı Üreticileri
Hisse senedi fiyatlarının performansına bakıldığında, madenci makineleri üreticilerinin son bir ayda en belirgin düşüşü yaşadığı görülmektedir. Bunun temel nedeni, madenci makineleri üretiminin hem arz tarafında hem de talep tarafında gümrük politikalarının etkisiyle karşılaşmasıdır. Madenci makineleri üretiminin hammadde tedarikçileri arasında TSMC, Samsung, SMIC gibi fason üreticiler bulunmaktadır. Madenci makineleri şirketleri önce kendi ASIC çiplerinin IC tasarımını bağımsız olarak tamamlar, ardından taslakları fason üreticiye gönderir. Akış tasarımı başarılı olduktan sonra fason üretici bu ASIC çipini seri olarak üretir, madenci makineleri şirketi çipleri alır ve bunları madenci makinelerine entegre eder.
Tayvan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), çip üretimi alanında %64,9 pazar payına sahiptir. ABD hükümeti, TSMC'den ABD'de fabrika kurmasını talep ediyor, aksi takdirde %100'den fazla gümrük vergisi ile karşılaşacak. SMIC, Hua Hong Semiconductor ve Samsung gibi diğer üreticiler de ABD'nin yüksek gümrük vergisi baskısına maruz kalıyor. Üreticilerin yalnızca gümrük vergisi ödemek veya ABD'den gelen siparişleri azaltmak gibi iki seçeneği var; bu iki durumdan hangisi olursa olsun, üreticilerin karları düşecektir. Bu baskının bir kısmı, üreticilerin daha yüksek fiyatlar ödemesi için madencilik makinesi üreticilerine aktarılabilir, böylece üreticilerin siparişlerinin brüt kar marjı artırılabilir.
Talep tarafında, Bitmain, Canaan Creative, Bit Micro gibi şirketlerin kayıtlı olduğu yerler Çin olduğu için, Amerika'daki madencilik tesisleri olan Marathon, Riot, Cleanspark, madencilik makinelerini satın alırken yüksek gümrük vergileri ödemek zorunda kalıyor ve daha yüksek maliyetler ortaya çıkıyor. Bu nedenle, kısa vadede, madencilik makineleri için siparişlerde belirgin bir daralma yaşanacak. Örneğin, Bitmain'in önde gelen modeli Antminer S21 Pro ve Canaan Creative'in önde gelen modeli Avalon A15 Pro. Gümrük politikalarının uygulanmasından önce, işletme maliyetlerini dikkate almadan, elektrik maliyetinin $0.043/KWH olduğu, toplam ağ hash oranının 850EH/s olduğu ve madencilik makinelerinin amortisman süresinin 30 ay olduğu varsayıldığında, şu anda S21 Pro'nun bir Bitcoin kazma maliyeti $68,367, A15 Pro'nun bir Bitcoin kazma maliyeti ise $75,801.
Bir kez gümrük politikası hayata geçtiğinde, iyimser senaryoda, ihraç madencilik makinelerinin fiyatı mevcut temel üzerinden %30 artıyorsa, S21 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti $80,105, A15 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti ise $88,717 olacaktır. Kötümser senaryoda, ihraç madencilik makinelerinin fiyatı mevcut temel üzerinden %70 artıyorsa, S21 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti $95,756, A15 Pro'nun 1 Bitcoin kazma maliyeti ise $105,938 olacaktır.
Yukarıda belirtilen fiyat, maden işletmesinin karmaşık işletme maliyetlerini dikkate almamaktadır; işletme maliyetleri arasında alan kiralama maliyetleri ve personel maliyetleri bulunmaktadır. Bu maliyetlerin hesaplanmasıyla birlikte, madencilik maliyetleri daha da yükselecektir. Gümrük vergilerindeki büyük artış, madencilik için daha yüksek maliyetler üstlenilmesine neden olacaktır; talep tarafındaki zayıflama, aynı zamanda yukarı akış madenci makineleri üreticileri üzerinde büyük bir darbe oluşturacaktır.
Uzun vadeli bir bakış açısıyla, madencilik makinesi üreticileri muhtemelen gümrük politikalarına dost bölgeleri öncelikli olarak değerlendirecek ve küresel kapasite dağıtım stratejileriyle potansiyel gümrük politikası risklerinden etkili bir şekilde kaçınarak arz ağı maliyetlerini optimize edeceklerdir.
2.2 Kendi Madencilik Alanı
Madencilik makineleri üreticilerine kıyasla, kendi madencilik tesisleri esas olarak arz tarafındaki etkilere maruz kalmaktadır ve kripto para borsalarına Bitcoin satışı süreci gümrük tarifesi politikalarından daha az etkilenmektedir. Bitcoin fiyatı gümrük politikalarından etkilenmekte, belirsizlikten kaçınma politikaları nedeniyle kısa vadeli sermaye çıkışı yaşanmakta ve Bitcoin'de belirgin bir düşüş gözlemlenmektedir. Ancak, Marathon gibi kendi madencilik tesisleri, yeterli nakit akışına sahip olduğunda, Bitcoin'i hemen borsada satmak yerine kripto para biriktirme stratejisini tercih etmektedir. MicroStrategy'nin borçlanarak coin alma stratejisine benzer şekilde, Marathon daha önce birden fazla kez tahvil ihraç ederek doğrudan Bitcoin satın almıştır. Bu nedenle, büyük madencilik tesisleri Bitcoin fiyatındaki düşüşlerden nispeten az etkilenmektedir.
Nakit akışı sıkıntısı çeken küçük madencilik tesisleri için, Bitcoin fiyatındaki düşüş hisse senedi fiyatlarını özellikle etkiler. Sınırlı kaynaklar nedeniyle, bu tesisler genellikle kazandıkları Bitcoin'i uzun vadeli tutamazlar, sadece hemen çıkarıldıktan sonra satabilirler ve böylece işletme sermayesini sürdürebilirler. Piyasa duraklama dönemlerinde, bu "çıkart ve sat" stratejisi piyasanın satım baskısını artırabilir ve Bitcoin fiyatı trendini daha da etkileyebilir.
Ancak, uzun vadede, madencilik ekipmanlarının amortisman süresi genellikle 2.5 ila 3 yıl olup, bu, kendi madencilik sahalarının sürekli olarak sermaye harcaması (CAPEX) yapması, eski ekipmanları değiştirmek için yeni madencilik makineleri satın alması gerektiği anlamına gelir. Her bir madencilik şirketinin hash gücü verilerini açıklarken kullandığı istatistiksel ölçütler farklılık gösterdiğinden, farklı şirketler arasındaki hash gücü göstergeleri doğrudan karşılaştırmak zordur. 2024 Ocak ile 2025 Mart döneminde, önde gelen halka açık madencilik şirketlerinin açıkladığı hash gücü verileri, hash gücü artış hızlarının genellikle %70'i aştığını göstermektedir. Hash gücündeki sürekli artışın temel itici gücü 'göreceli rekabetçilik'tir: ağ genelindeki hash gücü sürekli artarken, madencilik sahasının kendi hash gücünü artırmaması durumunda kazabileceği Bitcoin miktarı sürekli olarak azalacaktır. Bitcoin madenciliği dinamik bir oyundur; hash gücünün genişlemesi, suya karşı kürek çekmek gibidir; ilerlemediğinizde gerilersiniz.
Bu bağlamda, eğer madencilik cihazları vergilendirme politikası resmi olarak yürürlüğe girerse, üst düzey madencilik cihazı üreticilerinin maliyet artış baskısı kaçınılmaz olarak alt düzey madencilik alanlarına yansıyacak, sektördeki marjinal üretim maliyetlerini daha da artıracak ve orta düzey madencilik alanlarının karlılığını tehdit edecektir.
2.3 Bulut Hesaplama Madenciliği
Bulut madencilik tesisi esasen bir kiralama modelidir, yukarısı madenci makineleri üreticisi, aşağısı ise bireysel ve kurumsal müşterilerdir. Bulut madencilik tesisi coin bulundurmamakta veya coin satmamaktadır, bunun yerine 30 gün, 60 gün, 90 gün süreli madencilik gücünü müşterilere paketler halinde satmaktadır. Müşteriler, kendi değerlendirmelerine göre coin biriktirmeyi veya satmayı seçmektedir. Bu nedenle, bulut madencilik tesisi esas olarak müşterilerin ödediği hizmet ücretlerinden kazanç sağlamaktadır ve doğrudan Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmalardan kaynaklanan kazanç veya kayıpları üstlenmemektedir.
Bulut madencilik merkezinin temel rekabet avantajı, yer seçimi optimizasyonu yoluyla kiralama, elektrik ve işgücü maliyetlerini düşürmekte yatarken, aynı zamanda piyasa dalgalanmalarına yanıt vermek için hesaplama gücü dağıtımında yüksek esneklik sağlamaktır — boğa piyasası dönemlerinde müşteri taleplerini karşılamak için madencilik makineleri ve alanın hızla genişletilmesi gerekmektedir.