Temmuz Pazar Tahmini: Politika Riski VS Rekor Düşüklük, Yaz Piyasası Gelenekleri Aşacak mı?

Pazar sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 ayın en düşük seviyesine düştü, volatilite ise 21 ayın en düşük seviyesine ulaştı. Bu, Temmuz ayında canlı dinamikler olmasına rağmen, pazarın yaz aylarında büyüme yavaşlaması ile karşılaşabileceğini gösteriyor.

Temmuz'daki olayların yoğunluğu ve çok sayıda haber olmasına rağmen, piyasa yine de sakin kalabilir. Son dört yılın deneyimlerine göre, her Temmuz ya olumlu ya da olumsuz etki eden olaylarla birlikte geldi, ancak fiyatlar sağlam kalmaya devam etti, görünüşe göre trader'lar "hayatın tadını çıkarmayı" tercih ediyor gibi görünüyor, borsa işlemleri yerine. Bu yılın farklı olmasını umuyoruz, bu düşünce sadece bir hayal mi?

Temmuz Beklentileri: Yine Sakin Bir Yaz mı?

Bir dizi yoğun olay yaklaşıyor. Politika gelişmeleri piyasayı etkilemeye devam ediyor, risk duygusunu çarpıtıyor ve Bitcoin fiyatını sürüklüyor. Temmuz, "büyük ve güzel" bütçe tasarısı, gümrük vergisi askıya alma süresinin sona ermesi ve bu ay programda olan en son kripto yönetmeliklerinin son tarihi gibi bir dizi potansiyel etki ile gölgeleniyor.

• Bütçe Tasarısı: 5 Temmuz'da Pekin Saati ile imzalanan "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısı, genişletici olması nedeniyle tartışmalara neden oldu ve ABD açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçe, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu olsa da, bu olumlu durum yeniden alevlenecek gümrük tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunu: 90 günlük gümrük muafiyeti dönemi 9 Temmuz'da sona erecek, farklı ülkeler hakkında daha fazla yorum yapılması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca kademeli olarak açıklanacak ve ayarlanacaktır. Şubat ile Nisan arasındaki deneyimlere baktığımızda, gümrük belirsizliğinin piyasa duygusunu kolayca baskılayabileceği ve Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki yaratabileceği görülüyor.

• Kripto İdare Emri: 22 Temmuz, en son kripto idare emrinin son teslim tarihi olup, o tarihte çalışma grubunun rapor sunması, yasal ve düzenleyici çerçeve önermesi ve ABD'nin dijital varlık rezervini değerlendirmesi gerekmektedir. Bu rezerv daha önce "stratejik Bitcoin rezervi" adında bir idare emrinden etkilenmiştir. Olayın tüm son teslim tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut ABD hükümetinin sahip olduğu Bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat ödeme gibi bilgiler henüz kamuya açıklanmamıştır. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilginin açıklanmayacak olmasına rağmen, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an yapılabilir.

Bu olayların hepsi BTC'nin hareketlerini etkileyebilir, bu da mali genişleme ve ticaret belirsizliğinin hangi faktörün baskın olduğuna bağlıdır. Ayrıca, 4 Temmuz Amerika Birleşik Devletleri Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, yakın dönemdeki piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıları risk almaktan çekinebilir.

Değişen Politika Etkileri ve Piyasa Duygusu

Politika değişiklikleri piyasayı sarstı, bu tartışmasız bir gerçek. Son altı ayda, küresel belirsizlik artmış olup, bu da piyasayı (özellikle de kripto piyasasını) daha da duraklatmıştır. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF pozisyonları, işlem hacmi ve opsiyon eğilimleri gibi göstergeler açısından, Bitcoin'in tarihi zirvesinden sadece %5 uzaklıkta olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizliğin hâkim olduğu ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor ve bu da fiyat ile risk toleransının geçmiş boğa piyasası dönemlerinden tamamen farklı bir yapısal durumda olduğunu ortaya koyuyor.

Bu baskılanmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir sinyal olarak yorumlanabilir. Sınırlı coşku, eğer sonraki piyasa koşulları iyileşirse, tasfiye riskinin de daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu an piyasada büyük ölçekli bir kaldıraç azaltma için bir neden yok, genel kaldıraç seviyesi hâlâ kontrol altında, bu da fiziksel varlıkları tutmak ve bu mevsimsel durgunlukta sabırlı kalmak için daha uygun.

Tarih tekerrür mü ediyor yoksa alışılmışın dışına mı çıkıyor?

2021'den 2024'e kadar olan dönemde, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az aktif ikinci ayı oldu, ancak son birkaç yıldaki Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle doluydu.

• 2021 Temmuz'unda bir ülkede BTC madenciliği yasaklandıktan sonra, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyeye düştü;
• Temmuz 2022'de Three Arrows Capital ve Celsius iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçse de, bir varlık yönetim şirketi BTC ETF başvurusu yaptı;
• 2024 yılı özellikle çalkantılı olacak, ayın başında Mt.Gox varlık dağıtımına başlayacak, Almanya hükümeti Bitcoin satacak, ortalarda politik çalkantılar yaşanacak ve ay sonunda önemli politik değişiklikler olacak.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonu tutmaya devam etmek ve sabırlı kalmak belki de daha güvenli bir stratejidir.

Piyasa Verileri Derin Analizi

Spot piyasası performansı

Spot piyasa işlem faaliyetleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) önceki haftaya göre %34 düştü, 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara gerileyerek 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Bu durgunluk, dar bir konsolidasyon aralığı ve görece sakin bir haber akışından kaynaklanıyor.

Bitcoin spot işlem hacmi, 2025 Haziran'ında Eylül 2024'ten bu yana en düşük seviyeye düşerek yaz aylarındaki genel durgun işlem trendini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran'dan Ekim'e kadar geçen zamanın yılın toplam süresinin yalnızca %43'ünü oluşturduğunu, ancak yıllık işlem hacminin sadece %32'sini katkı sağladığını göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (yıllık işlem hacminin %6.1'i) ve Eylül (yıllık işlem hacminin %6'sı) genellikle yılın en durgun aylarıdır.

Dalgalanma açısından da benzer bir model sergileniyor. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düşerek 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Dikkate değer olan, son bir yıl içinde bu kadar düşük bir 7 günlük dalgalanmanın (yüzde 1'in altında) arka arkaya en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır, bu da kısa vadede daha anlamlı piyasa hareketlerinin ortaya çıkabileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021 madencilik yasakları, 2022 kripto şirket iflasları, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planda bile, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarındaki ortalama dalgalanmanın hâlâ düşük kaldığını göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, sermaye akışı güçlü bir performans sergiliyor. Bitcoin ETP (borsada işlem gören ürün) geçtiğimiz hafta 18,877 BTC net akış kaydetti ve bu, büyük ölçüde ABD spot ETF'sine yapılan büyük sermaye akışından kaynaklanıyor ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü tek haftalık sermaye akışını oluşturuyor. Ancak, güçlü sermaye akışı durağan fiyatlarla keskin bir tezat oluşturuyor, bu da piyasada önemli bir satıcı baskısının mevcut olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modeller doğrultusunda piyasanın düşük işlem hacmi ve düşük volatilite ortamında dolaşmaya devam etmesi ve tipik bir yaz zayıflık dönemine girmesi mümkündür.

Türev Pazarları

Genel olarak, vadeli işlem priminin zayıf olması, kaldıraçlı ETF fon akışının sınırlı olması ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ve ılımlı getiri, bu belirtiler kaldıraçla yönlendirilen piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Vadeli İşlem Piyasası: Kripto para vadeli işlem sözleşmeleri geçen hafta durağan bir performans sergiledi, traderlar yeni yönlü pozisyonlar almaktan kaçındı, önemli Haziran kontrat vadesine rağmen, genel risk açığı hâlâ durağan. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam ediyor, %7-8 civarında geziniyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'lerin aktivitesi de ılımlı, geçen perşembeden bu yana küçük miktarda fon çıkışları devam ediyor ve bu, piyasanın düşük risk tercihlerinin hâlâ sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, vadeli işlemler piyasasında açık pozisyonlar 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, yatırımcıların 8,960 BTC değerindeki Haziran vadeli sözleşmelerini vade sonuna kadar tutmaları. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kalırken, açık pozisyonlar 145,000 ile 160,000 BTC dar aralığında dalgalandı.

• Sürekli Sözleşme: Sürekli sözleşme piyasası da aynı ihtiyatlı ruh halini yansıtıyor. 7 günlük yıllık fonlama oranı ortalaması yalnızca %2,5 olup, %10,95'lik nötr seviyenin çok altında. Bu, piyasanın yeni uzun pozisyonlar oluşturma isteğini sürekli olarak yitirdiğini gösteriyor ve bu da sürekli sözleşmelerin fiyatlarının her zaman spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin pozisyon hacmi, Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında kalmaya devam ediyor ve temel olarak 26,6 bin Bitcoin seviyesinde durakladı; bu, geçen haftaki 25,7 bin Bitcoin dip seviyesinin biraz üzerinde bir yükseliş.

• Opsiyon Pazarı: Bu arada, Bitcoin opsiyon pazarı açısından, fiyatın uzun süre yatay seyretmesi ve işlem aktivitesinin azalması nedeniyle, piyasanın yönlü bahislere olan talebi zayıfladı, tüm vade eğrileri nötr hale geldi. Aynı zamanda, uzun süreli konsolidasyon, örtülü volatilitenin yıllık en düşük seviyeye inmesine neden oldu ve piyasa, yaz sezonunun yavaş bir şekilde devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türev piyasasının yükselişi

Geçen yıl, altcoin piyasasının göreceli kaldıraç oranı hızla yükseldi. Sürekli sözleşmelerin açık pozisyonlarının piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 1 Temmuz 2024'te %3'ten bugünkü %5,6'ya yükseldi. Bu, bir yıl öncesine göre altcoinlerin kaldıraçlı işlemlerinin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyonu %68 artarak 3.5 milyon ETH'den 6.88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyonu ise %115 arttı ve 13.2 milyon SOL'den 28.3 milyon SOL'e çıktı. Buna karşın, Bitcoin'in açık pozisyonu neredeyse değişmeden kaldı; 1 Temmuz 2024'te 263 bin BTC'den 1 Temmuz 2025'te 266 bin BTC'ye yükseldi. Bu durum, traderların odak noktasının giderek altcoin'lere kaydığını vurguluyor.

Ancak, altcoinlerin pozisyon hacmi istikrarlı bir şekilde artarken, altcoinlerin finansman oranı temkinli bir piyasa manzarası çizmektedir. Geçen yılın Kasım/Aralık ayında piyasa duyguları yükseldiğinde, piyasa değeri açısından ilk beşteki altcoinlerin ortalama finansman oranı %60'a kadar çıkmıştı ve bu, aynı dönemdeki Bitcoin finansman oranından 35 puan daha yüksekti. Ancak 2