Hisse Senedi Tokenizasyon Platformu: Uyumluluk ve Uygulama Yolu

Giriş

Hisse senedi tokenizasyonu, RWA( gerçek dünya varlıklarının zincir üzerinde tutulması) ile ilgili önemli bir dal olarak, Web3 dünyasında hızla popüler bir konu haline geliyor. Bu alanın bu kadar ilgi görmesinin başlıca birkaç nedeni var:

1. Temel varlık olgun, değerini kanıtlamak için ek bir belgeye ihtiyaç yok.
2. Teknik engeller görece kontrol edilebilir, halihazırda olgun zincir üzerindeki ihraç ve haritalama araçları mevcut.
3. Düzenleyici yollar giderek netleşiyor, özellikle Avrupa'da ve bazı offshore bölgelerde gerçek projeler hayata geçirildi.

Ancak, birçok kişi "hisse senedi" terimini duyduğunda, genellikle "Bu menkul kıymet mi?", "Bunu perakende yatırımcılara satabilir miyiz?", "Lisans sahibi olunması gerekiyor mu?" gibi sorular ortaya çıkar. Gerçekten de, bazı projeler hem uyumluluk baskısını azaltan hem de perakende pazarına ulaşan çözümler buldu. Bu makalede, perakende yatırımcıların katılımına izin veren ve uyumluluk riskinin kontrol edilebilir olduğu bir hisse senedi tokenizasyon platformunun nasıl inşa edileceği üzerine odaklanacağız.

İki Tipik Model

Mod 1: Aşırı Ürünleştirilmiş Bireysel Menkul Kıymet Ticareti

Bazı tanınmış perakende menkul kıymet platformları, geleneksel anlamda bir zincir üstü platform olmasa da, işletim modeli Web3 ürün tasarımı için önemli bir ilham kaynağıdır.

Temel Özellikler:

• Arayüz son derece basit, karmaşık teknik terimlerin kullanımından kaçının.
• Sıfır komisyon, düşük minimum yatırımla, doğrudan perakende yatırımcılara hizmet.
• Menkul kıymetlerin temizlenmesi ve saklanması, iş ortakları tarafından gerçekleştirilir.

Kayıt yeri ve uyumluluk yapısı:

• Ana şirket Kaliforniya, ABD'de kuruldu.
• Şirketin bir yan kuruluşu, ABD menkul kıymetler borsası ile ilgili lisanslara sahiptir ve SEC ile FINRA'nın çift denetimine tabidir.
• Hisse senedi ticaret hizmeti yalnızca ABD kullanıcılarına açıktır

Bölge kısıtlama nedeni:

• Yurt dışındaki kullanıcılara menkul kıymet ticaretini açmak karmaşık lisans ve kayıt gereksinimleri ile yüzleşmeyi gerektirir.
• Farklı yerlerde menkul kıymet düzenlemeleri sıkılaşıyor, yurtdışında genişlemenin Uyumluluk maliyetleri yüksek ve riskli.

Mod 2: Token haritalama gerçek hisse + menkul kıymet olmayan beyan + perakende yatırımcılara yönelik

Belirli bir platform, şu anda "hisse senedi fiyatlarının yansıtılması"nı Token haline getiren ve işlem yapan az sayıdaki platformdan biridir, bireysel yatırımcıların katılmasına izin verirken, menkul kıymet tanımının kırmızı çizgisinden ustaca kaçınmıştır.

Konu yapısı:

• Token ile hisse senetleri 1:1 eşleşiyor, gerçekte aracı kurum veya saklama kuruluşu tarafından tutuluyor.
• Token, oy hakkı, kâr payı hakkı veya yönetim hakkı taşımaz, platform da bunu "menkul kıymet" olarak adlandırmaz.
• "Otomatik Yeniden Yatırım" yapısı ile temettüleri işleyin
• Kullanıcılar temel KYC'yi tamamlamalıdır, Token zincir üzerinde işlem görebilir, ancak yüksek düzenleyici yargı alanındaki kullanıcıların erişimi kısıtlanmaktadır.

Gerçek yapı ve kayıt yeri:

• Token ihraç eden taraf Jersey Adası'nda kayıtlıdır ve Avrupa Birliği ile ilgili düzenlemelere doğrudan tabi değildir.
• Hizmetin sahibi Bermuda'da kayıtlıdır ve rahat bir finansal düzenleme bölgesine aittir.
• Ürün, ABD yasalarının uygulanmasından kaçınmak için ABD dışındaki bir varlık tarafından ihraç edilmiştir.

Yasaklı bölgeler ve kısıtlama mantığı:

• Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği üyesi ülkeler, Birleşik Krallık, Kanada, Japonya, Avustralya gibi bölgelere hizmet verilmemektedir.
• Regülasyon risklerinden kaçınmak için IP kısıtlaması ve KYC kısıtlaması yöntemlerini aktif olarak kullanmak

İki Modun Temel Farklılıkları ve Çıkarımları

Bu iki model farklı stratejileri temsil etmektedir:

1. "Sermaye piyasası işlemlerini düzenleyici çerçeve içinde yürütmek"
2. "Menkul Kıymet düzenlemesinden kaçınmak için yapı tasarımı"

Girişimcilerin birini seçmek zorunda olmadıkları, bunun yerine yasal yapı, teknik yollar ve Uyumluluk aracılığıyla ayrım yapmayı öğrenmeleri gerektiği, böylece platformun hem faaliyete geçebileceği hem de sürdürülebilir bir şekilde büyüyebileceği, aynı zamanda yasaları ihlal etmemesi gerektiği.

Uygulama Planı Önerisi

Eğer hisse senedi tokenizasyon platformu geliştirmeye karar verirseniz, en azından aşağıdaki rol dağılımlarını tasarlamanız gerekir:

• platform sorumludur: fiyat haritalama, Token ihraç, kullanıcı etkileşimi
• Ortak sorumluluğu: Pozisyon, rapor, risk ayrımı
• Taraflar, anlaşma ve bilgi senkronizasyon mekanizması ile etkileşimde bulunur, ancak denetim sorumluluğu net bir şekilde ayrılmıştır.

Gerekli Ortaklar ve Anlaşmalar

Hisse senedi tokenizasyonu için çoklu kaynakların etkileşimi gereklidir:

Ortak:

• Lisanslı aracı kurum (gerçek hisse senedi saklama veya işlem yürütme ile sorumlu)
• Blockchain ihraç platformu ve teknik taraf
• Hukuk danışmanı
• KYC/AML hizmet sağlayıcıları
• Akıllı Sözleşme Denetim Tarafı

İmzalanması gereken sözleşme şunları içermektedir:

• Token yayımlama beyaz kitabı ve hukuki açıklama
• Varlık Yönetim Hizmetleri Sözleşmesi / Yönetim Kanıtı
• Platform Kullanıcı Sözleşmesi ve Risk Açıklama Beyanı
• Uyumluluk hizmet entegrasyon sözleşmesi
• Token ve platform etkileşimli sözleşme açıklama belgesi

Anahtar Dikkat Noktaları

Regülasyon müdahalesini tetiklemekten kaçınmak için, lütfen aşağıdaki noktalara dikkat edin:

• Token hiçbir getiri taahhüdü, yönetim hakkı veya talep hakkı veremez.
• Yüksek hassasiyetli yasal alanlara hizmet sunulmamaktadır.
• "Hisse senedi", "hissedar hakları", "temettü" gibi ifadeleri dikkatli kullanın
• Kullanıcıların coğrafi konum ve kimliği üzerinde teknik ve protokol ile çift yönlü kontrol sağlamak
• Hukuki nitelendirme raporunu, risk açıklama beyanını ve KYC inceleme kayıtlarını hazırlayın.

Sonuç

Hisse senedi tokenizasyonu, uygulanabilir ancak titizlikle tasarlanması gereken bir proje yönüdür. Anahtar, uygun bir uygulama yeri bulmak, net bir yapı tasarlamak, Token özelliklerini belirlemek ve aynı zamanda kullanıcılar, piyasa ve hukukun kırmızı çizgilerini aşmaktan kaçınmaktır.

Şu anda, bu pazar henüz doymamış durumda, kurumsal ilgilerin mevcut olduğu ancak temkinli davranıldığı, girişimcilerin ilgilendiği ancak kararsız kaldığı bir aşamada. Önemli olan, düzenleyici olarak anlaşılabilir, kullanıcıların katılmaya istekli olduğu ve teknolojik olarak gerçekleştirilebilir bir platform tasarlamaktır. Her şeyi bir anda başarmak gerekmez, ancak en baştan doğru yolda ilerlemek kritik öneme sahiptir.