Phân tích lợi suất và rủi ro của chiến lược điểm số đòn bẩy Pendle YT

Bài viết này sẽ khám phá tỷ lệ lợi nhuận thực của chiến lược điểm thưởng đòn bẩy YT trong hệ sinh thái Pendle và các rủi ro liên quan. Lấy Ethena làm ví dụ, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm tiềm năng hiện tại của chiến lược này có thể lên đến 393%, nhưng các nhà đầu tư vẫn cần thận trọng đánh giá các rủi ro trong đó.

Tính chất đòn bẩy và cơ chế lợi nhuận của tài sản YT

Vào đầu năm 2024, với ngày càng nhiều dự án LRT áp dụng cơ chế point để phân bổ phần thưởng airdrop trong tương lai, chiến lược điểm số đòn bẩy YT đã thu hút sự chú ý của thị trường. Người dùng thông qua việc mua Pendle YT để tăng đòn bẩy tài chính, từ đó nhận được nhiều point hơn, cuối cùng có được phần chia lớn hơn khi phần thưởng được phân phối.

Pendle chuyển đổi chứng chỉ token tạo lãi thành Principal Token (PT) và Yield Token (YT). Một token tạo lãi có thể chuyển đổi thành một PT và một YT. PT là trái phiếu không lãi suất, đến thời hạn sẽ quy đổi 1:1 thành tài sản gốc. YT đại diện cho khả năng tích lũy lợi nhuận của tài sản tạo lãi bị khóa trong suốt thời gian tồn tại.

Việc nắm giữ YT chỉ mang lại quyền lợi thu nhập, không có khả năng rút lại vốn gốc. Khi ngày đáo hạn đến gần, giá trị còn lại của YT sẽ dần giảm xuống, cho đến khi đáo hạn thì trở về 0. Điều này không có nghĩa là mất giá trị, mà là một phần giá trị đã được phân phát dưới dạng phần thưởng cho những người nắm giữ YT.

Khả năng đòn bẩy tài chính của YT đến từ giá của nó thấp hơn so với tài sản gốc. Ví dụ, giá thị trường của YT sUSDe vào ngày 25 tháng 7 là 0.0161 USDe, có nghĩa là 1 USDe có thể mua được 62 YT, nhận được quyền lợi thu nhập 62 USDe trong 66 ngày tới, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy tài chính.

Phân tích định lượng lợi nhuận Point

Để tính toán chính xác tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng từ point, cần hiểu rõ cơ chế phân phối point của từng dự án. Lấy Ethena làm ví dụ, hiện tại đang diễn ra chương trình khuyến khích điểm quý 4, kéo dài trong 6 tháng, tổng số phần thưởng ENA phân bổ không dưới 3.5%.

Tính toán tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng của việc kiếm điểm YT cần xem xét các tham số chính sau:

1. Tổng số điểm được tạo ra hàng ngày hiện tại
2. Số lượng điểm đã được phân phối
3. Tỷ lệ airdrop dự kiến sau khi kết thúc mùa giải
4. Giá ENA khi phân phối

Theo dữ liệu API chính thức của Ethena, tính đến hiện tại đã phân phối tổng cộng 10.1159 T sats điểm, trong tổng thời gian 2 tháng. Giả sử mỗi ngày có thêm 168.6 B điểm, nếu nắm giữ tài sản YT-sUSDe trị giá $10000, mỗi ngày có thể nhận được khoảng 18.6M điểm.

Kết hợp với giá ENA hiện tại $0.359, dự đoán tổng phần thưởng ENA sau khi kết thúc mùa giải là 3.5%, có thể tính toán được:

• phần thưởng airdrop tương ứng với point có tỷ lệ lợi nhuận hàng năm khoảng 415,8%
• Xem xét tỷ lệ phần thưởng sUSDe với tổn thất -22%, tổng APY có thể đạt 393%

Chiến lược quản lý rủi ro

Các tham số chính ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận bao gồm: tỷ suất lợi nhuận cổ tức sUSDe, giá sUSDe YT, giá ENA, tỷ lệ tổng phần thưởng dự kiến phân bổ của dự án, số lượng điểm mới thêm hàng ngày.

Để giảm thiểu rủi ro biến động lợi suất, có thể xem xét các chiến lược phòng ngừa sau đây:

1. Bán khống ENA khi giá ENA cao, khóa giá ENA dự kiến khi phân phối lợi nhuận.

2. Tại sàn giao dịch OTC bên thứ ba (như whales market) khi giá Point cao, trước tiên thực hiện việc rút một phần giá trị airdrop point.

3. Đối với tỷ suất lợi nhuận từ việc phân chia phí sUSDe, có thể thực hiện một phần chống hedging thông qua việc bán khống các tài sản lớn như BTC, ETH. Sản phẩm Boros của Pendle cũng cung cấp chức năng chống hedging rủi ro phí, rất đáng chú ý.

Bài viết này lấy sUSDe làm ví dụ để giới thiệu phương pháp đánh giá lợi nhuận và rủi ro của chiến lược điểm số đòn bẩy YT. Nhà đầu tư có thể nghiên cứu các đối tượng khác dựa trên phương pháp này và đánh giá cẩn thận các rủi ro liên quan.