Thảo luận về tác động tiềm năng của dự luật GENIUS

Gần đây, chủ đề nóng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử không gì khác ngoài "Dự luật GENIUS" vừa trở thành luật. Nhiều người cho rằng điều này đã mở ra con đường tuân thủ cho tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Những người ủng hộ ca ngợi hành động này sẽ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp sự bảo vệ chưa từng có cho người tiêu dùng.

Tuy nhiên, với tư cách là một người quen với việc tư duy phản biện, tôi không thể không tự hỏi: Dự luật này có thực sự "thiên tài" như vẻ bề ngoài của nó không? Dưới những điều khoản hào nhoáng đó, có phải có những rủi ro mà chúng ta chưa dự đoán được?

Hãy cùng nhau phân tích sâu sắc những tác động tiêu cực có thể mang lại từ "Dự luật GENIUS" bằng ngôn ngữ dễ hiểu.

Cần lưu ý rằng, với tư cách là một người ủng hộ công nghệ blockchain, tôi cá nhân hoan nghênh sự ra đời của "Đạo luật GENIUS". Nó đã đưa công nghệ blockchain và tiền mã hóa ra công chúng, tạo ra một bước tiến quan trọng cho việc áp dụng rộng rãi, đồng thời thêm một lớp bảo vệ cho quá trình toàn cầu hóa. Do đó, những thiếu sót được liệt kê trong bài viết này có thể được coi là một cuộc tập huấn về tư duy tiên phong và nhận thức rủi ro.

Bẫy đô la: Giấc mơ phục hồi sản xuất có thể sẽ tan vỡ?

Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật "GENIUS" là làm cho stablecoin USD trở thành "tiền tệ mạnh" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm duy trì vị thế thống trị của USD. Dự luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin tuân thủ quy định phải sử dụng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp 1:1.

Hãy tưởng tượng, khi toàn cầu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, sẽ cần bao nhiêu trái phiếu kho bạc Mỹ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra một nhu cầu lớn và liên tục đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Vốn toàn cầu đổ về Mỹ để mua trái phiếu kho bạc, đô la Mỹ chắc chắn sẽ tăng giá - cái gọi là "đô la mạnh".

Điều này có vẻ có lợi cho Mỹ, nhưng thực tế ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt không có lợi cho việc phục hồi ngành sản xuất.

Một trong những lý do chính dẫn đến "hollowing out" ngành sản xuất của Mỹ là thâm hụt thương mại kéo dài. Một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu, trong khi các quốc gia khác cầm những đô la này chủ yếu mua trái phiếu và sản phẩm tài chính của Mỹ, tạo thành một vòng luẩn quẩn: vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → đẩy cao tỷ giá đô la → khó khăn trong xuất khẩu sản phẩm Mỹ → thâm hụt thương mại gia tăng → năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất nội địa liên tục suy giảm.

Luật 《GENIUS》 sẽ làm trầm trọng thêm vòng lặp này. Sự phổ biến toàn cầu của stablecoin tương đương với việc phát hành "đô la kỹ thuật số" trên toàn cầu, kích thích nhu cầu khổng lồ đối với đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, làm tăng thêm giá trị của đô la.

Điều này sẽ gây ra cú sốc nghiêm trọng cho ngành sản xuất của Mỹ và các công ty đa quốc gia. Giấc mơ hồi sinh ngành sản xuất có lẽ sẽ càng trở nên xa vời trước sức mạnh của đồng đô la. Luật "GENIUS" trong khi củng cố quyền lực tài chính của đồng đô la, có thể đang đánh đổi nền kinh tế thực của đất nước.

Nghịch lý của quyền lực đồng đô la: Kiểm soát quá mức lại thúc đẩy "phi đô la hóa"?

Dự luật "GENIUS" cố gắng đưa hệ sinh thái tiền kỹ thuật số vào hệ thống đô la nhiều hơn. Tuy nhiên, "vật cực tất phản", chính là mối lo ngại về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính, đã thúc đẩy các quốc gia trên thế giới tìm kiếm các giải pháp thay thế.

Ví dụ, stablecoin được kỳ vọng sẽ đóng vai trò quan trọng trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí thay thế SWIFT. Nhưng sự kiện SWIFT "trục xuất" Nga trong cuộc xung đột Nga-Ukraine đã khiến nhiều quốc gia cảnh giác. Nếu trong tương lai stablecoin trở thành xu hướng chính trong thanh toán xuyên biên giới, chẳng phải sẽ làm suy yếu quyền lực của đồng đô la sao?

Do đó, dự luật "GENIUS" đã gửi tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh: thời điểm để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới trở nên ăn sâu bén rễ.

Mặc dù trong ngắn hạn khó có thể làm suy yếu sự thống trị của đồng đô la, nhưng việc "phi đô la hóa" tại các thị trường cục bộ hoàn toàn khả thi. Trào lưu "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc dẫn đầu đang phát triển với tốc độ chưa từng có, các biện pháp được thực hiện bao gồm thanh toán thương mại song phương bằng đồng nội tệ, gia tăng dự trữ vàng, phát triển hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la, v.v.

Nợ nần và uy tín: "Quỹ nhỏ" và "Công việc gia đình" của chính phủ

cạm bẫy nợ nần khó thoát ra

Stablecoin đã tạo ra nhu cầu khổng lồ cho trái phiếu kho bạc Mỹ, khiến việc vay mượn của chính phủ trở nên dễ dàng chưa từng có. Thông thường, việc vay mượn quá mức sẽ gây ra lo ngại trên thị trường, yêu cầu lãi suất cao hơn như một khoản bồi thường cho rủi ro. Nhưng sự tồn tại của nhóm "người mua cứng rắn" là các nhà phát hành stablecoin, tương đương với việc người dân toàn cầu trở thành người mua trái phiếu kho bạc Mỹ, đã làm giảm nhân tạo chi phí vay mượn. Chính phủ có thể vay được nhiều tiền hơn một cách dễ dàng và rẻ hơn, sức ép của kỷ luật tài chính đã bị suy yếu đáng kể.

Điều này có thể được xem như một biến thể của "tiền tệ hóa nợ". Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ, nhưng hiệu ứng tương tự: các công ty tư nhân phát hành "đô la kỹ thuật số", sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về bản chất là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng nguồn cung tiền tệ. Kết quả cuối cùng rất có thể là lạm phát, loại "thuế vô hình" này sẽ âm thầm chuyển giao tài sản của chúng ta.

Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ lựa chọn chính sách chu kỳ thành đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc tiền tệ hóa nợ lớn là biện pháp tạm thời bất thường để đối phó với khủng hoảng nghiêm trọng. Và dự luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, không liên quan đến chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là việc tiền tệ hóa nợ sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính, cấy ghép áp lực lạm phát liên tục vào hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trong tương lai trở nên vô cùng khó khăn.

Cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới

"Đạo luật GENIUS" yêu cầu tất cả các stablecoin hoạt động tuân thủ tại Mỹ phải giữ trái phiếu Mỹ làm tài sản dự trữ cốt lõi. Điều này sẽ gắn chặt thị trường tiền kỹ thuật số với thị trường trái phiếu Mỹ theo cách chưa từng có, tạo ra một con đường truyền dẫn bất ổn tài chính hoàn toàn mới.

Mặt khác, nếu một đồng ổn định chính gặp khủng hoảng niềm tin, có thể dẫn đến việc rút tiền hàng loạt, buộc nhà phát hành phải bán ra một lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ trong thời gian ngắn, gây rối loạn thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng hơn.

Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng ( như bế tắc về trần nợ hoặc hạ bậc tín nhiệm ), sẽ trực tiếp đe dọa sự an toàn của các quỹ dự trữ của tất cả các stablecoin chính, có thể gây ra một cuộc "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.

Đạo luật này do đó đã tạo ra một kênh lây nhiễm hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Xem xét rằng stablecoin là một cái mới, nhận thức của công chúng vẫn còn hạn chế, bất kỳ sự hoảng loạn nào do gió thổi cỏ động có thể bị khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.

rủi ro tín dụng không thể xem nhẹ

Dự luật 《GENIUS》 có sự khác biệt lớn giữa hai đảng trong quá trình bỏ phiếu, một điểm tranh cãi quan trọng là vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Dự luật cấm các thành viên quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ các hoạt động kinh doanh stablecoin, nhưng lệnh cấm này không áp dụng cho tổng thống và gia đình ông ấy.

Điều này khá nhạy cảm, vì gia đình Trump tham gia sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty mà gia đình họ nắm giữ cổ phần đã phát hành một loại stablecoin mang tên USD1 và nhanh chóng phát triển. Chính Trump trong báo cáo tài chính năm 2024 đã báo cáo thu nhập hàng chục triệu đô la từ công ty đó.

Một nguyên thủ quốc gia ủng hộ một loại tiền điện tử, điều này có vẻ quá nặng mùi "sử dụng công để tư lợi". Một bên là tổng thống thúc đẩy hợp pháp hóa stablecoin, một bên là doanh nghiệp stablecoin của chính mình đang phát triển mạnh mẽ. Điều này không chỉ khiến dự luật bị phủ bóng bởi "lợi ích chuyển giao", mà còn làm tổn hại đến uy tín của toàn bộ ngành Web3 và tiền điện tử, như thể trở thành công cụ để các quyền lực chính trị trục lợi.

Rủi ro sâu sắc hơn nằm ở một dự luật mang đậm màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân, sự ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này được thông qua dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa, nhưng tiếng chỉ trích từ Đảng Dân chủ vẫn không ngừng. Ai có thể đảm bảo rằng sau sự thay đổi quyền lực trong tương lai, chính phủ mới sẽ không tiến hành "thanh lý" đối với tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự chán ghét đối với những mối quan hệ lợi ích đứng sau dự luật mà chọn cách bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định tiền tệ không? Sự không chắc chắn về chính trị này, đối với một ngành cực kỳ cần kỳ vọng ổn định lâu dài, không nghi ngờ gì là một quả bom hẹn giờ.

Trò Chơi Quyền Lực: Thiên Đường Đổi Mới Hay Vườn Sau Của Những Ông Lớn?

Dự luật tuyên bố sẽ "thúc đẩy đổi mới", nhưng khi xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể rút ra kết luận hoàn toàn ngược lại.

Dự luật thiết lập các tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành stablecoin tương đương với ngân hàng: chống rửa tiền, hiểu biết khách hàng, kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng, v.v., có nghĩa là chi phí tuân thủ rất cao. Nghiên cứu cho thấy, lên đến 93% các công ty công nghệ tài chính đều đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.

Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường cao không thể vượt qua. Trong khi đó, các ông lớn Phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành dễ dàng đối phó, họ có sẵn các đội ngũ pháp lý và tuân thủ, vốn lớn và kinh nghiệm phong phú về quy định.

Kết quả rất có thể là, dự luật mang tên "Thúc đẩy đổi mới" thực chất đã đào một "công sự" sâu cho các ông lớn trong ngành, ngăn cản những đội ngũ nhỏ đầy năng động và có tính cách mạng ra ngoài. Cuối cùng, những gì chúng ta có thể thấy không phải là một hệ sinh thái đổi mới đa dạng, mà là một thị trường độc quyền do một vài ngân hàng và các ông lớn công nghệ được "thu phục" dẫn dắt. Điều này sẽ lại tập trung rủi ro hệ thống vào những tổ chức đã được chứng minh là "quá lớn để sụp đổ" trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, có lẽ chỉ đang đặt nền tảng cho cuộc khủng hoảng tiếp theo do các ông lớn gây ra.

Chắc hẳn "huyền thoại khởi nghiệp" từ người dân đến ông lớn trong ngành như Tether sẽ trở thành điều hiếm hoi sau "Đạo luật GENIUS".

Người đại diện giám sát: Ai đang theo dõi ví của bạn?

Trong khi thúc đẩy "Đạo luật GENIUS", các nhà lập pháp cũng đã công khai thông qua "Đạo luật Chống giám sát CBDC", tuyên bố đã ngăn chặn việc chính phủ phát hành đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể giám sát trực tiếp từng giao dịch (CBDC). Điều này được ca ngợi là "chiến thắng vĩ đại của quyền riêng tư".

Nhưng liệu đây có chỉ là một mánh khóe khéo léo?

Chính phủ thực sự không vận hành sổ cái tập trung, nhưng "Luật GENIUS" yêu cầu tất cả các công ty stablecoin tư nhân phải thực hiện xác thực danh tính người dùng nghiêm ngặt (KYC) và ghi lại tất cả dữ liệu giao dịch.

Điều này gợi nhớ đến sự kiện Snowden thời Web2 và "Chương trình Prism" (PRISM). Tài liệu mà Snowden công bố vào năm đó cho thấy, NSA của Mỹ có thể trực tiếp lấy dữ liệu riêng tư của người dùng từ máy chủ của các gã khổng lồ công nghệ thông qua dự án "Prism". Mặc dù những dữ liệu này về mặt danh nghĩa thuộc về các công ty tư nhân, nhưng chính phủ vẫn có cách để có được chúng.

Logic này cũng áp dụng cho "Đạo luật GENIUS". Theo "Nguyên tắc bên thứ ba" trong luật pháp Hoa Kỳ, thông tin mà bạn tự nguyện cung cấp cho bên thứ ba ( như ngân hàng hoặc công ty stablecoin ) không được bảo vệ hoàn toàn bởi Tu chính án thứ tư của Hiến pháp. Điều này có nghĩa là các cơ quan chính phủ trong tương lai có thể sẽ không cần lệnh khám xét để lấy toàn bộ hồ sơ giao dịch của bạn từ công ty stablecoin.

Chính phủ chỉ "thuê ngoài" việc giám sát, thiết lập "giám sát đại diện". Hệ thống này về chức năng gần như không khác gì so với giám sát trực tiếp của chính phủ, thậm chí còn kín đáo hơn, vì chính phủ có thể đổ trách nhiệm cho "công ty tư nhân", từ đó tránh khỏi trách nhiệm chính trị và pháp lý.

Thật trớ trêu, "Đạo luật GENIUS" được ca ngợi là một cột mốc quan trọng trong lịch sử phát triển của blockchain, giúp blockchain và công nghệ mã hóa tiến một bước lớn về "sự chấp nhận rộng rãi" mà các nhà tiên phong luôn mơ ước. Nhưng cái giá phải trả là gì? Đó là tính ẩn danh và khả năng chống kiểm duyệt mà các nhà tiên phong blockchain coi trọng nhất đã bị tước bỏ hoàn toàn. Về điều này, thái độ của tôi cũng không thể nói là tiếc nuối, vì tôi hiểu rõ rằng, những thứ hoàn hảo không tồn tại trên thế giới này.

Kết luận

Đến đây, tôi tin rằng mọi người đã có cái nhìn rõ ràng và thận trọng hơn về "Đạo luật GENIUS". Nó chắc chắn không phải là một câu chuyện đơn giản chỉ có trắng hoặc đen.

Đối với Mỹ, nó giống như một thanh kiếm hai lưỡi sắc bén. Trong khi cố gắng củng cố vị thế của đồng đô la, mang lại sự chắc chắn trong quản lý, nó cũng có thể làm trầm trọng thêm khó khăn của nền kinh tế thực, gieo hạt giống cho lạm phát, đè nén đổi mới từ cơ sở thực sự, và xâm phạm quyền riêng tư tài chính của chúng ta một cách thông minh hơn.

Tương lai đã đến, nhưng nó sẽ đi về đâu, cần mỗi người chúng ta giữ tỉnh táo, liên tục đặt câu hỏi.