2024年1月宏觀經濟與市場回顧：美股創新高，加密市場短暫承壓

2024年伊始，美國經濟表現亮眼。盡管通脹指標略有抬頭可能延緩降息時間，但整體經濟數據反映出的良好狀況爲市場，特別是消費者注入了充足信心。一月份美股繼續攀升至新高，科技股尤其是人工智能相關股票重新成爲市場焦點。然而，特斯拉卻面臨多年來首次毛利潤下滑的挑戰。亞太地區股市表現出色，歐洲股市則保持平穩震蕩態勢。比特幣ETF如期獲批，但受到大規模拋售壓力，導致加密貨幣市場短期承壓。隨着拋售壓力逐漸減弱，市場正趨於穩定並出現一定程度的反彈。

美國經濟數據超預期

1月5日，美國公布了2024年首個重要經濟指標：12月非農就業人數增加21.6萬人，遠超預期的17.5萬人。其中，私營部門非農就業增加16.4萬人，同樣大幅超出13萬人的預期。這一開門紅無疑給投資者帶來了新年的第一波積極信號。

然而，強勁的就業數據也引發了市場對通脹的擔憂。勞工部11日公布的數據顯示，去年12月美國消費者價格指數(CPI)同比漲3.4%，高於前一個月的3.1%和預期的3.2%，遠超联准会2%的通脹目標。盡管如此，目前幾乎沒有人預期會繼續加息，市場普遍認爲降息時間可能會晚於此前預期。

CME FEDWATCH TOOL數據顯示，市場預期3月20日联准会會議降息的概率已從上月的75.6%降至42.4%。目前市場普遍預計降息可能要等到年中才會開始。

美國十年期國債收益率在整個1月份基本呈現穩步上升趨勢，反映出市場對CPI走高已有所察覺。

1月24日公布的Markit制造業指數同樣大幅超出市場預期：1月Markit綜合PMI初值爲52.3，高於預期的51。其中，制造業PMI初值50.3，創下2022年10月以來新高，遠高於47.6的預期值。這表明制造業和服務業均呈現訂單增加趨勢，企業正處於相對良好的經營環境中。

GDP數據同樣表現亮眼，美國第四季度GDP年化季率增長3.3%，遠超2%的預期值。全年GDP增速達到2.5%。

經濟狀況的改善不僅體現在超預期的統計數據上，還反映在1月份美國消費者信心指數的上升中。密歇根大學消費者信心指數創下一年半以來的新高。

美股繼續創新高

繼上月道瓊斯工業平均指數創歷史新高後，本月標準普爾500指數緊隨其後，突破2022年1月4日的前高，達到歷史新高。目前美股三大指數中僅納斯達克綜合指數尚未創新高，但距離新高僅剩約5%的漲幅。值得注意的是，納斯達克100指數已經率先實現新高。

市場焦點重新回到科技股，特別是人工智能相關領域。英偉達和微軟等公司再次創造歷史新高。人工智能浪潮被普遍認爲是一場將持續數年甚至數十年的人類革命，這一點已成爲市場共識。回顧2023年，美股"七巨頭"均實現了顯著漲幅，成爲市場α收益的主要來源。

2023年機構明顯偏好大盤股，這一市場風格在美股中表現得尤爲突出。對比標普500與羅素2000指數，可以清楚看出大盤股的表現強於小盤股。一方面，去年市場持續受到联准会加息影響，業績優良、前景明朗的大盤股（尤其是具有明確AI預期的科技巨頭）具有較高的避險屬性；另一方面，隨着市場開始轉向降息預期，如果今年美國經濟能夠實現軟著陸，延續年初的良好態勢，那麼市值較小的小盤股可能會成爲年度贏家。畢竟目前納斯達克100指數的加權市盈率處於歷史87%的高位附近，否則資金可能會延續去年的避險心理，繼續保守抱團。

值得注意的是，盡管英偉達和微軟等公司創下歷史新高，特斯拉卻出現連續下跌。1月25日，特斯拉股價更是出現跳空低開低走，跌幅超過12%。原因直接明了——特斯拉全球電動車霸主地位正在被中國企業比亞迪威脅。月初公布的數據顯示，特斯拉第四季度交付48.45萬輛汽車，雖超出市場預期，但不及同期比亞迪52.64萬輛的純電動車交付量。24日盤後公布的財報進一步凸顯問題：2023年毛利潤總額出現多年來首次下降，比2022年下降15%，現金流也出現42%的降幅。

全球市場表現

1月份其他國家市場也有積極表現，尤其是日本和印度。孟買Sensex30指數本月最高超過73400點，再次創下歷史新高。日本日經225指數直逼37000點，距離1990年38957點的歷史高點已經非常接近，有望收復"失去的三十年"。德國DAX指數和法國CAC40指數目前處於高位橫盤狀態，技術面上暫無明顯風險。

加密貨幣市場動向

1月11日，11家公司的比特幣現貨ETF如期獲批。這意味着普通美股投資者可以繞過加密世界復雜的錢包和交易所機制，像買賣股票一樣購買比特幣資產，無疑將爲加密市場帶來大量增量資金。

然而，當市場普遍預期比特幣會因此走牛時，加密市場卻陷入短期調整。下跌的直接原因是早期購買灰度GBTC的投資者開始大規模拋售。

灰度自成立以來一直是加密世界舉足輕重的買入機構代表，也是最大的加密"明牌巨鯨"之一。多年來，灰度以信托基金的方式爲投資者提供合規的加密貨幣投資渠道。最初，灰度以私募基金形式向市場提供無門檻的比特幣投資方式，用戶可以直接出資購買GBTC，也可以將比特幣轉給灰度來換取等量的GBTC份額。由於GBTC長期存在溢價，這吸引了衆多套利者參與。然而，2014年灰度暫停了GBTC的贖回機制，導致投資者無法贖回，自此之後灰度出現"只買不賣"的情況。

如今，灰度的GBTC成功轉爲ETF，早期投資者可以通過ETF方式賣出之前的份額。這些早期投資者由於獲利豐厚且長期無法贖回，因此出現了強烈的拋售意願，給市場帶來了巨大壓力。從灰度持倉可以看出，大規模減倉正是從11日開始的。

從某種程度上說，目前市場的拋壓主要來自早期的"old money"，並不能完全代表加密圈對市場的整體看法，更不代表本輪週期新入場的比特幣ETF投資者的態度。事實上，從持倉數據來看，除灰度之外，其他比特幣ETF均在積極買入。

摩根大通此前估計，GBTC的淨流出將達到約30億美元。在1月24日最新的研報中，摩根大通表示："考慮到GBTC淨流出已經達到43億美元，我們得出結論，GBTC的獲利了結階段已經基本完成，這意味着其對比特幣的下行壓力應該已經基本結束。"受此消息影響，比特幣價格開始在4萬到4.1萬美元附近趨於穩定，並呈現一定程度的回升。

雖然短期價格走勢會受到各種事件影響，但牛市發動的核心邏輯——增量資金的湧入——是顯而易見的。ETF爲散戶和機構提供了更加便捷的比特幣購買方式，因此對2024年加密貨幣市場的牛市預期仍然保持較大信心。

結語

新年第一個月，股市投資者感受到了積極的市場氛圍，而加密貨幣市場經歷了略顯艱難的開局。目前整體市場流動性並無明顯風險，美國經濟繼續保持良好態勢。在這種環境下，加密貨幣市場克服灰度拋售帶來的影響並重新開啓漲趨勢只是時間問題。增量資金流入的基本邏輯依然成立，因此度過這寒冷的一月之後，市場有望迎來更加溫暖的春天。