穩定幣市場迎來分水嶺：Circle上市標志新時代來臨

穩定幣正式進入全球資本市場主流舞臺。從被視爲"賭場籌碼"的某穩定幣，到代表"合規數字美元"的某穩定幣登入美股，這不僅是商業的轉折點，更預示着金融秩序重構的前哨。合規穩定幣不再僅是鏈上流通工具，而成爲美元進行全球化擴張的戰略代理。

2025年，多國穩定幣監管陸續落地，不同穩定幣代表的"灰產美元"與"白名單美元"正式分化。某公司的上市，不僅是加密產業的資本化事件，更標志着美元全球化的結構升級，是合規美元完成金融主權輸出鏈上化的起點。

穩定幣:全球流動性的新錨點

根據多家機構預測，2030年全球穩定幣總市值將達到1.6萬億至3.7萬億美元，增量主要集中於跨境支付、鏈上金融與實物資產代幣化三大領域。

• 跨境支付將成爲核心驅動場景。穩定幣大幅降低清算成本,對中東、拉美、東南亞等高摩擦區尤具吸引力。
• 實物資產代幣化連接鏈上與現實資產。穩定幣作爲鏈上資金端、實物資產代幣作爲資產端，兩者構成增長飛輪。
• 虛擬資產原生場景持續提供基礎流動性。鏈上借貸、衍生品等持續吸納穩定幣做抵押，形成底層"美元流動性池"。

穩定幣正從幣圈資金中轉通道,逐步演變爲Web3原生操作系統中的"美元流動內核"。

競爭格局:面臨雙重賽跑

某公司當前面臨一場雙重競速:一是與鏈上原生玩家在流動性覆蓋與使用彈性上的比拼,二是與傳統金融巨頭在穩定幣制度輸出權上的競爭。

某公司的核心優勢:

• 合規先發及正統性
• 開放基建及生態網路
• 機構信任及主流資金接入

隨着全球監管政策落地,非合規發行方的運營門檻與成本持續上升,某公司的合規性與可審計性逐步轉化爲競爭紅利。盡管難以在灰色市場規模上戰勝競品,但正從制度層面構建不可替代性。

然而,多家玩家已加速追趕某公司的合規牌照優勢。傳統金融巨頭若入場,其流量、帳戶、出入金體系將成爲最大威脅。勝負關鍵在於誰能更快構建"合規+可組合+可接入"的鏈上支付基礎設施,並贏得機構信任。

商業模式:需邁向多元增長

某公司當前利潤結構單一,利率敏感度高。2024年收入約17億美元,淨利潤1.6億美元,99%來源於準備金利息。渠道依賴程度高,某交易所擁有其平台獨佔權限。

核心轉型方向:構建穩定幣基礎設施的可組合變現能力,拓展非利差收入。通過鏈上支付API、跨鏈通道、錢包帳戶等模塊拓展收入場景,增加To B盈利能力。與資產管理公司合作開發鏈上清算與實物資產代幣化聯動場景,是長期估值重構的核心。

財務與估值:合規之路難比利潤率

某公司IPO估值約81億美元,市盈率約50倍,市銷率約5倍,單從利潤率與現金流結構來看估值已實現較爲樂觀定價。其AUM回升至600億美元,超越危機前水平。當前利率支撐盈利,但運營費用偏高。

與某競品相比,某公司淨利潤率較低,主要受合規成本與渠道分潤影響。但合規才能吸引主流、機構化資金,創造資本市場價值與溢價。

投資策略

• IPO階段市場情緒高漲,短期存在情緒溢價交易機會
• 需關注估值回歸風險,主要來自利率回落與渠道依賴
• 中長期關注新業務拓展、渠道依賴下降、全球支付網絡嵌套能力
• 投資者買的是合規牌照+鏈上支付網絡未來定價權,而非當期利潤

穩定幣市場正步入爆發前夜。某公司處於趨勢核心交匯點,具備合規正統性、開放基建能力、機構級信任等優勢。但仍面臨收入結構挑戰,能否構建第二增長曲線是關鍵。

某公司IPO標志全球穩定幣正式進入制度化賽道。資本市場押注的是其能否成爲鏈上美元共識體系的關鍵協議層。當其穩定幣成爲"鏈上美元"通用流通底層時,某公司的故事才真正開始。