宏觀週報：市場調整持續，拐點何時到來？

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現

本週市場仍處於多重預期博弈階段,核心交易邏輯圍繞联准会降息預期調整與美國經濟增長放緩展開。投資者對風險資產的定價進入階段性調整。

美股三大股指明顯回調,道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數和羅素2000指數均呈現下跌。公用事業板塊成爲唯一漲的行業,反映資金向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上,顯示市場情緒更多是對前期過度樂觀的修正。

商品市場方面,黃金突破3000美元/盎司創歷史新高,反映避險需求持續增強。銅價漲3.9%,表明制造業需求仍有支撐。能源市場表現分化,原油價格相對穩定,但期貨淨持倉減少,暗示市場對全球需求增長預期偏弱。

加密貨幣市場整體仍處於與美股同步調整狀態。比特幣振幅收窄,短期拋壓有所緩和。山寨幣表現疲軟,顯示市場風險偏好降低。穩定幣市值繼續增長,但淨流入放緩,暗示市場流動性趨於謹慎。

2. 經濟數據分析

CPI和PPI數據均低於預期,強化了市場對联准会年內降息的預期。然而,密歇根大學消費者通脹預期初值卻出現飆升,但存在明顯的黨派分化。這種"現實通脹降溫"與"通脹預期分化"的雙重信號,對市場情緒產生了復雜影響。

3. 流動性和利率市場變化

從廣義流動性看,最近兩周呈邊際回升趨勢。美國財政部TGA帳戶流出是主要原因。联准会貼現窗口使用量繼續下降,表明當前宏觀流動性整體趨於平穩。

利率市場方面,聯邦基金期貨幾乎不再定價3月份降息可能。6個月期限利率和國債收益率曲線暗示今年降息仍在2-3次左右。短端收益率大幅下行,長端相對穩定,表明市場逐漸定價联准会未來降息。

值得關注的是,企業信用利差正在擴大。北美投資級信用違約掉期本週上升7%以上。美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期也有不同幅度上升。這反映市場對美債可持續性和企業信用風險的擔憂增加。

二、下周宏觀展望

當前市場處於三重矛盾期:通脹降溫但預期抬升、信用風險抬升但經濟尚未衰退、流動性邊際寬松但政策受限。市場情緒仍未擺脫恐慌區間,關稅政策不確定性對市場穩定預期形成壓力。

策略建議

1. 全球股市:防御爲主,關注錯殺機會

   • 降低高β資產配置,增加防御性板塊
   • 關注高分紅、現金流穩定的藍籌股
   • 適當增加亞歐市場配置

2. 加密市場:BTC長線仍具配置價值,減少山寨幣風險

   • 可繼續持有或逢低加倉BTC
   • 減少其他加密資產風險敞口
   • 關注穩定幣資金流向

3. 信用市場:警惕信用利差擴大,債務風險可能加劇

   • 避免高槓杆企業債券
   • 增加高評級債券和美國中長期國債配置
   • 警惕美債赤字問題影響

總體而言,市場仍在尋找新的平衡點,投資者需保持謹慎,把握潛在的優質資產錯殺機會。下周FOMC會議將是市場關注焦點,主要博弈點在於點陣圖給出的降息次數預期,以及联准会是否宣布暫停QT。