門頭溝償債對比特幣市場的潛在影響

MtGox曾是比特幣交易領域的巨頭，在2010年7月成立後迅速崛起，一度佔據全球80%以上的交易量。然而，2013年該交易所遭遇重大安全事故，約85萬枚比特幣被盜，導致其最終破產。經過多年努力，約20萬枚比特幣得以追回。自2014年起，投資者與破產管理人就這些資產的處置展開了曠日持久的法律糾紛。

在漫長的等待過程中，債權交易市場蓬勃發展。許多機構和個人積極收購MtGox的債權。2019年，某投資集團曾以900美元的價格收購每枚比特幣的債權，這一價格是MtGox破產時比特幣市值的兩倍。對於擔心無法獲得全額賠償的原始債權人來說，出售債權成爲了一種回收部分本金的可行途徑。

2021年，MtGox終於敲定了賠付方案。由於大部分被盜資產無法追回，交易所只能賠付債權人約23.6%的原始債權。債權人可以選擇接受提前一次性賠償，但會面臨一定折價，賠償率降至21%。若選擇等待，最終獲得的賠償可能會更多，也可能更少。

賠償資產主要由兩部分組成：一小部分現金（5%-10%）和大部分比特幣（90%-95%）。現金來源於日本政府在2017年牛市期間出售的部分比特幣。債權人可以靈活選擇具體的現金和比特幣比例。

賠付過程預計需要兩到三個月完成。五家指定交易所將負責接收和分發MtGox的比特幣。各交易所的處理時間有所不同，從14天到90天不等。值得注意的是，提前一次性賠償的截止日期爲2024年10月31日，除非法院特別批準，否則不會延期。

2024年5月，MtGox冷錢包中的比特幣首次發生轉移，引發市場恐慌。7月5日，MtGox帳戶轉出4.7萬枚比特幣，其中1545枚轉入某交易所，標志着賠付正式啓動。當天，受此消息影響，加上其他因素疊加，比特幣價格單日最大跌幅超過8%。

截至7月12日，MtGox帳戶仍持有約13.8萬枚比特幣。可以認爲，MtGox的實際拋壓尚未全面進入市場，7月5日的跌幅更多反映了市場對未來拋壓的預期。

分析表明，MtGox債權人可能不會全部拋售獲得的比特幣。對於原始債權人而言，按當前價格計算，比特幣漲幅已達120倍。即使考慮到只能獲得原始持有量的20%左右，利潤仍然可觀，約爲24倍。即便是債權收購方，也有望獲得10倍以上的收益。此外，許多債權收購機構可能持有更多比特幣，長期看好其發展前景，不太可能全盤拋售。

假設75%的債權人選擇提前一次性賠償，那麼實際用於償還的比特幣數量約爲94117枚。進一步假設30%、50%、70%的拋售比例，以及1至3個月的拋售時間，可以估算出不同情況下的市場供應量。

爲評估這些供應量對市場的影響，我們可以參考近期某國政府拋售比特幣的案例，以及同期比特幣ETF的需求情況。

某國政府自6月19日起，通過中心化交易所陸續出售其持有的5萬枚比特幣。截至7月12日，23天內共售出約4.37萬枚，按5.5萬美元/枚計算，總價值約24億美元。在此期間，比特幣價格出現了顯著波動，日線最大跌幅達19%，日線實體最大跌幅約14%。

值得注意的是，市場對代幣出售的反應往往早於實際出售行爲。當該國政府開始小額持續轉出比特幣時，市場已經出現持續下跌。6月19日至7月7日的18天裏，該國政府日均售出556枚比特幣。7月5日，受多重因素影響，市場出現大幅下挫。隨後，盡管該國政府加大了拋售力度，但市場的承接能力也在增強。7月8日至12日期間，盡管該國政府流出了約3.37萬枚比特幣，市場仍在54K至60K區間震蕩整理。

比特幣ETF作爲當前市場相對穩定的買盤，也值得關注。從6月19日至7月10日的15個工作日裏，ETF整體呈現淨流入狀態。其中9天淨買入，總額達10.7億美元；6天淨賣出，總額爲4.7億美元。期間淨流入爲6億美元，日均約4300萬美元。值得注意的是，主要買入集中在7月5日之後，累計超過8億美元。

然而，ETF的需求仍無法完全抵消該國政府在此期間拋售的約24億美元壓力，導致市場價格出現下跌。

綜上所述，如果MtGox的賠償在一個月內完成，市場將面臨與該國政府拋售類似的壓力。考慮到目前ETF的需求水平，可能無法提供足夠的支撐，比特幣價格可能會進一步下跌。

如果賠償過程延長至2-3個月，每日進入市場的比特幣數量將相對較小，不太可能導致急劇下跌。但由於持續存在拋壓預期，市場可能會經歷一段時間的震蕩整理，以消化潛在的賣盤。這意味着短期內可能難以出現大規模漲行情。

目前，MtGox實際轉入交易所的比特幣僅1545枚，大部分仍在其帳戶中。可以認爲，實際拋壓尚未全面進入市場。當MtGox持有的比特幣大規模分發到各交易所時，可能會引發較大恐慌，甚至導致暴跌。相比之下，個人分散售出時，由於難以追蹤和觀察，對價格的影響可能不會那麼顯著。