Sui和Aptos生態的集中流動性協議Cetus解析

Cetus是基於Move生態構建的去中心化交易所和流動性協議。它採用類似Uniswap V3的算法來實現集中性流動性，並提供一系列附加功能，旨在爲用戶提供優質的交易體驗和更高的資金效率。此外，Cetus還利用了Sui獨特的生態特性，開發出一些與Uniswap不同的可組合功能。

鏈上加密交易市場特點與DEX定位

鏈上加密交易市場雖然體量相對較小，但增長迅速。這個市場的主要特徵是存在大量低流動性和低市值的資產，且每天都有新的資產不斷湧現，因此價格發現需求十分旺盚。在這種市況下，如何更好地實現價格發現並吸引流動性，是推動鏈上交易繁榮的關鍵。因此，DEX的首要服務對象應該是流動性提供者（LP）。

不同交易場景中，LP的需求並不完全相同。可以將鏈上資產大致分爲兩類：

1. 主流資產（主要公鏈交易量前十的資產）
2. 長尾資產

這兩類資產的LP需求有所不同：

• 主流資產LP：追求更多的手續費收入和更少的無常損失（Uniswap V3更適合）
• 長尾資產LP：尋求更經濟、可控和靈活的做市策略（Uniswap V2更便利，流動性管理成本較低）

長遠來看，資本效率更高的V3模式是大勢所趨。然而，由於需求的差異性，Uniswap V2和V3在實際應用中仍然並存。市場必然會催生出能夠兼顧兩種需求的新型平台。在Sui這樣一個新興生態中，Cetus就是一個極具潛力的候選者。

Cetus的主要特性

Cetus目前已經推出了包括代幣交換、無許可流動性池和跨鏈橋在內的完整產品線。

集中流動性

Cetus採用了與Uniswap V3相似的集中流動性做市算法。LP可以在同一個資金池中創建多個頭寸，通過設定不同的價格區間來實現自定義策略，模擬出不同的價格曲線。隨着交易的進行和價格的變動，智能合約會消耗當前報價區間內的可用流動性，直到達到下一個價格Tick。此時，合約會立即切換到新的Tick，並激活該區間內的休眠流動性。

Tick的間隔與交易手續費等級相關聯，手續費越高，Tick的點位間隔越小。通過集中流動性機制，LP能夠獲得更多的交易手續費，實現更高的資本效率。

無許可建池

Cetus允許用戶自由創建流動性池，項目方可以無需許可地在平台上推出新代幣。這一特性有助於吸引更多早期項目，快速形成對長尾資產的定價權，促進生態的繁榮發展。

靈活的交易手續費

Cetus爲用戶提供了自定義交易手續費等級的選項。同一代幣可以設置多個不同手續費等級的資金池，目前支持0.01%、0.05%、0.25%和1%四個級別。這種設計鼓勵市場自主尋找最佳的流動性分配方案，爲LP和交易者提供更大的靈活性。

倉位自動管理

用戶可以基於範圍訂單實現止盈單和限價單等操作。當價格突破設定區間時，用戶通常需要及時退出倉位以避免損失。Cetus還支持集成第三方頭寸管理器，幫助用戶降低流動性管理的難度，特別適合長尾資產的LP。

可組合性

Cetus具有高度的可組合性。其他項目團隊可以通過集成Cetus SDK，在自己的前端輕鬆建立交換接口，快速接入Cetus的流動性。例如，生態內的期權項目Typus通過接入Cetus實現了長尾資產的一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋範圍。

安全的跨鏈橋

Cetus基於Wormhole技術開發的跨鏈橋已於去年11月上線，支持用戶安全便捷地跨鏈近20條公鏈的資產。

強關聯的代幣經濟模型

Cetus採用了xToken經濟模型。用戶通過持有CETUS token和xCETUS可以獲得協議收益分成，確保了社區與協議利益的一致性。

Cetus團隊背景

Cetus背後是一支在開發和運營方面經驗豐富的DEX團隊。他們的Aptos版本已經部署並穩定運行。憑藉可靠的產品質量、強大的生態系統拓展能力和持續的運營敘事能力，Cetus團隊有望在Sui生態中獲得集中流動性基礎設施的領先地位。

集中流動性協議帶來的DeFi創新機遇

LP自動化流動性管理協議

集中流動性協議下，LP通常會選擇在市場價格附近提供流動性。然而，當市場價格超出策略範圍時，LP不僅面臨無常損失，還會失去賺取手續費的機會。自動化流動性管理協議應運而生，可以幫助LP自動執行做市策略。

這類協議還可以實現：

• 單邊資產的LP挖礦：LP可以傾斜性地部署初始流動性，協議幫助吸收基礎資產以平衡流動性組合。
• 爲LP提供者發行ERC20的LP代幣：這些代幣不僅可流通，還可進行再抵押，進一步提高LP資產的資金效率。

新型機槍池和槓杆挖礦

在集中流動性算法下，資金優勢被放大。專業的量化機構和做市商團隊可以實現更多定制化策略。機槍池可以從協議用戶或借貸協議獲取資金，採取主動型的穩健策略獲取收益，這對大額投資需求的用戶具有巨大價值。

新型衍生品體系

集中流動性環境下，LP收益提高的同時也面臨更高的無常損失風險。在極端行情中，LP設置的流動性區間可能被套利者抽幹。因此，構建能夠對沖LP做市風險的衍生品，以緩解項目惡意砸盤導致的LP利益損失，是一個值得關注的發展方向。

基於集中流動性算法的可組合性優勢，還有許多潛在的DeFi協議有待開發。特別是在FTX崩潰、BUSD受到監管等事件之後，DeFi的重要性愈發凸顯。上述三種DeFi產品僅僅是冰山一角。

總結

Cetus團隊展現出成熟的產品交付能力、強大的生態系統拓展能力和出色的運營能力。他們對DEX這一產品和賽道有着深刻而獨到的理解。在Sui這樣一個獨特的生態系統中，Cetus有很大的潛力成爲行業龍頭。