加密市場的新星：Hyperliquid如何打造"永續合約AWS"

自Hyperliquid（HYPE）推出以來，加密市場發生了巨大變化。然而，對HYPE的看好程度依然堅定不移。讓我們來回顧一下數據表現。

收入估算

評估HYPE最大的挑戰在於如何對年化收入進行合理估值。作爲一家快速成長的早期創業公司，Hyperliquid面臨着行業週期性的影響。但我認爲，其用戶增長速度和資金流入等積極因素足以抵消熊市帶來的交易量下降。

考慮到ETF資金持續流入以及美國政策環境改善，即使短期內比特幣進入熊市，交易量下降幅度也可能小於以往。不過爲了保守起見，我們仍將最近牛市的平均交易量300萬美元作爲基準，不考慮增長因素。

估值倍數分析

我從流通量和調整後的完全稀釋供應量兩個維度來分析代幣總量:

• 流通量大致等於空投發放數量減去銷毀和回購部分。
• 調整後的完全稀釋供應量剔除了回購、銷毀以及未來釋放/社區資助的部分,但保留了團隊和基金會持有的份額。

基於7天數據計算的市盈率如下:

• 按流通量計算約爲12.3倍
• 按調整後的完全稀釋供應量計算約爲21.9倍

我認爲最合理的估值基準應介於兩者之間,稱之爲混合市盈率,約爲17.1倍。

與上市公司對比

相比Coinbase、Robinhood、Circle等上市公司,HYPE的估值顯得非常便宜。

這些公司每年都會發放大量股權激勵(SBC),佔調整後EBITDA的比例約25%。這些並非一次性發行,而是持續的股權支出,會稀釋現有股東權益。

因此,在進行對比時,我們需要:

1. 使用"LTM倍數(扣除SBC)"來比較上市公司估值,同時將Hyperliquid的團隊代幣100%計入總供應量。

2. 或者採用"混合供應量倍數":流通中的代幣 + 50%的團隊代幣。

無論採用哪種方式,HYPE都顯得極具吸引力。

值得一提的是,Hyperliquid的自由現金流利潤率明顯高於這些上市公司,具有更強的防御能力。而且Hyperliquid核心團隊僅12人,遠低於Coinbase的4300人和Robinhood的2500人。

HYPE的牛市潛力

許多人可能低估了HYPE在牛市中的潛力。永續合約是加密領域僅次於穩定幣的最大市場之一,而Hyperliquid目前僅佔約10%的市場份額。

隨着HyperEVM的推出以及未來各種新型永續合約的開發,Hyperliquid有望從"加密永續合約平台"擴展爲"全球一切資產的永續交易平台"。潛在方向包括股票、IPO前私募企業、預測市場、外匯、商品等。

Hyperliquid正在成爲"永續合約界的AWS",具有極強的擴展性和去中心化特徵。一旦傳統金融界意識到永續合約的潛力,其發展空間將是巨大的。

與其他加密代幣對比

目前能與HYPE進行直接對比的項目不多。僅有一些具備強大產品市場契合度(PMF)的memecoin啓動平台,如BONK、GP、PUMP等可供參考。

傳統金融的關注

隨着比特幣ETF的推出,傳統金融正在大規模進入加密領域。而像HYPE這樣能產生可觀現金流、具有可持續護城河、模式防御性強的代幣,無疑會成爲他們關注的焦點。

一旦SONN上線,很可能成爲HYPE的重要拐點。SONN擁有3億美元儲備資金可用於購買HYPE,並將與Paradigm、Galaxy Digital等機構一起推廣HYPE。這相當於480億美元的比特幣購買力,堪稱超級催化劑。

代幣分發

當前HYPE僅有約15萬個持幣地址,比許多Solana上的memecoin還要少。主要原因在於分發渠道不暢,普通用戶難以買入。

但情況正在改變。雖然Coinbase和Binance出於某些原因拒絕上線HYPE,但許多前端和法幣入口正在爲Hyperliquid構建。例如Phantom已推出基於Hyperliquid的永續合約前端,兩周內就吸引了1.5-2萬名用戶。

此外,像SONN和HYPD這樣的財庫公司也可能成爲重要的分發網路。

數據表現

Hyperliquid的各項數據表現亮眼,在整個加密貨幣領域都名列前茅:

• 用戶增長速度創下自TGE以來新高
• 資金流入加速並達到歷史高點
• 未平倉合約(OI)達到歷史高點
• 交易量和持倉量相對CEX均處於或接近歷史最高點
• SWPE(相對溢價指標)處於4月以來最低點,暗示當前價格具有吸引力

未來增長驅動力

推動HYPE未來增長的關鍵因素可能包括:

• 前端分發:構建者代碼將帶來更多用戶
• 法幣入口建設
• HIP-3:新產品將帶來巨大代幣銷毀
• SONN:引入華爾街資金,爲HYPE注入3億美元買壓
• 現貨抵押品用於永續合約交易
• 更多現貨資產上線

總結

HYPE當前的估值依然非常便宜,其潛力可能還未被充分認識。隨着各項催化劑逐步發揮作用,HYPE有望迎來新一輪增長。