加密行業財報季：多家機構交出2025年第二季度答卷

2025年第二季度，加密行業迎來財報季，多家知名機構公布了財務業績。總體來看，行業呈現出從單一收入依賴向多元資產和綜合金融服務轉型的趨勢。有些機構依靠帳面資產估值漲實現利潤大幅增長，而另一些則在核心業務放緩的情況下積極尋求轉型機會。本文將對幾家代表性機構的最新財務表現和戰略動向進行梳理。

Strategy：比特幣帶來巨額利潤，繼續加碼投資

Strategy在2025年第二季度實現營收140.3億美元，同比增長7106.4%。預計全年營收將達340億美元，全年每股收益有望升至80美元。

營收大幅增長主要源於比特幣資產的未實現公允價值收益，高達140億美元。相比之下，公司傳統軟件業務僅貢獻1.145億美元收入，佔比不到1%。

公司第二季度淨利潤達100.2億美元，與去年同期1.026億美元的淨虧損形成鮮明對比。預計2025全年淨利潤將達240億美元。

截至7月底，Strategy持有628,791枚比特幣，第二季度新增88,109枚。總持倉成本爲460.7億美元，平均每枚成本73,277美元。年初至今比特幣收益率達25%，已超原定目標並上調至30%。

Strategy還宣布將通過發行永續優先股籌資42億美元，用於進一步增持比特幣。

Coinbase：核心業務面臨挑戰，投資收益成亮點

2025年Q2，Coinbase總收入爲14.97億美元，環比下降26%。其中交易收入7.64億美元，環比下降39%；訂閱與服務收入6.56億美元，環比下降6%。公司將收入下滑歸因於市場波動性降低、定價策略調整及交易活動減少。本季度總交易量爲2370億美元，環比下降40%。

盡管如此，Coinbase本季度淨利潤達14.29億美元，遠超去年同期的3600萬美元。這主要得益於對某公司的投資帶來15億美元收益，以及加密投資組合3.62億美元的未實現增值。然而，此前的用戶數據泄露事件造成3.08億美元損失，推高總運營費用至15億美元。

剔除投資收益後，調整後淨收入僅爲3300萬美元，顯示核心交易業務增長困難。

爲應對挑戰，Coinbase正積極轉型。公司計劃拓展交易品類，包括代幣化現實世界資產、股票、衍生品、預測市場和早期代幣銷售等，目標是打造"全能交易所"，實現所有資產的鏈上交易。

Tether：季度淨利49億美元，美債持倉大幅增加

截至2025年Q2，Tether總資產達1625.75億美元，超過1571.08億美元的負債，實現54.67億美元超額準備金。USDT流通量超1570億美元，年初至今增加200億美元。

資產構成方面，美國國債持有量超1270億美元（直接持有1055億美元，間接持有213億美元），較第一季度增加約80億美元，成爲全球第18大美債持有實體。此外還持有89億美元比特幣和87億美元貴金屬。

Tether二季度淨利潤約49億美元，顯著高於第一季度的8.3億美元。今年以來累計淨利潤57.3億美元，其中31億美元爲經常性收益，26億美元來自比特幣與黃金市值增長。

整體來看，Tether展現出強勁的資產增長能力和盈利水平，多元化的資產配置爲利潤構成提供了彈性。

Robinhood：營收接近10億美元，加密業務推動利潤翻倍

2025年第二季度末，Robinhood持有42億美元現金和現金等價物，爲全球擴張和新業務提供充足資金。

本季度實現營收9.89億美元，同比增長45%；淨利潤3.86億美元，同比翻倍創歷史新高。調整後EBITDA達5.49億美元，利潤率升至56%。增長主要來自加密交易和期權交易的反彈。期權交易收入2.65億美元，同比增46%；加密交易收入1.6億美元，同比增98%；股票交易收入6600萬美元，同比增65%。

用戶規模和資產沉澱保持強勁。平台資金帳戶數2650萬個，同比增10%；總平台資產2790億美元，同比翻倍；活躍投資帳戶2740萬，同比增10%；高價值用戶350萬，同比增76%。每用戶平均收入151美元，同比增34%，反映用戶變現能力增強。

戰略層面，Robinhood大力布局加密業務，完成對某歐洲交易所的收購；獲得50多個加密合規牌照，在30個歐洲國家上線加密服務；推出股票代幣產品；開放加密質押功能。此外，正在打造金融超市，數字投顧服務AUM達5億美元，退休帳戶資產200億美元，信用卡用戶30萬。

Kraken：利潤下滑，加快多元化布局

2025年Q2，Kraken實現收入4.12億美元，同比增18%但環比下降。調整後EBITDA爲8000萬美元，較Q1的1.87億美元大幅回落。

運營數據方面，Kraken擁有約1500萬全球客戶，Q2交易總量1868億美元，環比降10.5%但同比增19%。資金帳戶數增至440萬，同比增37%；托管資產432億美元，同比增47%。

Kraken計劃加速全球業務，包括獲取新牌照、拓展本地資金通道、升級多資產體驗及推出創新產品，如國際股票、代幣化股票、借記卡等。

值得注意的是，Kraken正以150億美元估值尋求融資5億美元，並計劃2026年IPO。分析認爲，Kraken憑藉優質用戶羣和活躍度，通過拓展新業務降低對現貨手續費依賴，增強抗風險能力。在監管趨嚴背景下，Kraken已獲多地牌照，在合規性和法幣入口方面具優勢。若加密市場持續復蘇，Kraken有望成爲又一家上市的盈利穩定、合規的加密交易所。

Riot Platforms：收入翻倍，比特幣產量大增

2025年Q2，Riot Platforms總收入1.53億美元，同比增長一倍多，主要由比特幣挖礦業務驅動，貢獻收入約1.41億美元，同比增超150%。季度內生產1,426枚BTC，同比增69%。

受減半和全球算力上升影響，單枚比特幣平均開採成本（不含折舊）升至48,992美元，同比漲93%，但仍低於同期平均售價98,800美元。公司計劃推進電力資源多元化應用，向"以比特幣爲核心的未來算力需求基礎設施平台"轉型。

Riot錄得淨利潤2.195億美元，調整後EBITDA達4.953億美元，反映強勁現金創造能力。

截至Q2末，Riot持有19,273枚BTC（價值約21億美元）和2.554億美元不受限現金，爲未來擴張和轉型提供充足資金保障。