市場進入"預期失序"階段，防守爲主等待機會

一、核心判斷

1. 政策走向難以預測：川普政府內部在關稅問題上存在分歧，政策頻繁反復，擾亂市場信心，導致資產價格更多受短期消息驅動。

2. 經濟數據冷熱不均：盡管零售等硬數據短期表現強勁，但消費者信心等軟數據已全面轉弱。這種滯後性與政策不確定性疊加，使市場難以準確判斷經濟基本面走向。

3. 联准会面臨兩難：鲍尔發言保持中性偏緊，旨在防止市場過早預期寬松。但联准会當前處境尷尬：通脹未完全受控，卻面臨降息壓力，核心矛盾日益突出。

二、主要風險展望

1. 政策預期混亂：最大風險不在於關稅本身，而是政策走向的不可預測性導致市場信心喪失。

2. 市場預期脫錨：若市場認爲联准会將在高通脹/經濟衰退下"被迫寬松"，可能引發信用利差擴大、長期利率上升的錯配行情。

3. 滯脹風險積聚：硬數據短期受搶購效應支撐，但實際消費放緩風險正在加速累積。

三、策略建議

1. 維持防守姿態：當前缺乏系統性做多理由，建議避免追高進攻型資產。

2. 關注利率曲線結構：警惕短端下行、長端抬升的錯配，可能對高估值和信用資產構成雙重打擊。

3. 保持底線思維，適度逆向配置：市場波動加劇將帶來結構性機會，但前提是控制好倉位和節奏。

四、經濟數據分析

1. 關稅政策走向：川普內閣在關稅問題上分歧明顯，財政與商業部門趨向緩和，白宮核心鷹派仍主張強硬。政策路徑可能呈現非線性和短週期波動，持續幹擾市場預期。

2. 通脹與零售數據：紐約聯儲通脹預期調查顯示中長期預期平穩，但短期預期上升。3月零售銷售數據強勁，環比增長1.4%。但消費者信心惡化，經濟軟硬數據出現結構性背離，可能預示滯脹/衰退風險。

3. 利率走勢：美債收益率曲線中段下探反映降息預期增強，長端上升顯示通脹風險重新定價。市場對"联准会被迫降息但無法有效控制通脹"的擔憂升溫。

五、下周展望

1. 政策博弈或繼續：川普政府可能在關稅問題上反復搖擺，持續幹擾市場預期。

2. 联准会或維持中性偏緊表態：爲防範金融條件過度放松，联准会官員可能延續謹慎態度。

3. 關注"預期失序"信號：若短端利率下行而長端維持高位，表明市場對"降息但通脹居高不下"的情境開始定價，需警惕信用風險。

4. 建議保持防守姿態：維持中性偏保守倉位，避免激進押注，同時保留適度逆向倉位捕捉錯誤定價機會。