比特币减半：供需分析与数据统计

随着比特币第四次减半临近，对前几轮周期的研究应谨慎解读，因为样本量较小，难以将其模式推广到未来。美国现货比特币ETF的推出重塑了市场动态，为比特币需求建立了新的支撑点，使得这轮周期独具特色。我们认为，目前的价格走势仅是长期牛市的开端，还需进一步上涨才能促使供需达到平衡。

比特币第四次减半预计将在4月中旬发生，届时矿工奖励将从每区块6.25 BTC降至3.125 BTC。这将使比特币的年发行率从1.8%降至0.9%。减半机制将持续到所有2100万枚比特币被开采完毕，预计在2140年左右实现。减半的意义在于突显比特币独特的固定供应计划和通缩属性。

与实物商品不同，比特币供应是非弹性的，不会因价格上涨而增加。此外，比特币网络的价值随用户数量增长而提升，这是其相对于贵金属等传统资产的独特之处。

历史数据显示，比特币在不同减半周期的表现差异显著。第一次减半后，比特币价格在美联储量化宽松和美国债务上限危机的背景下大幅上涨。2016年的减半coincided with英国脱欧引发的金融担忧，随后延续到2017年的ICO热潮。2020年的减半则与全球央行应对疫情的空前刺激措施同时发生。

现货比特币ETF的推出为市场带来了新的需求支撑。ETF的日均交易量已占全球中心化交易所总量的15-20%，为机构投资者提供了充足的流动性。在推出的前两个月内，美国现货比特币ETF已吸引了96亿美元的净流入，管理的总资产达到550亿美元。

从供应角度来看，可用于交易的比特币供应量（流通供应量与非流动性供应量之差）近年来呈下降趋势，这与前几轮减半期间的趋势形成鲜明对比。然而，这种供应紧缩的表象可能过于简单化，忽视了长期持有者、矿工储备以及短期投机者等潜在的供应来源。

活跃供应量（过去3个月内发生转移的比特币）的增长速度远超ETF累计流入量和新开采的比特币数量。这表明，除ETF外，还有其他资金池在吸收市场供应。同时，非活跃供应量（一年以上未动的比特币）已连续三个月下降，可能意味着长期持有者开始出售。

然而，这些比特币的流向尚不明确。尽管今年转入交易所的交易量增加，但交易所的比特币余额却有所下降，这暗示除ETF外还有其他资金吸收了市场供应。

综上所述，虽然新开采的比特币供应即将减半，ETF持续流入为市场提供支撑，但供需动态的具体作用机制仍不确定。我们认为，当前的价格走势仅是长期牛市的开始，还需进一步上涨才能推动供需达到新的平衡。