2024年1月宏观经济与市场回顾：美股创新高，加密市场短暂承压

2024年伊始，美国经济表现亮眼。尽管通胀指标略有抬头可能延缓降息时间，但整体经济数据反映出的良好状况为市场，特别是消费者注入了充足信心。一月份美股继续攀升至新高，科技股尤其是人工智能相关股票重新成为市场焦点。然而，特斯拉却面临多年来首次毛利润下滑的挑战。亚太地区股市表现出色，欧洲股市则保持平稳震荡态势。比特币ETF如期获批，但受到大规模抛售压力，导致加密货币市场短期承压。随着抛售压力逐渐减弱，市场正趋于稳定并出现一定程度的反弹。

美国经济数据超预期

1月5日，美国公布了2024年首个重要经济指标：12月非农就业人数增加21.6万人，远超预期的17.5万人。其中，私营部门非农就业增加16.4万人，同样大幅超出13万人的预期。这一开门红无疑给投资者带来了新年的第一波积极信号。

然而，强劲的就业数据也引发了市场对通胀的担忧。劳工部11日公布的数据显示，去年12月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.4%，高于前一个月的3.1%和预期的3.2%，远超美联储2%的通胀目标。尽管如此，目前几乎没有人预期会继续加息，市场普遍认为降息时间可能会晚于此前预期。

CME FEDWATCH TOOL数据显示，市场预期3月20日美联储会议降息的概率已从上月的75.6%降至42.4%。目前市场普遍预计降息可能要等到年中才会开始。

美国十年期国债收益率在整个1月份基本呈现稳步上升趋势，反映出市场对CPI走高已有所察觉。

1月24日公布的Markit制造业指数同样大幅超出市场预期：1月Markit综合PMI初值为52.3，高于预期的51。其中，制造业PMI初值50.3，创下2022年10月以来新高，远高于47.6的预期值。这表明制造业和服务业均呈现订单增加趋势，企业正处于相对良好的经营环境中。

GDP数据同样表现亮眼，美国第四季度GDP年化季率增长3.3%，远超2%的预期值。全年GDP增速达到2.5%。

经济状况的改善不仅体现在超预期的统计数据上，还反映在1月份美国消费者信心指数的上升中。密歇根大学消费者信心指数创下一年半以来的新高。

美股继续创新高

继上月道琼斯工业平均指数创历史新高后，本月标准普尔500指数紧随其后，突破2022年1月4日的前高，达到历史新高。目前美股三大指数中仅纳斯达克综合指数尚未创新高，但距离新高仅剩约5%的涨幅。值得注意的是，纳斯达克100指数已经率先实现新高。

市场焦点重新回到科技股，特别是人工智能相关领域。英伟达和微软等公司再次创造历史新高。人工智能浪潮被普遍认为是一场将持续数年甚至数十年的人类革命，这一点已成为市场共识。回顾2023年，美股"七巨头"均实现了显著涨幅，成为市场α收益的主要来源。

2023年机构明显偏好大盘股，这一市场风格在美股中表现得尤为突出。对比标普500与罗素2000指数，可以清楚看出大盘股的表现强于小盘股。一方面，去年市场持续受到美联储加息影响，业绩优良、前景明朗的大盘股（尤其是具有明确AI预期的科技巨头）具有较高的避险属性；另一方面，随着市场开始转向降息预期，如果今年美国经济能够实现软着陆，延续年初的良好态势，那么市值较小的小盘股可能会成为年度赢家。毕竟目前纳斯达克100指数的加权市盈率处于历史87%的高位附近，否则资金可能会延续去年的避险心理，继续保守抱团。

值得注意的是，尽管英伟达和微软等公司创下历史新高，特斯拉却出现连续下跌。1月25日，特斯拉股价更是出现跳空低开低走，跌幅超过12%。原因直接明了——特斯拉全球电动车霸主地位正在被中国企业比亚迪威胁。月初公布的数据显示，特斯拉第四季度交付48.45万辆汽车，虽超出市场预期，但不及同期比亚迪52.64万辆的纯电动车交付量。24日盘后公布的财报进一步凸显问题：2023年毛利润总额出现多年来首次下降，比2022年下降15%，现金流也出现42%的降幅。

全球市场表现

1月份其他国家市场也有积极表现，尤其是日本和印度。孟买Sensex30指数本月最高超过73400点，再次创下历史新高。日本日经225指数直逼37000点，距离1990年38957点的历史高点已经非常接近，有望收复"失去的三十年"。德国DAX指数和法国CAC40指数目前处于高位横盘状态，技术面上暂无明显风险。

加密货币市场动向

1月11日，11家公司的比特币现货ETF如期获批。这意味着普通美股投资者可以绕过加密世界复杂的钱包和交易所机制，像买卖股票一样购买比特币资产，无疑将为加密市场带来大量增量资金。

然而，当市场普遍预期比特币会因此走牛时，加密市场却陷入短期调整。下跌的直接原因是早期购买灰度GBTC的投资者开始大规模抛售。

灰度自成立以来一直是加密世界举足轻重的买入机构代表，也是最大的加密"明牌巨鲸"之一。多年来，灰度以信托基金的方式为投资者提供合规的加密货币投资渠道。最初，灰度以私募基金形式向市场提供无门槛的比特币投资方式，用户可以直接出资购买GBTC，也可以将比特币转给灰度来换取等量的GBTC份额。由于GBTC长期存在溢价，这吸引了众多套利者参与。然而，2014年灰度暂停了GBTC的赎回机制，导致投资者无法赎回，自此之后灰度出现"只买不卖"的情况。

如今，灰度的GBTC成功转为ETF，早期投资者可以通过ETF方式卖出之前的份额。这些早期投资者由于获利丰厚且长期无法赎回，因此出现了强烈的抛售意愿，给市场带来了巨大压力。从灰度持仓可以看出，大规模减仓正是从11日开始的。

从某种程度上说，目前市场的抛压主要来自早期的"old money"，并不能完全代表加密圈对市场的整体看法，更不代表本轮周期新入场的比特币ETF投资者的态度。事实上，从持仓数据来看，除灰度之外，其他比特币ETF均在积极买入。

摩根大通此前估计，GBTC的净流出将达到约30亿美元。在1月24日最新的研报中，摩根大通表示："考虑到GBTC净流出已经达到43亿美元，我们得出结论，GBTC的获利了结阶段已经基本完成，这意味着其对比特币的下行压力应该已经基本结束。"受此消息影响，比特币价格开始在4万到4.1万美元附近趋于稳定，并呈现一定程度的回升。

虽然短期价格走势会受到各种事件影响，但牛市发动的核心逻辑——增量资金的涌入——是显而易见的。ETF为散户和机构提供了更加便捷的比特币购买方式，因此对2024年加密货币市场的牛市预期仍然保持较大信心。

结语

新年第一个月，股市投资者感受到了积极的市场氛围，而加密货币市场经历了略显艰难的开局。目前整体市场流动性并无明显风险，美国经济继续保持良好态势。在这种环境下，加密货币市场克服灰度抛售带来的影响并重新开启上涨趋势只是时间问题。增量资金流入的基本逻辑依然成立，因此度过这寒冷的一月之后，市场有望迎来更加温暖的春天。