宏观周报：市场调整持续，拐点何时到来？

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现

本周市场仍处于多重预期博弈阶段,核心交易逻辑围绕美联储降息预期调整与美国经济增长放缓展开。投资者对风险资产的定价进入阶段性调整。

美股三大股指明显回调,道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和罗素2000指数均呈现下跌。公用事业板块成为唯一上涨的行业,反映资金向防御性资产转移。VIX波动率指数维持在20以上,显示市场情绪更多是对前期过度乐观的修正。

商品市场方面,黄金突破3000美元/盎司创历史新高,反映避险需求持续增强。铜价上涨3.9%,表明制造业需求仍有支撑。能源市场表现分化,原油价格相对稳定,但期货净持仓减少,暗示市场对全球需求增长预期偏弱。

加密货币市场整体仍处于与美股同步调整状态。比特币振幅收窄,短期抛压有所缓和。山寨币表现疲软,显示市场风险偏好降低。稳定币市值继续增长,但净流入放缓,暗示市场流动性趋于谨慎。

2. 经济数据分析

CPI和PPI数据均低于预期,强化了市场对美联储年内降息的预期。然而,密歇根大学消费者通胀预期初值却出现飙升,但存在明显的党派分化。这种"现实通胀降温"与"通胀预期分化"的双重信号,对市场情绪产生了复杂影响。

3. 流动性和利率市场变化

从广义流动性看,最近两周呈边际回升趋势。美国财政部TGA账户流出是主要原因。美联储贴现窗口使用量继续下降,表明当前宏观流动性整体趋于平稳。

利率市场方面,联邦基金期货几乎不再定价3月份降息可能。6个月期限利率和国债收益率曲线暗示今年降息仍在2-3次左右。短端收益率大幅下行,长端相对稳定,表明市场逐渐定价美联储未来降息。

值得关注的是,企业信用利差正在扩大。北美投资级信用违约掉期本周上升7%以上。美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期也有不同幅度上升。这反映市场对美债可持续性和企业信用风险的担忧增加。

二、下周宏观展望

当前市场处于三重矛盾期:通胀降温但预期抬升、信用风险抬升但经济尚未衰退、流动性边际宽松但政策受限。市场情绪仍未摆脱恐慌区间,关税政策不确定性对市场稳定预期形成压力。

策略建议

1. 全球股市:防御为主,关注错杀机会

   • 降低高β资产配置,增加防御性板块
   • 关注高分红、现金流稳定的蓝筹股
   • 适当增加亚欧市场配置

2. 加密市场:BTC长线仍具配置价值,减少山寨币风险

   • 可继续持有或逢低加仓BTC
   • 减少其他加密资产风险敞口
   • 关注稳定币资金流向

3. 信用市场:警惕信用利差扩大,债务风险可能加剧

   • 避免高杠杆企业债券
   • 增加高评级债券和美国中长期国债配置
   • 警惕美债赤字问题影响

总体而言,市场仍在寻找新的平衡点,投资者需保持谨慎,把握潜在的优质资产错杀机会。下周FOMC会议将是市场关注焦点,主要博弈点在于点阵图给出的降息次数预期,以及美联储是否宣布暂停QT。