从零开始梳理 DePIN 的投资逻辑

DePIN 作为密码学投资的新方向之一，一直以来似乎缺乏一个标志性项目来打开赛道天花板。这意味着在未来1-3年内，DePIN 赛道可能仍存在一些投资机会。本文将从基础开始梳理 DePIN 的投资逻辑，探讨为什么 DePIN 值得关注，并提出一个简单的分析框架。

为什么关注 DePIN 投资

DePIN 不只是一个热门词汇

将物理世界的基础设施去中心化并非空谈，而是有实际落地可能的方向。DePIN 中确实存在去中心化能够优化或改变现状的场景。

以电信领域为例，传统通信运营商需要投入巨额资金用于频谱许可证拍卖和基站部署。而某些新兴平台通过社区众包方式，将早期成本分摊至每个用户，个人只需购买较为便宜的热点设备即可接入网络，成为"微运营商"。这种模式可以显著降低总体投入成本。

在AI数据领域，某些去中心化平台允许用户通过浏览器扩展分享闲置带宽，帮助抓取公开网页数据并获得奖励。这种方式大大降低了AI公司的数据获取成本，同时实现了数据的多样性和地理分布性。

基础设施与消费者需求的交汇点

DePIN 可以较好地平衡基础设施项目和面向消费者项目的优劣势：

1. DePIN 建立在物理世界的真实需求基础上，如能源、无线网络等。优质的 DePIN 项目有坚实的产品市场契合度和收入，不易被证伪，且容易被市场理解。

2. DePIN 同样有用户端的使用需求，可以吸引关注度。例如用户可以下载浏览器插件贡献闲置带宽，一些项目已经触达了大量非加密原生用户。其他如 eSIM、WiFi、车载数据等领域也与用户日常生活紧密相关。

DePIN 投资框架

方向

从市场规模和需求强度来评估。例如5G和无线网络是大市场，车载数据和天气数据相对较小。即便 DePIN 只能占据传统市场的一小部分，在加密货币生态系统的规模下也相当可观。

产品

DePIN 模型特别适用于资本要求高、进入门槛高、垄断格局明显且资源利用不足的行业。评估产品市场契合度主要看两点：

1. 供应端：DePIN 是否实现了原来无法实现的功能，或者比现有解决方案有显著优势（成本、效率等）。

2. 需求端：DePIN 提供的产品必须存在真实市场需求，最好有强烈的付费意愿。

关于硬件，可以从"制造-销售-分发-维护"的时间线来考虑。最简单的模式是直接利用现有资源，不需要额外的硬件制造和分发，用户可以无门槛开始参与。

代币经济

代币机制设计是 DePIN 项目中最具挑战性的环节。与其他领域不同，DePIN 需要在早期对网络的各个参与方进行激励，因此通常需要在项目早期阶段推出代币。

团队

理想的团队配置应包括至少两类核心成员：一是在相关传统行业有丰富经验的专业人士，负责技术和产品落地；二是熟悉加密生态的专家，负责代币经济和社区建设。

其他因素

还需考虑监管问题等其他潜在风险因素。

总结

DePIN 从底层衍生的经济效益有可能在用户侧替代传统基础设施，实现应用的可持续性和大规模采用。尽管发展周期较长，但一些项目已经开始展现潜力，如某些移动网络项目与传统电信巨头的合作。

DePIN 的两个独特优势：

1. 相比传统垄断企业，DePIN 有更灵活的部署方式，且可通过代币模型在生态系统内部对齐激励。

2. DePIN 有机会带来正外部性，为现实生活和其他行业创造价值，并通过代币经济反哺整个生态系统。

然而，DePIN 同样面临诸多挑战，如硬件运营带来的时间周期不确定性、监管风险等。

总的来说，DePIN 是值得在未来几年重点关注的投资领域。