门头沟偿债对比特币市场的潜在影响

MtGox曾是比特币交易领域的巨头，在2010年7月成立后迅速崛起，一度占据全球80%以上的交易量。然而，2013年该交易所遭遇重大安全事故，约85万枚比特币被盗，导致其最终破产。经过多年努力，约20万枚比特币得以追回。自2014年起，投资者与破产管理人就这些资产的处置展开了旷日持久的法律纠纷。

在漫长的等待过程中，债权交易市场蓬勃发展。许多机构和个人积极收购MtGox的债权。2019年，某投资集团曾以900美元的价格收购每枚比特币的债权，这一价格是MtGox破产时比特币市值的两倍。对于担心无法获得全额赔偿的原始债权人来说，出售债权成为了一种回收部分本金的可行途径。

2021年，MtGox终于敲定了赔付方案。由于大部分被盗资产无法追回，交易所只能赔付债权人约23.6%的原始债权。债权人可以选择接受提前一次性赔偿，但会面临一定折价，赔偿率降至21%。若选择等待，最终获得的赔偿可能会更多，也可能更少。

赔偿资产主要由两部分组成：一小部分现金（5%-10%）和大部分比特币（90%-95%）。现金来源于日本政府在2017年牛市期间出售的部分比特币。债权人可以灵活选择具体的现金和比特币比例。

赔付过程预计需要两到三个月完成。五家指定交易所将负责接收和分发MtGox的比特币。各交易所的处理时间有所不同，从14天到90天不等。值得注意的是，提前一次性赔偿的截止日期为2024年10月31日，除非法院特别批准，否则不会延期。

2024年5月，MtGox冷钱包中的比特币首次发生转移，引发市场恐慌。7月5日，MtGox账户转出4.7万枚比特币，其中1545枚转入某交易所，标志着赔付正式启动。当天，受此消息影响，加上其他因素叠加，比特币价格单日最大跌幅超过8%。

截至7月12日，MtGox账户仍持有约13.8万枚比特币。可以认为，MtGox的实际抛压尚未全面进入市场，7月5日的跌幅更多反映了市场对未来抛压的预期。

分析表明，MtGox债权人可能不会全部抛售获得的比特币。对于原始债权人而言，按当前价格计算，比特币涨幅已达120倍。即使考虑到只能获得原始持有量的20%左右，利润仍然可观，约为24倍。即便是债权收购方，也有望获得10倍以上的收益。此外，许多债权收购机构可能持有更多比特币，长期看好其发展前景，不太可能全盘抛售。

假设75%的债权人选择提前一次性赔偿，那么实际用于偿还的比特币数量约为94117枚。进一步假设30%、50%、70%的抛售比例，以及1至3个月的抛售时间，可以估算出不同情况下的市场供应量。

为评估这些供应量对市场的影响，我们可以参考近期某国政府抛售比特币的案例，以及同期比特币ETF的需求情况。

某国政府自6月19日起，通过中心化交易所陆续出售其持有的5万枚比特币。截至7月12日，23天内共售出约4.37万枚，按5.5万美元/枚计算，总价值约24亿美元。在此期间，比特币价格出现了显著波动，日线最大跌幅达19%，日线实体最大跌幅约14%。

值得注意的是，市场对代币出售的反应往往早于实际出售行为。当该国政府开始小额持续转出比特币时，市场已经出现持续下跌。6月19日至7月7日的18天里，该国政府日均售出556枚比特币。7月5日，受多重因素影响，市场出现大幅下挫。随后，尽管该国政府加大了抛售力度，但市场的承接能力也在增强。7月8日至12日期间，尽管该国政府流出了约3.37万枚比特币，市场仍在54K至60K区间震荡整理。

比特币ETF作为当前市场相对稳定的买盘，也值得关注。从6月19日至7月10日的15个工作日里，ETF整体呈现净流入状态。其中9天净买入，总额达10.7亿美元；6天净卖出，总额为4.7亿美元。期间净流入为6亿美元，日均约4300万美元。值得注意的是，主要买入集中在7月5日之后，累计超过8亿美元。

然而，ETF的需求仍无法完全抵消该国政府在此期间抛售的约24亿美元压力，导致市场价格出现下跌。

综上所述，如果MtGox的赔偿在一个月内完成，市场将面临与该国政府抛售类似的压力。考虑到目前ETF的需求水平，可能无法提供足够的支撑，比特币价格可能会进一步下跌。

如果赔偿过程延长至2-3个月，每日进入市场的比特币数量将相对较小，不太可能导致急剧下跌。但由于持续存在抛压预期，市场可能会经历一段时间的震荡整理，以消化潜在的卖盘。这意味着短期内可能难以出现大规模上涨行情。

目前，MtGox实际转入交易所的比特币仅1545枚，大部分仍在其账户中。可以认为，实际抛压尚未全面进入市场。当MtGox持有的比特币大规模分发到各交易所时，可能会引发较大恐慌，甚至导致暴跌。相比之下，个人分散售出时，由于难以追踪和观察，对价格的影响可能不会那么显著。