香港引领RWA创新：2025年全球链上资产突破220亿美元

近期全球资产代币化进程呈现加速发展态势。根据数据显示,截至2025年4月,全球链上RWA资产总价值已突破220亿美元。德勤的研究报告也预测,代币化不动产市场规模将在2035年达到4万亿美元。

在这波金融创新浪潮中,香港凭借其独特制度优势,迅速成为RWA领域合规发展的先行者。从充电桩资产代币化项目,到亚洲首支合规代币化基金的推出,多个标杆性案例的落地,印证了这一创新融资方式在实体资产领域的应用潜力。

RWA是指"Real World Assets",即现实世界资产通证化(或"代币化"),是一种基于区块链技术的创新金融模式。它通过区块链技术将实物资产或金融资产映射至链上,转化为具有高度流动性和可分割性的数字通证。这种转化过程不仅实现了资产的数字化表达,更通过区块链技术赋予这些现实资产前所未有的透明度与可追溯性。

从法律合规的角度来看,RWA实际上是一个广义的概念,没有所谓的标准答案。所有通过区块链技术实现资产代币化的过程都可称作RWA。

选择RWA有以下几个优势:

首先,它能激活传统金融难以触及的重资产融资场景。RWA模式结合区块链技术,将实物资产或权益资产的权属进行分割,转化为具有高度流动性的数字通证,为这些资产开辟了全新的融资方式。对投资者而言,代币的可分性也降低了特定资产的投资门槛。

其次,RWA可以降低融资成本,提高融资效率。相比传统证券发行过程,RWA模式下的融资要求和限制相对较少,有效降低了融资成本。

再者,RWA为企业提供了定制化交易结构的灵活性。企业可以根据市场需求和自身发展目标,量身定制融资结构,设计收益分配模式、赎回机制、代币解锁机制等关键条款。

RWA改变了传统金融框架下的融资逻辑,实现了"公司信用"与"资产信用"的有效隔离。即便发行主体的信用状况一般,只要底层资产足够优质,就能凭借资产自身的信用进行融资。

RWA市场的参与主体更为丰富多样,能够形成强大的社区凝聚力和生态黏性,为RWA代币的长期价值增长提供支撑。链上生态的繁荣还能反哺项目方链下业务的发展,显著提高项目方的品牌声量。这种链上-链下协同的正反馈发展模式,是RWA模式相较于传统融资方式的真正精妙之处。

香港证监会在监管RWA产品时采取了"透视原则"。这一原则的核心在于,监管的核心关注点并非产品是否采用"代币"形式,而是聚焦于代币所对应的现实资产的金融属性。

2023年11月,香港证监会发布了《有关代币化证监会认可投资产品的通函》,明确了对证券型代币发行的分层监管理念。证券型代币受到《证券及期货条例》的约束,必须满足证监会提出的相关要求。非证券型代币则被纳入《打击洗钱条例》的监管范围。

同月,香港证监会还发布了《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》,强调代币化证券虽采用区块链技术发行,但其本质仍属传统证券,须遵守现行证券法规。

2024年3月,金管局启动"Ensemble项目",专注于探索代币化技术的应用场景,其中已有数个RWA项目成功落地,涵盖绿色债券、碳信用、房地产、供应链金融等多个行业。

由于在中国大陆境内,代币发行是不能逾越的监管红线,因此中国大陆的RWA项目的发币行为必须发生在境外。香港由于其完善的监管框架、友好的政策态度以及丰富的行业生态,成为了中国企业RWA项目落地的最优选之一。

在香港开展RWA项目需要注意以下关键合规要点:

1. 底层资产合规:
   • 资产确权:确保对底层资产拥有合法清晰的所有权。
   • 资产审计:聘请专业审计机构对底层资产进行审计。
   • 资产剥离:将底层资产从项目方的实际运营主体中剥离出来,实现风险隔离。

2. 数据上链合规:
   • 采用"两链一桥"模式:RWA资产数据在境内联盟链上链存证,RWA通证部署在境外公链上,通过跨链桥进行映射和绑定。
   • 或依托海南自贸港跨境数据流动试验区完成跨境的数据上链和流通。

3. 资金流通合规:
   • 设计境外资金归集和流转的框架及路径。
   • 资金通道选择:QFLP、FDI或QFII。
   • 综合考虑税务负担、准入门槛、程序要求、合规成本等因素进行设计。

在实际落地推进RWA项目时,需要专业律师团队全程支持,确保合规先行,妥善处理各项申报材料准备、窗口意见回复以及对应框架的调整和改进。