股票上链的两种模式:开放生态与闭环合规

近期，股票上链成为热门话题，其中以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最为引人注目。xStocks 模式展现了更高的开放性和可组合性，普通用户可在链上自由交易。而 Robinhood 则在严格遵守合规要求的前提下，仅向欧盟区交易所用户开放，且不允许转移到非合规地址。让我们通过一系列数据来深入探讨这两种模式的特点。

xStocks 模式分析

交易情况

xStocks 目前支持 61 种股票，其中 10 支已在链上产生交易量。尽管推出时间不长，截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 已累积超过 100 万美元的交易量。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也出现了用户交易。

在得到某些交易平台的支持后，xStocks 的股票代币交易量大幅增长。7 月 1 日，交易量达到 664.1 万美元，交易用户超过 6500，交易笔数超过 1.78 万笔。其中 TSLA、SPY 和 CRCL 单日交易量均超过 100 万美元。

代币铸造机制

xStocks 采用 1 枚代币对应 1 股股票的机制。专业投资者或合规投资者可申请账户通过 Backed 购买股票，Backed 会协助这些一级投资者在券商处购买，并将购买的股票托管在第三方机构。随后，Backed 通过 xStocks 将购买的股票数量铸造为相应的代币数量，并返还给一级投资者。目前，在已有交易的 10 个 xStocks 股票代币中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代币总量最多，均超过 1 万枚。

流动性来源

xStocks 的流动性主要依赖于交易所的做市商。与交易所合作不仅提供了股票代币的分发渠道，还让交易所成为一级发行的重要环节，利用交易所的做市商资源提供更好的流动性。交易活跃度与流动性池深度相辅相成，交易越活跃，提供流动性的主体也越多。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在链上的 USDC 本位流动性已达到 100 万美元，甚至超过了已发行的股票代币市值。

流动性激励

xStocks 正积极与 Solana 上的 DeFi 协议合作，包括 DEX 聚合器 Jupiter 和借贷协议 Kamino。未来可能会参考同样由 Backed 支持、发行在 EVM 网络上的 bStocks 模式，与公链和主流 DEX 合作，使用第三方协议代币来激励和引导股票代币的流动性。

Robinhood 模式分析

代币部署

Robinhood 选择在 Arbitrum 上发行其股票代币，目前已部署了 213 种代币，总部署成本仅为 5.35 美元，平均每个代币的成本仅 0.03 美元。低廉的手续费是 Robinhood 选择 Arbitrum 的重要因素之一。未来，Robinhood 计划基于 Arbitrum 开发自己的专有链 Robinhood Chain。

非上市公司股票代币

Robinhood EU 宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括 OpenAI 和 SpaceX。这一举措可能使加密货币市场成为高潜力非上市公司股票的预市场，让加密用户有机会比传统股票市场投资者更早接触到即将上市的股票。目前，Robinhood 已铸造了 2,309 枚 OpenAI（o）代币。

合规要求

Robinhood 的股票代币合约内嵌了严格的合规要求。每次转账都需要检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与 DeFi 进行交互，但具有分发功能的中心化交易所可能会受益。即便是欧盟用户在链上购买股票，他们也无法将股票代币转移至其他非注册名单地址，此类转账将被阻止。

即将上线的代币

除了 OpenAI 外，Robinhood 已经为 79 个部署的股票代币设置了元数据，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行了少量铸造。