Boros：将永续合约资金费率转化为可交易资产

Pendle于2025年8月6日在Arbitrum上推出了Boros平台，这是一个创新的链上协议，专门将永续合约的资金费率转化为可交易的收益工具。

永续合约资金费率机制简介

永续合约是一种没有到期日的期货合约。为了让合约价格不偏离现货价格太远，交易所设计了资金费率机制。当永续合约价格高于现货价格时，多头向空头支付资金费率；反之亦然。这样就能使永续合约价格围绕现货价格波动。

目前，每天的永续合约交易量达到数百亿美元。BTC和ETH永续合约的年化资金费率平均在7.8%到9%之间，每天通过资金费率流动的资金达到数百万美元。

资金费率波动的痛点

资金费率波动非常大，给交易者和协议带来了很大的不确定性。以收益型稳定币USDe为例，其收益主要来源是做空永续获取资金费率。但一旦资金费率变成负的，USDe反而要对外支付。

为应对这个风险，USDe不得不设立巨额保险基金，并通过代币激励来增厚"安全垫"。这些措施增加了DeFi协议的负担和复杂性。

Boros：将资金费率变成可交易资产

Boros引入了"Yield Units"（YU）的概念，将未来一段时间的资金费率收益打包成可交易资产。例如，5 YU-ETHUSDT-Binance代表在Binance上，一个仓位大小为5 ETH的ETHUSDT永续合约在未来一段时间内的资金费率收益权。

交易YU涉及两个关键概念：

1. 隐含年化利率（Implied APR）：市场给YU定的价格，反映了对未来资金费率的平均预期。
2. 底层实际年化利率（Underlying APR）：底层资产实际产生的资金费率收益。

交易者可以根据对未来资金费率趋势的预测，选择做多利率（Long Rate）或做空利率（Short Rate）。

Boros的三大应用场景

1. 多头对冲资金费率成本：通过做多利率，将浮动的资金费率成本锁定为固定成本。

2. 稳定资金费率收入：像USDe这样的协议可以通过做空利率，将浮动的资金费率收入提前置换为固定利率收益。

3. Delta Neutral锁定收益：套利者可以构建"现货+永续合约+Boros"的组合，在开仓之初就锁定收益。

Boros的影响

对Pendle平台而言，Boros使其成为完整的链上利率产品平台，开辟了新的手续费收入渠道。

对整个DeFi生态而言，Boros完善了链上衍生品市场的风险管理工具，有望吸引更多机构和稳健资金参与链上衍生品交易。

未来展望

目前Boros设定了持仓上限和杠杆限制，只支持Binance上的BTC和ETH永续合约。未来计划开放更多资产市场和支持更多衍生品平台。

Boros将永续合约资金费率转化为可交易、可对冲的标准化利率产品，为DeFi用户提供了全新的策略工具，也为推动加密金融与传统金融接轨迈出了关键一步。相信随着这类创新的普及，DeFi将能够承载更庞大的交易量和更复杂的金融业务。