宏观压力与资金疲软共振，加密市场进入防御整理阶段

当前加密货币市场正面临多重压力，进入防御性整理阶段。主要表现为:

1. 宏观环境不确定性增强，抑制风险偏好。美联储降息预期推迟，加上关税和地缘政治风险上升，压制了市场风险偏好。

2. 资金动能边际修复但结构分化。ETF资金流入转为净流出，稳定币增发温和，场外USDT溢价跌破100%，反映资金态度谨慎。

3. 主流币呈现BTC震荡抗压、ETH弱势筑底格局。BTC保持相对强势但上涨动能减弱，ETH出现筑底迹象但相对BTC仍偏弱。

4. 小市值代币市场流动性枯竭，风险持续释放。TOTAL2与TVL同步下滑，OTHERS市值占比破位下行，市场处于风险释放期。

在此背景下，建议维持防御型仓位配置,密切关注ETH的强弱拐点及资金回流节奏,等待布局高β资产的时机。

宏观与市场环境分析

1. 关税引发的通胀忧虑可能推迟美联储降息进程,短期内对比特币价格形成压制。

2. 日元升值引发的全球市场波动,可能导致比特币出现短期回调。

3. 若特朗普相关加密政策未能兑现,比特币可能面临调整风险。

资金流向与主流币市场结构

1. 资金流向:

   • ETF资金:本周出现净流出6.97亿美元
   • 稳定币:本周增发23亿,日均增发3.21亿,增发水平处于较高位置
   • 场外溢价:稳定币溢价持续走低,跌破100%

2. 比特币(BTC):

   • 技术面:维持震荡上行区间
   • 链上筹码:10.3万美元以上筹码集中度增强

3. 以太坊(ETH):

   • 相对BTC表现偏弱,ETH/BTC比价维持震荡
   • 链上数据:活跃地址数上升,或预示阶段性筑底完成

宏观经济形势回顾

1. 美国债务与财政赤字:

   • 债务规模36万亿美元,利息支出8800亿美元
   • 未来10年预计新增3万亿赤字
   • 穆迪下调美国评级(AAA至Aa1)引发市场担忧
   • 高债务或削弱美元长期信心,推动投资者转向比特币等避险资产

2. 美联储降息预期:

   • 市场预期2025年下半年降息概率增大
   • 降息1%可为美国节省超1000亿美元利息支出
   • 降息将增加流动性,利好比特币等风险资产

3. 美元走势:

   • 5月美元走弱,但预计下半年可能企稳
   • 美元与比特币呈负相关,美元走弱利好比特币长期表现

链上数据分析

1. 稳定币资金流:

   • 本周增发10.05亿,环比+82%
   • 日均增发1.43亿,属温和修复阶段
   • 反映市场资金回流趋势有所回暖,但仍未全面转强

2. ETF资金流:

   • 本周净流出6.97亿美元,为近期首次明显撤离
   • 机构投资者短期对BTC态度趋于谨慎
   • 需警惕短期调整或盘整风险

3. 场外折溢价:

   • USDT和USDC溢价率双双跌破100%,进入折价区间
   • 反映当前资金流入动力较弱,投资者风险偏好下降
   • 市场整体偏向保守,观望情绪浓厚

4. 机构购买:

   • 微策略近期买入力度明显放缓
   • 5月26日买入4020枚BTC,6月2日仅增持705枚
   • 表明在缺乏明确上涨催化剂时,逐步放缓建仓节奏

5. 长短期持有者:

   • 长期持有者供应创近半年新高,达约1440万枚BTC
   • 短期持有者供应自年初下滑,近期轻微回升
   • 反映长线资金信心增强,但短期交易活跃度有所提升

总体而言,当前市场处于震荡整理阶段,资金面和情绪面表现不佳。建议关注机构购买力度和小市值代币表现,以判断市场情绪是否好转。短期内市场可能延续反弹,但仍需警惕调整风险。