私募股权代币化:机遇与挑战并存

私募股权市场长期以来为投资者提供了丰厚回报,但普通投资者往往难以参与其中。近年来,一些创新项目正在尝试通过代币化技术来打破这一壁垒,为更广泛的投资者群体开放私募股权投资机会。

私募股权市场的结构性问题

传统私募股权市场主要面向机构投资者和高净值个人,普通投资者难以进入。这一现状源于两个主要因素:一是私募公司融资过程高度敏感,通常只向知名机构投资者开放;二是私募资本市场的蓬勃发展使许多公司无需上市即可筹集大量资金。

以某知名AI公司为例,该公司在2024年10月和2025年3月分别完成了66亿美元和400亿美元的融资,创下了私募融资规模的新纪录。这种趋势加剧了高增长投资机会分配的不平等。

代币化:破解壁垒的潜在方案

代币化技术有望在一定程度上解决私募股权市场的结构性问题。通过将现实世界的资产转换为数字代币,实现所有权的碎片化,并支持全天候全球交易。

相比传统的点对点交易模式,代币化资产可以在交易所上市,通过流动性池或做市商提供持续的交易对手方,从而提高执行效率和定价准确性。此外,智能合约还能实现自动化的股息分配、条件交易执行等功能,为创新金融工具的诞生提供可能。

代表性项目探索

目前,已有多个项目在探索私募股权代币化的不同路径:

1. Ventuals:采用永续合约结构,无需持有标的资产即可进行衍生品交易。这种模式能够快速上线大量Pre-IPO股票,但也面临预言机依赖等挑战。

2. Jarsy:采用1:1资产背书的代币化模型,直接收购Pre-IPO股票并按比例发行代币。该模式提供了资产透明度,但可能面临流动性和可扩展性的限制。

3. PreStocks:与Jarsy类似,但基于Solana区块链构建,与去中心化交易所集成更紧密。这可能为代币借贷等更广泛的二级用例提供支持。

尚未解决的挑战

尽管代币化私募股权市场显示出发展潜力,但仍面临诸多挑战:

1. 监管不确定性:大多数司法管辖区缺乏针对代币化证券的明确法律框架。

2. 私募公司的抵制:许多私募公司不愿放弃对股权结构和投资者管理的控制权。

3. 技术和运营复杂性:维持现实世界资产与代币之间的可靠联系、处理跨境合规问题等仍存在挑战。

尽管如此,市场参与者仍在积极寻求解决方案。某知名交易平台表示计划在年底前将其代币产品扩展到数千种资产。Ventuals、Jarsy和PreStocks等项目也在持续推进差异化的代币化股权准入方式。

总的来说,代币化为改善私募股权市场的准入性提供了一条有希望的路径,但这一领域仍处于起步阶段。虽然当前存在诸多限制,但技术突破和市场适应可能会重新定义这一领域的发展前景。