市场综述

异常信号

本周金融市场出现多项异常信号:

• 股债汇三杀现象:美股大幅波动(标普500指数周内涨幅5%)、美债收益率飙升(10年期国债收益率升至4.47%)、美元指数跌破100关口。

• 避险资产表现分化:黄金价格突破3200美元/盎司,日元和瑞士法郎走强,美元作为避险货币的地位受到动摇。

经济数据矛盾

经济数据显示出滞胀的早期迹象:

• CPI整体下滑,主要受汽油价格下降影响,但核心通胀(如住房和食品)仍保持坚挺。

• PPI环比下降0.4%,反映需求萎缩和成本刚性并存。

• 目前数据尚未反映新增关税的影响,市场对未来经济前景的悲观预期有所提前。

流动性压力显现

债券市场出现抛售螺旋:

• 长期债券价格大幅下跌导致抵押品价值缩水,对冲基金被迫抛售,进一步推高收益率。

• 回购市场压力加大,BGCR与SOFR利差扩大,反映抵押品融资成本骤升,流动性分层加剧。

政策与外部风险

• 中美贸易摩擦升温:美国对华关税提高到145%,中国反制关税升至125%,贸易战局部缓和但长期风险仍存。

• 美债再融资压力:2025年将有近9万亿美债到期,外国持有者若大规模抛售将加剧流动性压力。

下周展望

市场转向防御逻辑

• 美元信用受到质疑,资金转向非美避险资产(如黄金、日元、瑞士法郎)。

• 滞胀交易逻辑主导,长期美债和高杠杆权益资产面临抛售风险。

关键监测指标

需重点关注以下指标:

• 美债流动性状况(10年期收益率是否突破5%)
• 中国持有的美债变动情况
• 日本央行的汇率干预行动
• 高收益债券利差变化